מדרוג מאשררת דירוג לברם, צופה צמיחה של עד 3% - אך שחיקה ב-EBITDA

מדרוג מאשררת ל ברם תעשיות 0% ברם תעשיות 155.6 0% בסיס:155.6 פתיחה:155.6 גבוה:155.6 נמוך:155.6 תמורה:96 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , המייצרת ומשווקת אריזות פלסטיק לתעשיית המזון, כלים חד פעמיים וכלי מטבח מפלסטיק, דירוג ברמה של ilBBB באופק דירוג "יציב", ומתייחסת לתוצאותיה בשנה הקרובה. במדרוג צופים עלייה קלה בהכנסות ומנגד פגיעה בשיעור ה-EBITDA.

במדרוג מעריכים הכנסות שנתיות של 135-140 מיליון שקל בשנים 2021-2022, המשקפות צמיחה של %1%-3, "וזאת בהתאם להערכות המאקרו של S&P להתאוששות כלכלית באזורי הפעילות של ברם ועלייה בצריכה הפרטית בעקבות היציאה ממשבר הקורונה", נכתב. בחברה מעריכים כי התוצר בישראל יצמח בכ-4.5% בישראל ו"יתמוך בגידול בהכנסות במגזר אריזות המזון", וזה האמריקאי יצמח בכ-6.5% ו"יתמוך בגידול בהכנסות במגזר המוצרים הייחודיים לבית, וזאת בין היתר הודות לנוכחות המוצרים של ברם ברשתות כמו וולמארט ופמילי דולר.

עם זאת במדרוג צופים שחיקה ב-EBITDA וברווחיות החברה. לעומת שיעור EBITDA של 17.4% מההכנסות ב-2020, השנה וכן ב-2022 זה צפוי להיות בטווח שבין 11.5-14.5%. הדבר מוסבר בעלייה החדה במחיר חומרי הגלם בהם עושה ברם שימוש, בין היתר כתוצאה מעלייה במחיר הנפט הגולמי ועלייה בביקוש לפלסטיק, זאת החל במחצית 2020. "אנו מעריכים כי מחיר הנפט, ובעקבותיו מחיר המוצרים הפטרוכימיים, לא ירדו בשנה הקרובה", כותבים במדרוג.

בהקשר זה מדגישים בחברת הדירוג כי "המתאם בין מחיר הנפט לבין מחיר חומרי הגלם של החברה אינו מלא, ומחירם תלוי גם במחיר הגז הטבעי, בכושר הייצור ובעלויות לוגיסטיות, שגם הם תנודתיים". כמו כן קיימת השפעה של שערי החליפין, וזאת משום שמחירי חומרי הגלם הנרכשים בישראל צמודים לשער הדולר. עוד גורם שנוסף למשוואה הוא הוצאות השכר הגבוהות יותר השנה לעומת 2020 בה היו הפחתות חד-פעמיות. "אנו סבורים שיכולת החברה לגלגל עלויות אל לקוחותיה מצומצמת בשל העדר יתרונות לגודל וריבוי שחקנים בענפי הפעילות שלה", מוסיפים במדרוג.

לפי תרחיש הבסיס במסמך, יחס החוב ל-EBITDA יעלה מ-2.8 לכדי 3.5-4.5 השנה, וב-2022 ירד ל-3-4, ויחס החוב ל-FFO ירד מ-30.1% ב-2020 ל-18-23% השנה ושנה לאחר מכן יעלה ל-20-25%. בצד זאת צוין כי מדרוג ישקלו להוריד את הדירוג אם יחס החוב לEBITDA יעלה על 7 או אם "עלייה חדה ומתמשכת במחירי חומרי הגלם ובעלויות ההובלה ישחקו את תזרימי המזומנים של החברה". התרחיש ההפוך ושמירה על יחס חוב ל-EBITDA של 3.5-4.5 לאורך זמן יביאו להעלאת הדירוג.

כמו כן תרחיש הבסיס מניח השקעות הוניות בהיקף של 10-12 מיליון שקל להגדלת כושר הייצור והרחבת סל המוצרים וכן דיבידנדים מהחברה הכלולה (50%) פריפורם משקאות בהיקף של עד 1.5 מיליון שקל בכל אחת מהשנים 2021-2022.

את 2020 סגרה ברם עם ירידה קלה בהכנסות לכ-135 מיליון דולר לעומת 136 מיליון דולר ב-2019. עיקר הירידה במרץ-מאי וזו נבעה מקיטון במכירות במגזר האריזות לתעשיית המזון, כשמנגד מרביתו קוזז על ידי גידול מהותי בהיקפי הפעילות מול רשתות קמעונאיות במגזר המוצרים הייחודיים לבית. "החברה הציגה שיפור משמעותי ב-EBITDA המתואם ל-23.4 מיליון שקל בהשוואה ל-16.5 מיליון שקל ב-2019", מזכירים במדרוג, וזאת "כתוצאה מצעדי התייעלות תפעולית וירידה במחיר חומרי הגלם".

עוד הוזכר כי היקף החוב הפיננסי של החברה קטן כתוצאה מהמשך פירעון האג"ח של החברה. נוסף לאלה, ברם נטלה הלוואות בערבות מדינה בהיקף של 5 מיליון שקל, וכן קיבלה מענק ממשלתי בארה"ב בהיקף של כמיליון שקל.