"הקפיצה בתשואות - התממשות תרחיש האימה של משקיעי האג"ח"

אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס מתייחס לעליה תשואה ל-10 שנים בארה"ב, לאחר שחצתה את המספר העגול 1%, לראשונה מאז חודש אפריל. כהנוביץ מציין כי השוק מגלם שאלה ימשיכו לעלות עד סוף השנה ל-1.2%. חלק מהבנקים להשקעות בארה"ב חוזים גם רמות של 1.5% ומעלה.

"הקפיצה בתשואות הגיעה לאחר התממשות תרחיש האימה של משקיעי האג"ח מ-2020 - 'גל כחול' בארה"ב, בו כזכור הדמוקרטיים משיגים כח שיאפשר להם לשפוך עוד טריליוני דולרים על הכלכלה, להעלות מיסים ואת שכר המינימום, להתקין רגולציות בענפי הטכנולוגיה, הפיננסים והאנרגיה, צעדים בעלי השלכות אינפלציוניות מקומיות, הגורמים גם לגידול יחסי מהיר יותר ביבוא, מה שפוגע בדולר.

"ועדיין, כדאי לזכור שהעלאות הריבית הגלומות אינן אומרות שהריביות אכן יעלו, ובמיוחד לא בישראל, בה המשך התחזקות השקל עלול בכל רגע, לפי בנק ישראל, להגיע לרמה שהשפעתה המקררת על הכלכלה תהיה לא לינארית, מה שייאלץ את בנק ישראל להעמיק את ההרחבה המוניטרית".

"באופן דומה, המשקיעים ממשיכים להעדיף רכישת אג"ח צמודות, בישראל בתשואות שליליות, כשהם משוכנעים שוב שאינפלציה אוטוטו מגיעה. בעשור האחרון ציפיות דומות התבדו ברובו המוחלט של הזמן והשאיר את מחזיקי האג"ח הצמודות עם תשואות נמוכות ואף שליליות".

עוד מציין כהנוביץ את פרוטוקול החלטת הפד שכלל התייחסות לחיסונים, כשלהערכת הפד השפעת החיסונים על הכלכלה תהיה חיובית "בטווח הבינוני". כלומר, מנסה כנראה לאותת שגם החיסון לא ישכנע אותם להעלות ריבית.

לגבי שוק התעסוקה בארה"ב מציין כהנוביץ: "פורסמו אתמול אינדיקציות ADP לגבי נתוני התעסוקה שיפורסמו מחר, ואלה הראו ירידה מפתיעה במספר המשרות (123- אלף) לעומת צפי לגידול של 75 אלף. אם בעבר הפתעה שלילית כזאת היתה מטלטלת את השוק, הפעם היא הצליחה להיבלע בין יתר ההתפתחויות, בניהן סקר מנהלי הרכש החזק מאד של ISM, שפורסם שלשום, תנודתיות גבוהה בנתונים התעסוקה עצמם, וכאמור "הגל הכחול".

בישראל - סגרים מובילים להתקררות במחירי הדיור 
"בינתיים לא רק שהשקל כאמור מתחזק ומפעיל כוחות דפלציוניים בישראל אלא גם הלמ"ס מתארת כזכור התקררות בקצב עליית שכר הדירה, הרכיב הגדול והמגמתי ביותר במדד. אם זה לא מספיק, ישראל נכנסת לסגר הדוק מספר שלוש, כשבעבר נזכיר, סגרים כאלה הובילו בעיקר להתקררות מחירים".

"בנק ישראל העריך שכל שבוע סגר יגרום למשק נזק ביקושים של 3 מיליארד שקל.  ברקע גם, האופטימיות לגבי החיסונים מתחילה מעט להתפוגג, לאור דיווחים שמלאי החיסונים הפנויים הולך ואוזל, מה שמכניס אלמנט נוסף של אי וודאות לגבי התרחיש שיידרש אפילו סגר רביעי, לאור התפשטות מהירה של המוטציות החדשות".

"בצד החיובי יותר, למ"ס דיווחה כי שיעור האבטלה הקלאסי בישראל ירד במחצית השניה של חודש דצמבר מ-5.4% ל-4.8% (אנשים המגדירים את עצמם כמובטלים) ושיעור העובדים בחל"ת ירד מ- 6.6% ל-5.6%. אומנם כעת, בסגר החדש, שיעור האבטלה והחל"ת יחזור לטפס, אך מניסיון הסגרים הקודמים הנזק יהיה ברובו זמני. נזכיר כי להערכתינו עם תום המגבלות על הכלכלה ובסיום תשלום מענקי החל"ת שיעור העובדים בחל"ת (בגלל קורונה) סביר שירד לקידומת אפס".