שוק האבטחה בישראל צומח - G1 תהנה מזה; המניה אטרקטיבית

חברת ג'י וואן +1.12% ג'י וואן 478.2 +1.12% בסיס:472.9 פתיחה:472.9 גבוה:479.2 נמוך:479.2 תמורה:1,831 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: (G1) נודעה בעבר כחברת "השמירה", זה כבר לא מדוייק. בשנת 2002 נרכשה ע"י G4S, הנחשבת לחברה הגדולה מסוגה בעולם. בסוף 2016, קיבלה G4S הבריטית החלטה פוליטית בשל לחצי ארגון BDS, לצאת מעיסוקים בישראל. על המציאה הזו קפצה קרן פימי, שרכשה את הפעילות לפי שווי של 400 מיליון שקל בסוף 2016 (הנה רכישה מהיום של פימי - גל שבב תמורת 100 מיליון דולר).  בסוף 2018, הנפיקה פימי את החברה בבורסה לפי שווי של 450 מיליון שקל. כיום היא נסחרת בשווי של 530 מיליון שקל.

החברה פועלת בשלושה סגמנטים עיקריים: הסגמנט הראשון, הוא פתרונות אבטחה אותם מציעה החברה למפעלים, בניינים, מוסדות ממשלתיים וכיו"ב המעוניינים לקבל שירותי ביטחון במיקור חוץ.

הסגמנט הזה מאופיין בחוזים לשנה, המתחדשים מידי שנה. מאחר שכ-80% מלקוחות הסגמנט, הם לקוחות חוזרים, אנו למדים שהחברה טובה במה שהיא עושה ולקוחותיה מרוצים. סגמנט זה מייצר את החלק הארי של ההכנסות - כ-520 מיליון שקל ב-2020. התחום מתאפיין בשיעור רווחיות נמוך יחסית (רווחיות תפעולית של 3%-4%), כך שהוא תורם לרווח התפעולי כ-18 מיליון אשתקד. סגמנט זה עתיר כ"א - 4,800 עובדים מתוך 5,700 עובדי החברה מועסקים בו.

הסגמנט השני הוא מוקדים, הפעילות הכוללת מוקדי בקרה, טלוויזיות במעגל סגור CCTV, ניידות אבטחה לשוק הפרטי, העסקי והממשלתי. סגמנט זה הוא הרווחי ביותר של החברה, עם שיעורי רווחיות של 13%-14%. החברה נחשבת לגדולה בארץ בסגמנט זה והיא בעלת נתח שוק של כ30%.

הסגמנט השלישי הוא מגזר הטכנולוגיות, בו החברה מייצגת בארץ את האניוול Honeywell ומערכות הבקרה שלה להגנה היקפית, בקרה, מתח נמוך וגילוי אש. כמו כן מציעה הקבוצה מערכות בקרה לבתי מלון.

בנוסף, החברה מחזיקה ב-25% מפוליסיטי, שהינו פרוייקט BOT שכולל מימון, הקמה, תפעול, תחזוקה והדרכה של המכללה לשוטרים, בבית שמש בשותפות עם שיכון ובינוי (50%) ו-G4s (בעלת השליטה לשעבר) המחזיקה 25%.

כמה מגמות שהתעצמו לאחרונה, אשר צפויות להשפיע לטובה על החברה - האלימות בישראל בסימן עלייה. אנחנו לא מדברים רק על אירועי מבצע "שומר החומות" ועל הכאוס שנוצר בערים המעורבות. אנו עדים בשנים האחרונות לעלייה בתקיפות צוותים רפואיים בבתי חולים ומרפאות, קטטות על חניה ובבתי מלון. עלייה באלימות במשפחה ואלימות כלפי נשים וכיו"ב. אחת הדרכים לטפל במצב, זה להגדיל את כמות המאבטחים והשומרים, במרחב הציבורי. לפי הערכות שונות, שוק שירותי האבטחה בישראל גדול מ-7 מיליארד שקל. מכאן, שהחברה פועלת בשוק גדול שצפוי לצמוח משמעותית בשנים הקרובות.

מיקור חוץ של שירותי אבטחה - חברות רבות וגם המדינה (לרבות עיריות ומועצות מקומיות), מעדיפות להוציא את פעילות האבטחה למכרז. ההעדפה זו מגיעה על רקע היתרון לגודל, כאשר קל יותר לחברה שמעסיקה אלפי מאבטחים חמושים, לאמן ולהדריך אותם, על פני עסק בודד, מועצה מקומית או גוף ציבורי קטן שברצונו להחזיק מאבטחים בודדים. בנוסף, מיקור החוץ מאפשר לחברות ליהנות מגמישות והעברה של עובדים ממקום למקום ולא להגדיל את מצבת העובדים, דבר שיכול להיות יקר, בעת העלאת שכר המינימום או בעת התאגדות עובדים.

דוגמא קלאסית לכך היא ביצוע פעילויות במיקור חוץ עבור רשויות החוק, דבר שבעבר נחשב לטאבו. בעבר לא עלה על הדעת שמאבטח שאינו שוטר, יקבל סמכויות קיצוניות כמו שלילת חופש מאזרח אחר. אך בפועל, שירות בתי הסוהר (השב"ס) שכרה את G1 לבצע את פעילות מעצרי הבית, הכוללת אזיקים אלקטרונים, בקרה וניטור אחרי העצורים, ניידות סיור וביקורי פתע. G1 גם מבצעת עבור המשטרה אבטחה של תחנות משטרה לרבות המכללה לשוטרים.

