למה פיבי ולמה היא נסחרת בדיסקאונט של 22%?

גיוון הפורטפוליו זה א'-ב' של השקעות. בדרך כלל, גם חברות החזקה ששולטות או מושקעות בחברות אחרות, גם נוהגות כך. ההיגיון פשוט ומבוסס לרוב על האקסיומה ש"לא שמים את כל הביצים בסל אחד". כלומר, עדיף לבצע כמה השקעות קטנות יותר ולקוות שאחת או 2 מהן תצלחנה ותכסה את כל ההשקעות בחברות האחרות ואם יותר אז מה טוב. כי אם השקעת בחברה אחת והפסדת, אז אתם מחוץ למשחק ואף אחד לא רוצה להיות מחוץ למשחק.

דוגמאות יש לכך בשפע. קחו את כלל ביוטכנו +1.99% כלל ביוטכנו 35.9 +1.99% בסיס:35.2 פתיחה:35 גבוה:36.5 נמוך:35 תמורה:41,951 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: . החברה מתמקדת בהשקעות ב-10 חברות בתעשיית הביומד, בהן 2 נסחרות, מדיוונד וגמידה סל. לחברה יש מנכ"ל, יש פעילות, יש הוצאות והכנסות וכל מה שיש בחברה רגילה, גם היא רק מנהלת השקעות. הגיוני סך הכול. החברה צריכה לנהל את החזקותיה.

אז זהו, שזה לא תמיד ככה. חברת ההחזקות פיבי -0.17% פיבי 17,940 -0.17% בסיס:17,970 פתיחה:17,970 גבוה:18,020 נמוך:17,810 תמורה:2,904,111 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , בשליטתו של צדיק בינו, היא עוף די מוזר בשוק ההון הישראלי. כי קודם כל לא מדובר באמת בחברת החזקות, אלא בחברת החזקה. היא מחזיקה רק במניות של בנק בינלאומי -0.29% בינלאומי 17,150 -0.29% בסיס:17,200 פתיחה:17,000 גבוה:17,300 נמוך:17,000 תמורה:34,107,721 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: . יתר הפעילויות שוליות.

שווי השוק שלה עומד על למעלה מ-3.9 מיליארד שקל. בינו, באמצעות החברה שלו בינו הון, מחזיק ב-28.54% מכלל מניות החברה, השוות ללמעלה מ-1.1 מיליארד שקל. עוד בעלי עניין בפיבי הם דולפין אנרגיות של משפחת ליברמן ואינסטנז מספר 2 שנשלטת על ידי בני הזוג אבלס. שתי החברות מחזיקות ב-11.68% כל אחת, כששווי החזקותיהם נושק ל-458 מיליון שקל כ"א.

מה שמעניין, הוא שאין לחברה חוב בכלל, אין לה פעילות כלכלית מהותית חוץ מההחזקה היחידה הזו בבנק הבינ"ל, כשהוצאות ההנהלה והכלליות שלה עומדות על 2.6 מיליון שקל בלבד ב-2020. חברה של כמעט 4 מיליארד שקל, עם הוצאות תפעול והנהלה זעומים. לאן הולך כל הכסף שהחברה מכניסה מרווחיה? דיבידנד לבעלי המניות. זה כל מה שהחברה הזו נולדה לעשות. להחזיק בבנק ולשלם את הדיבידנד.

על החברה ועל המניה
מה עשתה פיבי ב-2020? סך המאזן שלה עלה בכמעט 19%, מרמה של 141 מיליארד שקל ב-2019, לכמעט 168 מיליארד בסוף השנה שעברה. ההון המיוחס לבעלי המניות עלה ב-6.7% מרמה, 4.1 מיליארד ל-4.4 מיליארד. סך ההכנסות נשארו כשהיו בסביבות ה-4.1 מיליארד שקל, כשמה שהעיק על החברה – כמו על הסקטור כולו – זה הפרשות מוגדלות להפסדי אשראי, שעלו מ-138 מיליון שקל ב-2019 ל-464 מיליון שקל אשתקד. או עלייה של למעלה מ-236%. זה בעיקר השפיע על חלוקת הדיבידנד, שהסתכם בשנה האחרונה ב-55 מיליון שקל, לעומת 195 מיליון שקל בשנה שלפני. משכך, גם הרווח הנקי לבעלי המניות ירד מ-415 מיליון שקל ל-359 מיליון שקל, או ירידה של 13.5%.

