הבורסה: מעל 80% מההנפקות הראשוניות בוצעו בהצעה לא אחידה

מחקר שמפרסמת היום הבורסה לניירות ערך, חושף כי גל ההנפקות בבורסה בתל אביב בשנים 2020 וברבעון הראשון של 2021 הצביע על מעבר מהשיטה של "הצעה אחידה" לשיטת "הצעה לא אחידה", המקובלת כמעט בכל שוקי ההון בעולם וקיבלה תאוצה בבורסה בתל אביב בתקופה האחרונה.

21 מתוך 27 הנפקות ראשוניות של מניות ויחידות השתתפות בשנת 2020 נעשו בדרך של הצעה לא אחידה, ו-28 מתוך 33 הנפקות ראשוניות  ברבעון הראשון של  2021 נעשו בדרך זו.

בשיטת הצעה לא אחידה, "Book Building", לא מתקיים מכרז בדומה להצעה אחידה, אלא החברה והחתם בונים את ספר ההזמנות, ומחליטים על זהות המזמינים, היקף ההקצאה והמחיר בהנפקה, וניתן לבצע את ההנפקה למשקיעים מוסדיים בלבד. בהצעה אחידה לעומת זאת, קיים מכרז מוסדי מקדים, כשפירוט ההזמנות ומחירן נכללים בדו"ח ההצעה לציבור והציבור יכול להזמין במחירים גבוהים יותר מהמחיר שננקב בהזמנות המוסדיים, כאשר המרבה במחיר הוא זה שמקבל ראשון את כל הזמנתו.

היתרון בשיטת ההצעה הלא אחידה, המקובלת בכל הבורסות המובילות בעולם, הינו בשליטה של החברה על קביעת שווי החברה בהנפקה והיכולת של החברה לתת עדיפות למגוון משקיעים ולייצר תמהיל נכון של משקיעים – הן משקיעים לטווח ארוך, כמו גופי השקעות גדולים ומוכרים, והן מול משקיעים לטווח קצר, אשר ייצרו את הסחירות בניירות הערך לאחר הרישום בבורסה.

מבחינת החברה המחיר הגבוה ביותר הוא לא בהכרח המחיר הנכון ביותר בהסתכלות לטווח ארוך ולרצונה להמשיך ולגייס כספים בבורסה ולכן ישנה חשיבות לבחירת התמהיל הנכון ביצירת משקיעים לטווח קצר ולטווח ארוך, כמו גם התמהיל בין משקיעים מוסדיים לציבור הרחב.

ההנפקה הראשונה בדרך של הצעה לא אחידה בוצעה בדצמבר 2018 על ידי חברת ג'י וואן. בשנת 2019 בוצעו 7 הנפקות ראשוניות, מתוכן 3 בהצעה לא אחידה: פרשמרקט (מאי 2019), הבורסה לני"ע (אוגוסט 2019) ויוחננוף (נובמבר 2019) . הצלחת הנפקות אלו פרצה את הדרך לבאות אחריהן. עם תחילת גל ההנפקות ב- 2020 ועד סוף רבעון ראשון 2021 בוצעו מעל ל-80% מ-60 ההנפקות הראשוניות  בדרך של הצעה לא אחידה.