מדרוג על הראל ביטוח: רווחיות בולטת לטובה על פני המתחרות

חברת מדרוג מפרסמת דירוג ראשוני על קבוצת הראל השקעות -1.74% הראל השקעות 4,177 -1.74% בסיס:4,251 פתיחה:4,231 גבוה:4,234 נמוך:4,136 תמורה:5,948,224 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  ומעניקה לה דירוג ברמה של Aa2.il באופן יציב. בין היתר מציינים לחיוב במדרוג את הנזילות הגבוהה של הקבוצה, יחס שירות החוב שלה, וכן הרווחיות של החברה הבת הראל ביטוח.

תחת הקבוצה כולה פועלות הראל ביטוח (100%), הראל פנסיה וגמל (100%), הראל פיננסים (100%) וחברת ביטוחי האשראי בסס"ח (50%) וחברת האשראי לעסקים בינוניים קטנים "מצפן" (70%). תחת רובן פועלת הראל באמצעות חברות בנות נוספות.

במדרוג מציינים כי השינוי המבני מלפני שנה, לפיו הראל פנסיה וגמל הפכה לחברה בת של הקבוצה וחדלה לפעול תחת הראל ביטוח, תרם לגיוון ולפיזור המקורות של הראל השקעות. גם האחזקות בבסס"ח ובחברת המצפן תורמות לפיזור לפי מדרוג.

בחברת הדירוג מזכירים כי היכולת של הראל השקעות לקבל דיבידנדים מחברת הביטוח תלויים בגורמים חיצוניים הקשורים בתביעות המבוטחים וכן בכללי הרגולציה, קרי החלת מודל סולבסני 2 שמשמעו יחס כושר לפירעון של 100% לפחות - אולם לפי מידרוג היא צפויה להמשיך לעמוד בו ותוכל לחלק דיבידנד. עוד מציינים במדרוג כי החברה זכאית לדמי ניהול בשיעורים שונים מהפרמיות בביטוח, מדמי הניהול בגמל ומדמי התגמולים בקרנות הפנסיה.

תרחיש הבסיס של מדרוג לשנים 2022-2021 צופה היקף מקורות של 200-270 מיליון שקל בשנה, ומולו שימושים שנתיים בהיקפים של כ-360-315 מיליון שקל. על כן נכתב כי יחס שירות החוב השנתי "צפוי להיות בולט לטובה ביחס לדירוג ולנוע בטווח שבין 8.25-8.45". בחישוב נכללות יתרות נזילות משמעותיות לפי מדרוג בהיקף 708 מיליון שקל (נכון לסוף ספטמבר) בהם תיק ני"ע סחיר בהיקף כ-608 מיליון שקל "שמאופיין בפרופיל סיכון שוק נמוך". בצד זאת להראל מסגרות אשראי חתומות בהיקף משמעותי גם כן של כ-240 מיליון שקל.

"לחברה גמישות פיננסית איתנה, הנגזרת ממדיניות פיננסית שמרנית, הבאות לידי ביטוי ביחס כיסוי ריבית (ICR) בולט לטובה, אשר צפוי לנוע בתרחיש הבסיס שלנו, בטווח של 5.-6.5", כותבים במדרוג. "בנוסף, הגמישות הפיננסית באה לידי ביטוי בשיעור מינוף (LTV) ויחס חוב פיננסי ל-FFO בולטים לטובה, אשר צפויים לנוע להערכתנו בטווחים שליליים שבין 2.5-3% ו-2.5-2.7 ,בהתאמה, תחת מספר תרחישים".

מנגד, במדרוג מעריכים כי "הסביבה העסקית תוסיף להיות מאתגרת בטווח הזמן של השנתיים הקרובות, כאשר לחץ המחירים צפוי להימשך ולהכביד על רווחיות הראל פנסיה וגמל, כמו גם על ענף החיסכון ארוך הטווח, נוכח רמת תחרות גבוהה, תמורות רגולטוריות וסביבת ריבית נמוכה אשר צפויים להמשיך וללחוץ על דמי הניהול, להערכתנו".

עוד מתייחסים במדרוג להשפעות אפשריות של משבר הקורונה על מבוטחי וחוסכי החברה: "העלייה בשיעורי האבטלה צפויה להעיב אף היא על הצמיחה בהיקפי ההפקדות בעיקר".