עד מתי אל על תמשיך לעקוץ את המדינה? תקבל 230 מיליון דולר

כספי משלמי המיסים של הציבור במקום הלוואה מהבנקים: חברת התעופה הישראלית אל על -2.02%  לא תקבל הלוואה כפי שסוכם מבנק לאומי, בנק דיסקונט וחברת הביטוח מגדל. זאת, לאחר שהמדינה דחתה את המתווה שסוכם, והציעה מתווה חלופי הכולל העברת 230 מיליון דולר לחברה. בתמורה לסיוע, יקוזזו שירותי ההטסה שתיתן אל על למאבטחים ולפקידי ממשלה ב–10 השנים הקרובות.

החברה צפויה לסכם עם המדינה את תנאי הסיוע, כאשר מסתמן שהמדינה תזרים את הסכום מול קיזוז השתתפותה בהוצאות המאבטחים: הסכום שהיא מוציאה על כרטיסי הטיסה של המאבטחים וטיסות של המדינה במטוסי אל על, המוערך בכ–25 מיליון דולר בשנה. הוצאות אלה יקוזזו בתקופה של עשר שנים ויהוונו בשיעור של 5% בשנה.

זה ניסיון של המדינה להשתיק את הביקורת על ההזרמות החוזרות ונשנות לחברה כושלת כמו אל על. תכלס - זו שוב כניעה של המדינה לחברה שעובדת על הציבור כל פעם מחדש. היא מקבלת תמיכה ממשלתית שלא מגיעה לה, במשך עשורים היא היתה גוף סמי-ציבורי מנופח בעובדים עם אבטלה סמויה, עם טייסים שמשחקים אותה "חולים" כדי לקבל תוספת כסף, עם בעל בית אחד - וועד עובדים. בעצם לא אחד - היו כמה בעלי בית, אבל בשורה התחתונה - העובדים שלטו בחברה.

יש סיבה אחת לקיומה של החברה, כי "המדינה לא תיתן לה ליפול". אבל זו חברה שהפסידה גם כשהיתה צריכה להרוויח. לא הקורונה הפילה את אל על, היא נפלה הרבה קודם, ולמרות זאת היא זוכה למענקים וערבויות של מאות מיליוני דולרים. אז אולי עכשיו משהו השתנה - בעל בית חדש שלמרות חוסר ניסיונו בשוק התעופה, הביא כסף ובמקביל תוכנית רה ארגון. אז יש עתיד, אם כי הוא ממש לא מזהיר. אבל שימו לב מה קרה בינתיים - החברה הכושלת הזו שהקורונה גילחה את כל שוויה האמיתי נסחרת בשווי שוק גבוה מזה שהיה לפני הקורונה (הרחבה כאן). אין בזה הגיון.  

• מחירי הדלק יישארו ללא שינוי בחודש אוקטובר - למרות התחזקות הדולר
• לאחר הדו"ח הטוב: לידר מעניקה אפסייד של 100% לחנן מור

לפני כחודש קיבלנו עדות נוספת לכישלון הזה כשאל על גייסה 250 מיליון שקל דרך אופציות במחיר אפקטיבי של 50 אגורות, בשעה שבשוק המחיר הוא 59 - זאת לא הצלחה, זה כישלון ענק, במיוחד כשרוב הכסף הגיע מבעל השליטה. מניית החברה הסתובבה ב-63-65 אגורות והחברה - שחייבת לגייס כסף, אחרת תמות - יצאה בתשקיף לגייס אופציות במחיר של 20 אגורות ועם מחיר מימוש של 30 אגורות. כלומר, מחזיקי האופציות רוכשים את המניה בסכום מצרפי ב-50 אגורות. במצב כזה, המניה צריכה להיות מתחת ל-50 אגורות, אחרת כמובן שיהיה ארביטראז'. מי שקנה את האופציות הם ככל הנראה שחקנים מתוחכמים שבינתיים חלקם גם מכרו את המניה (והורידו אותה) וכך יצרו רווח מטורף. המניה סגרה בירידה של 6% ל-59 אגורות, כך שרכישה ב-50 ומכירה ב-59, משאירה רווח נוסף של 9 אגורות על כל מניה. מרשים וזה כאמור - ביום אחד (לכתבה המלאה). הערכנו שבעקבות כך או שהאופציות יעלו או שהמניה תרד, או גם וגם. הערכנו וגם צדקנו - והמניה סיימה בירידה של 6% באותו יום, עדות לכישלון.

בשבוע שעבר דיווחה אל על לבורסה כי משרד האוצר בוחן מתווה חלופי בעניין הענקת המימון בסיוע המדינה. בהנחה שמשרד האוצר צפוי לדחות את מתווה נטילת ההלוואה בערבות מדינה מהבנקים (לאומי ודיסקונט) ומהמוסדיים (מגדל). המדינה סברה כי אין זה הגיוני לספק לבנקים הזדמנות לרווח מהיר על סכום נמוך יחסית שהם מסכנים,  אף שרמת הסיכון הגבוהה של אל על גרמה לכך שהבנקים שניהלו משא ומתן על מתן הלוואה של 300 מיליון דולר לאל על, דרשו ריבית אפקטיבית של כמעט 30%.

בספטמבר 2020 פרסמה החברה את מתווה הסיוע של המדינה, הכולל התחייבות לערבות מדינה להלוואה בהיקף של בין 250-300 מיליון דולר. כמו כן, התחייבה המדינה להזרים כחצי מיליארד שקל, ללא התערבות בניהול החברה. בחודש שעבר (פברואר), גייסה החברה כ-250 מיליון שקל באופציות, כ-77 מיליון דולר, כאשר 50 מיליון דולר הגיעו בכלל מבעל השליטה אלי רוזנברג ורק כ-27 מיליון דולר מהציבור. על אף שבחברה ניסו להציג את ההנפקה כהצלחה, גרומים רבים מתחו ביקורת על התמחור בהנפקה והגדירו אותה ככישלון.

• ככה לא בונים קניון - הכישלון של קניון TLV
• נקסט ויז'ן: הזמנה של 6 מיליון דולר; 73 מ' דולר מתחילת השנה
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"