רוסאריו: אפסייד של 55% במניית קו מנחה

"במבט ראשוני, במעבר על תוצאות הקבוצה בשנים האחרונות, ניתן להסיק כי קבוצת קו מנחה נמצאת מעבר לשיאה, עם שורת הכנסות שלא מטפסת ואחוזי רווחיות לא יציבים, האטרקטיביות של הקבוצה ספגה מכה. אך במבט כוללני יותר, כאשר מסתכלים על רבדים אחרים, בין היתר בוחנים אילו פעילויות הקבוצה סוגרת או מוכרת ואחרי אילו פעילויות היא מחזרת ורוכשת, רואים כי השנים האחרונות הן קצת כמו הריסה חלקית של בניין ותיק בכדי שניתן יהיה להקים עליו בניין רב קומות טכנולוגי ו'חכם'." כך סבורים ברוסאריו ביחס למניית גיידליין +2.69% גיידליין 592.4 +2.69% בסיס:576.9 פתיחה:599.1 גבוה:599.2 נמוך:599.1 תמורה:1,288 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: המספקת מידע ממוחשב בנושאי שוק ההון והפיננסים (גילוי נאות, עד לאחרונה בעלת השליטה באתר ביזפורטל).

על פי האנליסט יובל ליפקין-שחק מרוסאריו "בבנייה מחדש זו, מתמקדת הקבוצה בשירותים וכלים בעלי טכנולוגיות מתקדמות וקישוריות שיחברו את היסודות הקיימים של הקבוצה והפיגומים שנבנו ויאפשרו לה להציע ללקוחותיה פתרון כולל וממצה שידע לענות על כל צרכיהם".

לדברי ליפקין-שחק: "במעקב אחר פעילויות ה-M&A של הקבוצה והתהליכים הארגוניים השונים שהיא עוברת, רואים כי הנהלת הקבוצה לא פועלת כמגיבה, תוך כדי תנועה, אלא כיוזמת, מתוך תכנית פעולה ברורה ומוסדרת, כאשר חזונם לאיך תראה הקבוצה, הנמצא לנגד עיניהם, כבר בהיר וברור ואליו הם מכווינים את הקבוצה כולה. להערכתנו, קו מנחה עושה את כל הצעדים הנכונים בכדי להימצא בשנים הקרובות עם קבוצות ה-SaaS ושירותי ה-IT המובילות והמתקדמות בישראל".

רוסאריו מעריכים את השווי הכלכלי הראוי לקו מנחה בכ-220 מיליון שקל, המשקף שווי למניה של כ-23.2 שקל, ואשר מגלם כאמור אפסייד של כ-55% ביחס למחיר השוק. בחברת הייעוץ והמחקר מסבירים כי "גם כאשר נקטנו בגישה שמרנית בהערכת אחוזי הצמיחה של פעילויות החברה השונות ובשיעור היוון של 10%, החברה עדיין נסחרת מתחת לערכה הכלכלי באופן משמעותי".

מנכ"ל קבוצת קו מנחה הוא שי מגל, ובעלי השליטה בה הם קרלוס בגס, ויקטור אדריאן (אבי) בגס וגבריאל בגס המחזיקים באמצעות חברות בבעלותם בכ-61.75% מהון החברה, כלל עסקי ביטוח -2.6% כלל עסקי בי 7,500 -2.6% בסיס:7,700 פתיחה:7,700 גבוה:7,700 נמוך:7,451 תמורה:22,332,986 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  (12.03%) ו הפניקס -2.23% הפניקס 4,654 -2.23% בסיס:4,760 פתיחה:4,760 גבוה:4,760 נמוך:4,631 תמורה:36,119,725 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ק. גמל (9.81%) הינן בעל עניין בחברה. כמו כן, קו מנחה מוחזקת בשיעור של כ- 22.07% בידי גופים מוסדיים, כ- 16.18% בידי הציבור.