אגב, בחודש האחרון המניה, שנסחרת לפי מחיר של כמעט 110 שקלים למניה, עלתה בכ-5%, כשמתחילת השנה היא עלתה בכ-13.5% וב-12 החודשים האחרונים היא עלתה בכמעט 11%. אגב, ממארס השחור אשתקד, אז הגיע המניה לשפל במחיר של 75.8 שקל, היא עלתה ב-45% למחירה הנוכחי. לא רע בשביל חברת החזקות של בנק בתקופה של מגפה.

לידר: "המניה נסחרת בדיסקאונט של 21.7%"
לפי מחקר על המניה שעשו החודש בלידר שוקי הון ושהגיע לידי ביזפורטל, הם אומרים כי המניה נסחרת בדיסקאונט של 21.7% - כשלטענתם, אין כל סיבה נראית לעין שבה המניה נסחרת בכזו הנחה, כשמדד הבנקים החדש, שצפוי להתחיל להיסחר בחודשים הקרובים יגביר את המסחר במניה בשל שילובה במדד.  

"(יש) הזדמנות לקנות את מניית הבנק הבינ"ל בדיסקאונט משמעותי", כתבו בלידר. "בשל העובדה שמדובר בחברת החזקות עם החזקה אחת, אין לדעתנו סיבה שהחברה תיסחר בדיסקאונט, והעובדה שקיים דיסקאונט גבוה יחסית, מאפשרת לנו לרכוש את מניית הבינ"ל במכפיל הון נמוך.

"מניית פיבי נסחרת כיום בדיסקאונט של 16%. בפועל לדעתנו מדובר בדיסקאונט הגבוה מ-20% מאחר והוספנו למודל ה-NAV את המס שפיבי עשויה לשלם במקרה של מימוש מניות", המשיכו. "בשנה האחרונה הציגה המניה ביצועי חסר ביחס למניית הבינ"ל והדיסקאונט כיום גבוה מהממוצע ההיסטורי.

"פיבי אינה באמת חברת החזקות. חשוב לזכור שהמניה מווה מעין צינור, בו מוחזקת השליטה בבנק ולא מדובר בחברה עם מספר החזקות, ולפיכך הדיסקאונט בו נסחרת המניה אינו מוצדק להערכתנו", ציינו. "השינוי הצפוי במדד הבנקים יביא ככל הנראה לכניסתה של פיבי למדד, כלומר ביקוש חד פעמי בעת שינוי במדד וגידול במחזור המסחר במניה לאחר מכן.

בנוסף, מציינים שם כי תשואת הדיבידנד גבוהה, מחר ופיבי מחלקת את כל הדיבידנדים מהבנק ישירות לבעלי המניות. הם אומרים כי להערכתם, הבינל צפוי להציג תשואת דיבידנד גבוהה של למעלה מ-5% לשנה החל מסוף 2021. "בשל הדיסקאונט, תשואת הדיבידנד במניית פיבי במחירים הנוכחיים תהיה גבוהה בכ-15-20% מזו שנראה במניית הבנק", כתבו.

"העובדה שבעלי מניות פיבי יושבים ביחד עם בעל השליטה בבנק, צדיק בינו, מהווה יתרון על פני אחזקה ישירה במניות הבינ"ל. המשמעות הינה שבכל עסקת מכירה עתידית – גם אם היום אין כזו – או מהלכים אחרים כדוגמת דיבידנד בעין, יוכלו המשקיעים בפיבי ליהנות מתוספת ערך", סיכמו.