פריגו – מניה דפנסיבית לתקופות של שוק תנודתי

שנת 2021 הולכת ומסתמנת כשנה תנודתית ומאתגרת בשווקים בכלל, ובסקטורים המנייתיים של עולם ה-healthcare בפרט. כדאי לפיכך לחפש השקעות בעלות מאפיינים דפנסיביים אשר יכולות להוות עוגני יציבות בשווקים כל כך תנודתיים, ומניית {פריגו}הינה מועמדת בהחלט ראויה לכך.

בשבוע שעבר פרסמה חברת פריגו את תוצאותיה הכספיות לרבעון הראשון של שנת 2021. התוצאות התקשו להרשים בהשוואה למספרים ברבעון המקביל של 2020, וזאת משתי סיבות פשוטות: הראשונה, המכירות ברבעון המקביל אשתקד היו "מעוותות" כלפי מעלה, כתוצאה מבניית מלאים חריגה מצד לקוחותיה של פריגו נוכח שיאי מגפת הקורונה באותה תקופה. והסיבה השנייה גם היא בעצם נגזרת של הקורונה – עונת שפעות והצטננויות חלשה במיוחד השנה, כך שהמכירות בקטיגוריות של מוצרים הקשורים לטיפול בשפעת, הצטננות ושיעול התכווצו חדות (שיעור מקרי השפעת היה נמוך מאוד השנה, כתוצאה משלל הצעדים שננקטו בהתמודדות עם הקורונה, כגון: ריחוק חברתי, עטיית מסכות וכדו').

במבט קדימה להמשך השנה, הנהלת פריגו מציינת כי נוכח היעדר מגמה של בניית מלאים אצל לקוחות השנה, הצפי לעונת שפעות והצטננויות "נורמלית" יותר בחורף הבא (קרי בסוף השנה הקלנדרית הנוכחית), והשקות מתוכננות של מוצרים חדשים – הקרקע מוכנה לצמיחה משמעותית במהלך המחצית השנייה של 2021.

כותרת ראשית

מורגן סטנלי בתחזית חיובית ל-SP 500 - יעלה ב-12% עד סוף 2025

גלובל | חיים בן הקון | 15:46

- כל הכותרות

וול סטריט עם פתיחה מעורבת; מובילאיי קופצת ב-6%, טסלה ב-5%

הבנקים יורדים ב-1.6%; קדימהסטם עולה ב-10%, אנרג'יקס יורדת ב-8%

"חזרת הטיסות פחות תשפיע על דלתא; אנחנו ממשיכים לחפש רכישות"

שי אהרונוביץ': "לבטל את הפטור ממס על הכנסות משכירות"

מורגן סטנלי בתחזית חיובית ל-SP 500 - יעלה ב-12% עד סוף 2025

הממשל יקדם חקיקה בתחום הרכבים האוטונומיים? טסלה ומובילאיי קופצות

משבר חברות התעופה: איך הגענו למצב הזה ומה עושים עכשיו?

קודמה התוכנית להסדרת שטחי נמל חיפה

סוכני ביטוח יצטרכו רישיון יעוץ השקעות כדי לשווק השקעות אלטרנטיביות

פשרת בג"ץ: סבסוד מעונות לחרדים חייבי גיוס נמשך – לפחות עד פברואר

גל בר דעה מנכ"ל וואן זירו פורש מתפקידו

שעתם הרעה של הבנקים - שעתן הטובה של מניות הבנקים

אושרה התכנית להקמת קריית הממשלה בעכו

מג'יק מעלה תחזית לשנה כולה; ההכנסות ברבעון עלו על הצפי

ישרס: קפיצה ברווח מנדל"ן למגורים - 22.4 מיליון שקל; יציבות בהכנסות

הראל חתמה הסכם עם חברת ביטוח בינלאומית נוספת

בעקבות החלטת לאומי: מזרחי והפועלים פנו ליזמים; יגדילו נתח בשוק המשכ...

מניות לפי ענפים: האם הקרנות הענפיות מצליחות להתמודד עם המדדים?

