פתאל משקיע בבלנדר...נשמע כמו התחלה של בדיחה, אבל זו המציאות

נתחיל מהברור מאליו - בעלי השליטה מנפיקים בבורסה כאשר המחיר שהם מקבלים הוא גבוה. יש יוצאים מהכלל, אבל בבסיס - גל הנפקות מבטא שוק הון תוסס ובעיקר גאות במחירים. בחודשים האחרונים בעלי השליטה מנפיקים (כמעט כל מה שזז) במחירים מפולפלים. 

ההנפקות האלו מצליחות בגלל כסף גדול שנמצא אצל הגופים המוסדיים ומחפש אלטרנטיבות השקעה, על רקע הריבית האפסית. הכסף הגדול הזה עובר להשקעות בסיכון, כדי לייצר תשואה. שוק המניות עולה בזכות המגמה הזו, וזה מוצדק. אבל, הנפקות בקצב ובשיטה של החודשים האחרונים, הם כבר התפרעות. מאות חברות נמצאות בנקודת הזמן הזו עם טיוטת תשקיף או כוונה להנפיק, כולם רצים-אצים לנצל את חלון ההזדמנות. ההזדמנות שלהם זה ההפסד שלכם. 

זה לא אומר שאין הנפקות טובות, בטח שיש, אבל כמכלול - יש ניפוח. שותפויות מו"פ מגייסות ללא אבחנה ודואגות לקחת דמי ניהול ענקיים, חברות בתחום האנרגיה הסולארית שלפני שנתיים אף אחד לא הסתכל עליהן מקבלות שווים של מעל 1 מיליארד. ההיסטוריה מלמדת שני דברים - זה ייגמר לא טוב (רוב ההנפקות האלו יהפכו לחברות מדממות ויאבדו ערך) וגם - גאות כזו בהנפקות מבטאת את המאניה שלפני הדיפרסיה. זה איתות חזק לשוק מנופח, זה שלב מקדמי לפני מפולת. אומרים שההיסטוריה חוזרת על עצמה. תזהרו. 

בלנדר - חברת הלוואות שקוראת לעצמה חברה טכנולוגית התדמית היא חלק חשוב מאוד בעסקים ובשוק ההון. עכשיו הטכנולוגיה היא בטופ. אז חברות יעשו הכל להציג את עצמן כטכנולוגיות, חדשניות, מתקדמות. בלנדר היא חברת הלוואות חברתיות. אבל היא קוראת לעצמה חברה טכנולוגית. בלי בושה, בלי למצמץ. בטח שיש לה טכנולוגיה, אבל ייחודית וטובה ככל שתהיה היא בסופו של דבר - מתווכת הלוואות.  לוקחת השקעה מדני ומלווה ליוסי.

• בלנדר נכנסת לשוק פתרונות מימון רכב בארה"ב; תכניס 23 מיליון שקל ב-4 שנים
• בלנדר קיבלה מימון מגוף בנקאי גדול בהיקף של 50 מיליון שקל

בשם הטכנולוגיה היא מפסידה סכומים גדולים, בשם הטכנולוגיה היא הצליחה לגייס לאחרונה 80.5 מיליון שקל לפי שווי של כ-300 מיליון שקל. השלב הציבורי התאפיין בביקוש יתר והחברה בחרה להגדיל את הגיוס. עם זאת, אתמול היה יום המסחר הראשון של החברה, והמשקיעים כבר מופסדים כ-7% (במהלך היום ההפסד כבר היה קרוב ל-20%). 

בלנדר בהחלט יכולה להצליח בהמשך ולעבור לרווח. יש לה מודל עסקי, יש לה אסטרטגיה (התרחבות באירופה המרכזית) ויש לה כסף. השאלה אם התמחור היה סביר - המוסדיים הגדולים חשבו שלא והתרחקו. מנגד, דוד פתאל הבעלים של פתאל אחזקות החליט השקיע סכום של 1 מיליון שקל. למה דוד? העסק שלך במצב קשה על רקע הקורונה, אתה אמור לשים כל שקל פנוי בעסק, ביקשת אפילו הקלות ממחזיקי אגרות החוב וקיבלת. אז למה לקחת כסף שאמור לשמש את תחום המלונות השרוי במשבר ולהשקיע בחברת הלוואות, אפילו אם אתה חושב שהיא טובה? 

בלנדר רחוקה מרווח הכנסות בלנדר הסתכמו בשנת 2020 ב-29.5 מיליון שקל לעומת 24 מיליון שקל ב-2019 וכ-11 מיליון שקל ב-2018. בשורה התחתונה, החברה הפסידה כ-4.6 מיליון שקל בחצי הראשון של 2020, לעומת הפסד של כ-5.5 מיליון שקל בתקופה המקבילה ב-2019. בכל 2019 הפסידה 9.8 מיליון שקל. 

• עופר גלבוע וגיא רגב רוכשים שליטה בגאון אחזקות בעסקה של כ-38 מיליון שקל
• עוד בדרך? תפרון צופה שמכסי טראמפ יעניקו לה יתרון מול המתחרות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

בעקבות הפסדיה אי אפשר לנקוט מכפיל רווח אבל החברה למעשה מנפיקה לפי מכפיל של 10 על ההכנסות. מכפיל גבוה יחסית לחברות פיננסיות. המחיר אולי נעשה משום שבלנדר תופסת את עצמה כחברת הייטק ולא חברה פיננסית. 

בלנדר היא בעלת פלטפורמה מקוונת למתן אשראי צרכני וקבלת הלוואות P2P (עמית לעמית). בלנדר נמצאת בשליטת משפחת אביב (40%), ששלטה בעבר בחברת הנדל"ן הציבורית אוסיף. מטרת החברה, על פי התבטאויות עבר של המנכ"ל גל אביב, החברה עושה כפי יכולתה כדי להגדיל את התחרות בשוק האשראי שהוא שוק מרוכז למדיי. פרט לפעילות ההלוואות החברה מנסה לחדור לענף התשלומים על ידי הרחבת פעילותה באשראי צרכני וחתימה עם רשתות מסחר שיאפשרו פריסת תשלומים בחשבון בלנדר. בתשקיף נכתב כי החברה תתרחב גם לאירופה ותשמש כבנק לפיקדונות. התחום השלישי הוא מימון אשראי לרכישת רכבים. 

החברה תבעה בשנה שעברה את פסגות בית השקעות בסך של 4.5 מיליון שקל.  התביעה נעשתה בטענה להפרת המצגים, ההתחייבויות והחובות של פסגות כבעלת מניות בחבה הבת בלנדר פי 2 פי אליה הועברה הפעילות הישראלית של בלנדר, בה בית ההשקעות כיהן כמשקיע אסטרטגי בחברה מאז 2016. לשם ההגינות יש לציין שקדמה לאותה תביעה, תביעה של פסגות על כך שהחברה מתכוונת לדלל את פסגות באחזקתה על ידי ההנפקה.

בספטמבר 2016 נחתם הסכם לפיו פסגות תרכוש 20% מבלנדר ישראל תמורת 4.75 מיליון שקל. ההסכם הגן מפני דילול עד 2018. אך לטענת בלנדר, בעקבות הזנחתה של פסגות את השקעתה, בלנדר נאלצה לפנות לציבור כדי לגייס הון.