אסטרטגיה ודוחות
על פי רוסאריו, "במהלך השנים האחרונות, הקבוצה התוותה לעצמה אסטרטגייה ברורה לפיתוח ומיקוד הקבוצה. היא פועלת ליצירת סינרגיה כלל ארגונית בקבוצה, מתמקדת במכירת שירותים ומוצרים טכנולוגיים על בסיס ריטיינר, בתחומי הפעילות שלה ומוכרת / סוגרת פעילויות הפסדיות או שאינן נמצאות בתחומי פעילותה העיקריים".

"הכנסות הקבוצה בשנים האחרונות מציגות שונות גבוהה בעקבות התהליכים שהקבוצה עוברת בדמות רכישות של חברות לצד מכירת וסגירת פעילויות שונות אשר מעוותות ומקשות עלינו לנתח את הצמיחה של החברה. אולם, בפירוק למגזרים ניתן לראות את היישום של אסטרטגיית הקבוצה ואיך היא משפיעה על הצמיחה עם גידול בפעילויות ה-CRM והכנסות ה-SaaS של הקבוצה. לשנת 2019 הציגה הקבוצה הכנסות בגובה של 91 מיליון שקל, גידול של 7% בהשוואה לשנת 2018."

"גם בסעיף הרווחיות ישנה הטייה מסוימת בעקבות ההתייעלות של הקבוצה. לשנת 2019, הקבוצה רשמה הפסד מפעולות של קרוב ל-2 מיליון שקל, הפסד אשר משויך להפסקת פעילות מכללת מגמות עליה הבוצה מחקה מוניטין בשווי 8.9 מיליון שקל וכולל הפסדים תפעוליים במכללת מגמות בסכום של 5.8 מיליון שקל. בעקבות משבר הקורונה שהביא להתייעלות ארגונית ותפעולית של הקבוצה ובעקבות יישום אסטרטגיית החברה בהתמקדות בפעילויות רווחיות וטכנולוגיות, ניתן לראות בתשעת החודשים הראשונים של 2020, לכל אורך דוח הרווח והפסד, שיפור מהותי בשיעורי הרווחיות של הקבוצה בהשוואה לתקופה מקבילה אשתקד."

"לקבוצה מאזן יציב ובריא אשר תומך בפעולות אותם היא מוציאה לפועל ובאסטרטגיה שלה לצמיחה וגדילה. הקבוצה אינה ממונפת כלל עם חוב פיננסי בגובה 0.1 מיליון שקל, בקופתה מוזמנים בגובה 47 מיליון שקל ועודפים בגובה 87 מיליון שקל."

"במהלך שנת 2019, חילקה החברה לבעלי מניותיה, דיבידנד בסך של כ- 5 מיליון שקל".

בדוחות לרבעון השלישי - ירידה בהכנסות אך רווח תפעולי של 4 מיליון שקל
הכנסות הרבעון הסתכמו בכ-19 מיליון שקל לעומת כ-21.4 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד, אך מעל כ-17.7 מיליון שקל ברבעון השני. הירידה מיוחסת למכירת פעילויות עסקיות במהלך השנה השוטפת, לצד קיטון בכמות האגרות הממשלתיות. 

על אף הקיטון בהכנסות, החברה הציגה שיפור ברווחיות הגולמית שעמדה על 52% לעומת כ-48.6%. הרווח התפעולי הסתכם ב-3.3 מיליון שקל אבל בנטרול הוצאות בגין פעילות חדשה (תחום דירוג האשראי) הרווח התפעולי מסתכם בכ-4 מיליון שקל - 10% מעל הרבעון המקביל אשתקד. בשורה התחתונה, החברה דיווחה על רווח נקי בסך של 800 אלף שקל, בנטרול ההוצאות של הפעילות החדשה מדובר כ-1.5 מיליון שקל, לעומת כ-1.3 מיליון שקל ברבעון המקביל. נזכיר, כי ברבעון השני הרווח הנקי הסתכם בכ-6.3 מיליון שקל, הכולל הכנסות אחרות בסך 4.6 מיליון שקל ממכירת אתר ביזפורטל. בניכוי הכנסות אחרות, הרווח הנקי הסתכם בכ-1.7 מיליון שקל.