הפערים בין חדשות 12 למתחרים גדולים, אבל מצטמצמים

קבוצת גאון מציגה עליה ברווח הנקי בעקבות איחוד פעילות חדשה

עוד תכניות

כמו כן, ניתן לדבר על שני קטליזטורים עסקיים מהותיים לפריגו בעתיד הקרוב: פתרון סוגיות המס באירלנד ובארה"ב (חשיפה מקסימלית כוללת של כ-2.7 מיליארד דולר, מזה 1.9 מיליארד דולר באירלנד); והשימוש בתקבולים ממכירת החטיבה הגנרית של פריגו (העסקה צפויה להיסגר במהלך הרבעון השלישי של השנה).

לגבי סכסוך המס באירלנד, פריגו מקיימת מזה זמן מה מגעים ודיונים עם רשויות המס באירלנד ביחס להסדר פשרה פוטנציאלי. החברה מעדיפה להגיע להסדר פשרה סביר על פני ליטיגציה מתמשכת אשר עלולה להימשך שנים. אמנם נוצר הרושם כי הושגה התקדמות בדיונים בין פריגו לרשויות המס באירלנד, עד כדי כך שהנהלת החברה הגישה לאותן רשויות הצעת פשרה מוסמכת לפתרון הסוגייה. ולפי התבטאויות של הנהלת החברה בנושא, ניתן היה להבין כי אנו מתקרבים לפשרה מוסכמת כבר במהלך השנה הנוכחית. אך ביום חמישי שעבר דווח כי רשויות המס באירלנד דחו את ההצעה של פריגו להסדר, כך שברור כי עדיין יש מהמורות בדרך לפשרה.  

בהקשר השימוש בתקבולי המכירה של החטיבה הגנרית (1.55 מיליארד דולר), פריגו אכן בוחנת הזדמנויות למיזוגים ורכישות, כנראה שהפעם בהיקף גדול יותר מבשנים האחרונות, אם כי ספק שיש על הכוונת עסקאות ממש טרנספורמטיביות. היעד השני של פריגו, לאחר פעילות M&A "ממושמעת", הינו הפחתת נטל החוב של החברה.

נראה, כי המנכ"ל הנוכחי מוריי קסלר, עם הניסיון התעשייתי העשיר שלו בתחום מוצרי הצריכה ולא מוצרי פארמה דווקא, עושה עבודה טובה והוא אכן יצליח לקטוף את הפירות של תהליך הטרנספורמציה שהוא מוביל בפריגו (מיצובה מחדש והפיכתה לחברת מוצרי צריכה בסגמנט ה-self-care). פריגו של היום לא דומה לעיי החורבות שהשאיר ג'ו פאפא לפני מספר שנים (אגב, נראה כי אותו פאפא דווקא עושה חיל ומוביל סיפור מהפך עסקי בולט אחר בעולם ה-specialty pharma, כמנכ"ל חברת Bausch Health, לשעבר וליאנט).

אנקדוטה מעניינת לגבי המניה עצמה: מניית פריגו היא כיום גם המניה בעלת המשקל הקטן ביותר בתעודת הסל XLV, תעודת הסל הגדולה ביותר והמקיפה ביותר בעולם בתחום ה-healthcare, מה שמבטיח למניה זרם בלתי פוסק של ביקושים.

בשורה התחתונה, למרות שסוגיית המס תמשיך ככל הנראה להעיב בעתיד הנראה לעין (הדיון המשפטי הבא מול רשויות המס באירלנד צפוי להתקיים רק בנובמבר הקרוב), מניית פריגו עומדת בפני הזדמנות של התרחבות מכפילים ככל שהחברה תתקדם ביישום תוכנית הצמיחה שלה כחברת מוצרי צריכה מסוג self-care. זאת, בייחוד במהלך המחצית השנייה של השנה הנוכחית עם החזרה לצמיחה נורמלית, וכן בהינתן פוטנציאל האפסייד המהותי של החברה משנת 2022 ואילך (ככל שהחברה תעשה שימוש בתקבולים ממכירת הפעילות הגנרית לטובת הרחבת פורטפוליו מוצרי הצריכה של פריגו). וההזדמנות אכן עשויה להיות משמעותית: מניית פריגו נסחרת כיום לפי מכפיל רווח נקי של 16 ביחס לתוצאות החזויות בשנת 2022, לעומת רמת מכפילים הגבוהה מ-20 אשר מאפיינת חברות ציבוריות בתחום מוצרי הצריכה, כלומר ניתן לדבר על אפסייד פוטנציאלי בסדר גודל של 30%  ומעלה.

יואב בורגן, ראש תחום טכנולוגיה רפואית באלטרנטיב בית השקעות