ערים חכמות הפכו לאחרונה לטרנד חזק. אין ספור טכנולוגיות היודעות לזהות אירועים חריגים בזמן אמת. מאחר שהטכנולוגיה הזו נמצאת בשלב הפיתוח, קשה לשים כבר היום את האצבע על הטכנולוגיה המנצחת, אך אנחנו כבר מבינים שכדי לקיים עיר חכמה, יצטרכו לרשת את הערים במצלמות ומערכות נוספות. בנוסף, יצטרכו לשבת אנשים במוקד עירוני כדי להבטיח טיפול יעיל בכל אירוע. מאחר שהחברה חולשת על כ-30% משוק המוקדים ומאחר שהיא גם פעילה בתחום הקמת תשתיות שכאלו, לא נופתע אם המגמה תתרום לפעילותה.

אירועים המוניים צפויים להתגבר לאחר שנת קורונה ומבצע צבאי שאמור להבטיח בטחון. לאור אירועי הילולת מירון ואסון בית הכנסת בגבעת זאב, נצפה מהרגולטורים להחריף את ההנחיות ולהבטיח את התקיימותן. גם כאן, אנו מניחים שיהיו לא מעט מקומות שנכון וכדאי להקים בהם מרכזי בקרה. בנוסף, יש את נושא גני הילדים ומוסדות הלימוד. יש קונפליקט ארוך בין ההורים הדורשים מעקב וצילום בעוד שהצוות מעדיף להימנע מצילום אין סופי. יש גם להתייחס להאקרים, לפדופילים ולאיומים נוספים שמיהם כמובן אנו רוצים להימנע. מרכז בקרה של חברה חיצונית, יכול לעשות את העבודה לשביעות רצון כל הצדדים.

בטחון שוטף  במדינת ישראל הוא משימה אתגרית. במדינה בעלת גבולות ארוכים ביחס לגודלה ובעלת נכסים אסטרטגים אין סופיים כמו מפעלים רגישים, מקורות מים וקווי מים, אסדות גז וצנרת הובלה, מגדלי יוקרה וכיו"ב, הביקוש למאבטחים הוא מתבקש.

חברת G1 היא בעצם חברת תפעול ולוגיסטיקה. מעט חברות במשק מעסיקות מספר גדול כ"כ של עובדים הפרוסים על פני כל המדינה. החברה נהנית מיתרון לגודל והכרות רבת שנים עם לקוחותיה. החברה מציגה רווח תפעולי של 60 מיליון שקל בשנה ויש לה חוב פיננסי נטו זניח של 10 מיליון שקל (נכון לסוף 2020). מדובר בחברה תזרימית מאוד, דבר המאפשר לה גמישות בעת זיהוי הזדמנויות עסקיות.

הזדמנות שכזו נקרתה בדרכה עת השתלטה על חברת האבטחה "אבידר" תמורת 3 מיליון שקל ועוד 1.8% מהמחזור לשנתיים. "אבידר" שהעסיקה 1,600 עובדים, סיפקה שירותי שמירה ואבטחה במוקדים אסטרטגיים רגישים כמו משרד ראש הממשלה, בתי חולים וחברת החשמל. הצעת G1, נבחרה ע"י בית המשפט, למרות שלא הייתה הגבוהה ביותר וזאת לאור יכולתה להמשיך ולהפעיל את כל הפרויקטים של "אבידר". G1 מצידה רכשה בסכום נמוך, לקוחות שלהערכתנו, ילכו איתה בשנים הבאות.

ב-2020 החברה נכנסה לראשונה לתחום הניקיון, אשר מבחינת G1 הינו מוצר משלים. הכניסה היתה דרך רכישה  בסכום זניח של חברת מיטב ניקיון ואחזקה.

G1 מחלקת דיבידנד בקצב שנתי של 40 מיליון שקל. שוויה הנוכחי של החברה בשוק 530 מיליון שקל הוא אטרקטיבי בהשוואה לחברות שירותים אחרות הנסחרות בבורסה בתל אביב ומייצג תשואת דיבידנד של כ-7.5%. אנו אומדים את שווי החזקתה בפוליסיטי ב-50 מיליון שקל.
   
בשורה התחתונה
מדובר בחברה מובילה בתחום האבטחה, המוקדים והסיור. להערכתנו, תחום האבטחה צפוי לצמוח משמעותית בשנים הקרובות לאור המצב הקיים בישראל. החברה יודעת להרחיב את עסקיה הן בדרך הקלאסית של זכיה במכרזים והן ע"י רכישות. מעמדה וגודלה מאפשרים לה לבלוע חברות קטנות ללא צורך בפיטורי עובדים במקביל לשיפור היעילות. הכניסה של החברה לתחום הניקיון, יאפשר לה למנף את המוניטין הטוב שלה לתחום משיק.

מבחינת מכפילי הרווח, מחיר המניה אטרקטיבי בהשוואה לחברות שירותים אחרות, והמניה כדאית גם אם ההנחות שלנו לא יתממשו לגבי הגידול בביקוש לשירותי ביטחון.

קובי שגב, שותף מנהל אקורד ש.ק.ל. בית השקעות

אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.