שוק האג"ח בארה"ב ממשיך לדשדש, מה יקרה בתרחיש שלילי?

על רקע האופטימיות בשווקים, שוק האג"ח בארה"ב ממשיך לדשדש כשהתשואה ל-10 שנים, לא מצליחה לעבור את הרמה של 1% מאז חודש מרץ. לכך, מצטרף הגידול המתמיד בהיקף האג"ח בתשואה שלילית שממשיך לשבור שיאים. אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס מנסה לעשות סדר בשוק ותוהה מה יקרה בתרחיש שלילי?

לדבריו, רבים טוענים כי חוסר היכולת לפרוץ את מחסום ה-1%, לא מקרי היות "ומהרמה הזאת הפד' עשוי להניח את כובד משקלו ולהיות אגרסיבי יותר. כל זאת בזמן שהיקף האג"ח בתשואה שלילית שבר ביום שישי שיא חדש של 18 טריליון דולר, מה שהביא את שיעורו מתוך האג"ח בדירוג השקעה בעולם ל-27%".

בהקשר זה מציין כהנוביץ כי "ההצטרפות של טסלה למדד ה-S&P 500 עם מכפיל סופר גבוה תוסיף כנראה למדד תנודתיות מטרידה. ועדיין, רבים מעדיפים לעצום עין מהתפשטות התשואה השלילית בעולם ולטעון "אבל האינפלציה", מתעלמים משני עשורים שבהם האינפלציה היתה נמוכה משמעותית מהציפיות ומפד' שהודיע בריש גלי שיהיה סובלני בהעלאות לאינפלציה, גם אם איכשהו תגיע".

בישראל הוא מעריך כי, "הגירעונות ל-2020 ו-2021 יהיו נמוכים מהתחזיות המוקדמות ובמיוחד זה ל-2021, לאור ההתאוששות המהירה, שמתבטאת גם בירידה המהירה בהיקף החל"תים, והאפשרות של העדר תקציב בישראל, מה שעשוי להביא להיצע נמוך מהציפיות של אג"ח, כשמצד הביקוש בנק ישראל כבר התחייב להמשיך לרכוש בשנה הבאה אג"ח בהיקף דומה יחסית לזה שרכש השנה, מה שיוסיף ללחץ כלפי מטה על התשואות בישראל".

• האינפלציה בארה"ב תעלה ב-2%-3% בגלל המכסים"
• החשש מתגבר: J.P. Morgan מעלה את הסיכוי למיתון עולמי בעקבות מכסי טראמפ

האופטימיות נמשכת אמריקאים וישראלים חשים אופטימיות גוברת לגבי מצבם הכלכלי כשבישראל פורסם בסוף השבוע מדד אמון הצרכנים היחסי שעלה בנובמבר ל-76 נקודות לעומת 43 באוקטובר, על רקע היציאה מ"הגל השני" (עדיין נמוך משמעותית מרמתו טרום המשבר). בארה"ב, מדד הסנטימנט של אוניברסיטת מישיגן עלה בתחילת דצמבר במפתיע ל-81.4 נקודות. זאת למרות התפרצות מחודשת במגיפה שם, שכבר התבטאה ביום חמישי בנתונים שליליים על עליה מחודשת ומשמעותית במספר דורשי מענקי אבטלה, ועוד לפני הטלת מגבלות תנועה. אופטימיות הגיעה בין היתר על רקע התפתחויות בנוגע לחיסון (שאכן אושר ביום שישי ע"י ה-FDA).   כמו כן, הקונגרס נתן לעצמו שבוע ארכה להשיג הסכמות לחבילת סיוע, אך לדברי כהנוביץ "אין סימן שהסכמה כזאת תעבור לפני סוף השנה, אז מיליוני אמריקאים יאבדו את הסיוע, מה שעלול להוסיף אי וודאות. "אי העברת תכנית הסיוע הפיסקלית עד כה עשויה להיות גורם קריטי בשיקולי הפד השבוע, בהחלטה שיפרסם ביום רביעי. מצד אחד הוא עשוי לקחת אחריות וללכת על חבילה מוניטרית מוגדלת אך מצד שני ולהערכתינו הסבירה יותר, הפד יעדיף לחכות, כדי לא להוריד מהדחיפות של הסנטורים להסכים על חבילה פיסקלית".

"באופן כללי בפני חברי הפד עומדות שלוש אפשרויות סבירות, בין אם אלה יתקבלו השבוע או יידחו ל-2021: הראשונה הגדלת קצב רכישות האג"ח החודשי, שעומד כעת על 80 מיליארד דולר, השניה הארכת מח"מ החוב, והשלישית אימוץ שפה נחרצת ומחויבת יותר לאי העלאות. יש שטוענים שהפד יעדיף, בשונה אגב מה-ECB בשבוע שעבר, שלא להעמיק את תכנית הרכישות כדי לא להלחיץ, ויעדיף להתמקד באמירות שיקשו על התשואות לעלות, עד להוספת תנאי נוסף לפני העלאות ריבית".