גולדמן זאקס: "השווקים הפיננסים לא בועתיים"

לא מעט משקיפים ושחקנים בשוק הביעו חשש שהשווקים הפיננסיים בארה"ב במצב בועתי, במיוחד לנוכח הראלי של שנמשך מאז הנפילות ההיסטוריות של מארס השחור, שהפכו לתיקונים ההיסטוריים של אפריל הוורוד, כשהשור נעצר בפברואר השנה לאור העלייה בתשואות של האג"ח ל-10 שנים של משרד האוצר האמריקאי, מה שהעלה את החשש לעלייה באינפלציה והתאמות בריבית מצד הפד'.

אבל חטיבת המחקר של גולדמן זאקס, בנק ההשקעות הגדול בעולם, אומרת שלא רק שאין בועה, אין להערכתם כרגע סכנה לאירוע נתוך העולם הפיננסי שיכול לזעזע המערכת הפיננסית העולמית. לפי האנליסטים של הבנק ההגדרה של בועה בשווקים היא "עלייה מואצת במחירים והערכות שווי, שמייצרות מצג לא ריאליסטי על צמיחה והחזרים עתידיים".

כמו כן הגדירו פרמטרים לסימנים של בועה, בהם הגדלה בריכוזיות, הצדקת שיטת תמחור חדשה, עלייה חדה בספקולטיביות, אשראי זול, ריבית נמוכה ועלייה במינוף, זינוק בפעילות התאגידית, בום כלכלי בסוף מחזור ועלייה בכמות השערוריות החשבונאיות. אמנם בבנק אומרים כי יש סימנים, במיוחד בשל הריבית, המינוף והמחירים הגבוהים, אבל כי לא מדובר במשהו מערכתי.

בגולדמן השוו את המצב הנוכחי בשווקים לבועות היסטוריות אחרות בשווקים, החל מהבועה הראשונה, "מאניית הצבעונים" בהולנד ב-1630, דרך בועת הרכבות בארה"ב ב-1873 ועד בועת הדוט.קום שהתנפחה בשנות ה-90, כולל בועת הסאב פריים.

ואכן תמחור גבוה הוא מסימני ההיכר של בועות בשווקים, כשבגולדמן אומרים שיש "כיסים של התלהבות יתר" וגם קצת מחירים מנופחים במניות אמריקאיות אבל לטענתם זה לא אומר שיש בשל כך "סכנה מערכתית" בדמות בועה.

המחקר שלהם נכתב בשעה ששלושת המדדים המובילים בארה"ב, המדד התעשייתי הדאו ג'ונס, ה-S&P ומדד ההייטק, הנאסד"ק, נמצאים ברמות שיא היסטוריות. הדאו ג'ונס לבדו, שנחשב ל"כבד" ביותר משלושת המדדים, עלה מאז מארס השחור ב-50%, כמו גם ה-S&P שעלה ב-53%. "העלייה האחרונה ב-S&P, במיוחד בסקטור הטכנולוגי הוא מרשים, אבל לא אקסטרימי", כתבו.

לטענתם האנליסטים המצב בשוק אינו "מצב חדש", כשהתמחורים של המניות הם פשוט נגזרת של דבר אחד ויחיד: סביבת הריבית הנמוכה, שמזרימה קפיטל לשוקי המניות.

בסקירה של גולדמן מתייחסים באריכות למניות FAAMG, או פייסבוק (FB), אפל (AAPL), אמזון (AMZN), מיקרוסופט (MSFT) וגוגל (GOOG). לטענתם, למרות הדומיננטיות של החברות הללו, התמחור שלהן מגובה בתוצאות המצוינות שהן מספקות "כשההחזר למשקיעים עלה בהרבה על כל יתר השוק".