תכירו את Centene – מניה מעניינת להשקעה בתחום שירותי הבריאות

סקטור מנייתי שאנחנו מאוד אוהבים הוא תחום שירותי הבריאות בארה"ב (healthcare providers & services) – הכוונה לחברות המציעות שירותי בריאות למיניהם, ביטוחי בריאות, מפעילות בתי חולים, רשתות בתי מרקחת וכו' וכו'. מגזר זה נתפס בכללותו כדפנסיבי למדי, המכפילים בו לרוב סבירים (לפחות בעינינו), והוא מהווה רכיב משמעותי וחשוב בתעודת הסל XLV, תעודת הסל הגדולה ביותר והמקיפה ביותר בעולם בתחום ה-healthcare (תרומה של כחמישית מכלל המדד).

אחת המניות המעניינות והאטרקטיביות ביותר בעינינו בתוך הסקטור הנ"ל, הינה חברת Centene (סימול: (CNC). מדובר בשחקנית המובילה בארה"ב בתחום ביטוחי הבריאות הציבוריים-ממשלתיים מסוג מדיקייד (למעוטי יכולת כלכלית, לעומת מדיקייר המיועד לבני 65 ומעלה ואנשים עם מוגבלויות), עם נתח שוק של קצת פחות מ-20%.  

שוקי היעד של Centene צומחים באופן אטרקטיבי, בקצב חד-ספרתי בינוני מדי שנה: לפי נתוני ה-CMS (Centers for Medicare & Medicaid Services) בארה"ב, סך ההוצאה על ביטוחי בריאות צפוי לצמוח בשיעור שנתי ממוצע (CAGR) של 5.9%, כך שיגיע ל-4.79 טריליון דולר בשנת 2028. מזה, קצב הצמיחה במדיקייר גבוה יותר, 7.7%, כך שכלל ההוצאה על מדיקייר יסתכם ב-1.56 טריליון דולר עד שנת 2028, ולאחריו מדיקיייד עם שיעור צמיחה שנתי של 5.6% עד ל-1.02 טריליון דולר בשנת 2028.

כותרת ראשית

מורגן סטנלי בתחזית חיובית ל-SP 500 - יעלה ב-12% עד סוף 2025

גלובל | חיים בן הקון | 15:46

- כל הכותרות

מובילאיי קופצת ב-8%, טסלה ב-6%; מג'יק נופלת 5%

הבנקים יורדים ב-1.6%; קדימהסטם עולה ב-10%, אנרג'יקס יורדת ב-8%

"חזרת הטיסות פחות תשפיע על דלתא; אנחנו ממשיכים לחפש רכישות"

שי אהרונוביץ': "לבטל את הפטור ממס על הכנסות משכירות"

מורגן סטנלי בתחזית חיובית ל-SP 500 - יעלה ב-12% עד סוף 2025

הממשל יקדם חקיקה בתחום הרכבים האוטונומיים? טסלה ומובילאיי קופצות

משבר חברות התעופה: איך הגענו למצב הזה ומה עושים עכשיו?

קודמה התוכנית להסדרת שטחי נמל חיפה

סוכני ביטוח יצטרכו רישיון יעוץ השקעות כדי לשווק השקעות אלטרנטיביות

פשרת בג"ץ: סבסוד מעונות לחרדים חייבי גיוס נמשך – לפחות עד פברואר

גל בר דעה מנכ"ל וואן זירו פורש מתפקידו

שעתם הרעה של הבנקים - שעתן הטובה של מניות הבנקים

אושרה התכנית להקמת קריית הממשלה בעכו

מג'יק מעלה תחזית לשנה כולה; ההכנסות ברבעון עלו על הצפי

ישרס: קפיצה ברווח מנדל"ן למגורים - 22.4 מיליון שקל; יציבות בהכנסות

הראל חתמה הסכם עם חברת ביטוח בינלאומית נוספת

בעקבות החלטת לאומי: מזרחי והפועלים פנו ליזמים; יגדילו נתח בשוק המשכ...

מניות לפי ענפים: האם הקרנות הענפיות מצליחות להתמודד עם המדדים?

הפערים בין חדשות 12 למתחרים גדולים, אבל מצטמצמים

קבוצת גאון מציגה עליה ברווח הנקי בעקבות איחוד פעילות חדשה

עוד תכניות

בתור המבטחת הגדולה ביותר בארה"ב בתחום המדיקייד, Centene משרתת את אוכלוסיית מבוטחי המדיקייד מזה 37 שנים, ומצבת מבוטחיה בתחום עומד כיום על 13.6 מיליון איש על פני 30 שווקים שונים בארה"ב. תחום המדיקייד היווה בשנת 2020 כשני שליש מכלל הכנסותיה של Centene, מה שמיתרגם לתרומה משוערת בסדר גודל של 50%-70 לשורה התחתונה של החברה.

החברה צמחה היסטורית באמצעות שילוב של צמיחה אורגנית ופעילות M&A. רכישתה של WellCare בשנת 2020 הרחיבה את בסיס מבוטחי המדיקייד של Centene באופן מהותי, כך שנתח השוק שלה גדל מ-13% ל-19% כאמור לעיל. מאז שנוסדה, החברה רכשה למעלה מ-100 חברות בתמורה כוללת הגבוהה מ-40 מיליארד דולר, כאשר חלק מן גדול מן הרכישות בוצעו במהלך שלוש השנים האחרונות (11 חברות שנרכשו תמורת כ-26 מיליארד דולר). Centene צופה שכמחצית מצמיחת ההכנסות ארוכת הטווח שלה, תגיע מפעילות של מיזוגים ורכישות. רכישתה האחרונה של Centene בוצעה רק בחודש ינואר השנה, חברת Magellan Health, בתמורה של 2.2 מיליארד דולר אשר מומנה באמצעות חוב באופן מלא.

Centene מציבה לעצמה יעדי צמיחה ארוכי טווח שאפתניים: צמיחה חד-ספרתית בינונית-גבוהה בהכנסות, וצמיחה דו-ספרתית ברווח הנקי. בהקשר זה נציין, כי אנחנו מאמינים כי רמת הרווחיות של Centene בתחום המדיקייד (שיעור רווח תפעולי משוער של 4%-2% בלבד) בהחלט ניתנת לשיפור. כמובן שליעדי הצמיחה הנ"ל קיימים סיכונים – בראש ובראשונה הלחץ חסר התקדים שמציבה מגפת הקורונה על תקציבי המדינות בארה"ב, כאשר לעתים קרובות תוכניות המדיקייד הינן הרכיב הגדול ביותר בתקציבים אלו.

ברור כי נוכח הדומיננטיות הגבוהה של Centene בתחום ביטוחי הבריאות הציבוריים-ממשלתיים, החברה חשופה מאוד ונהנית מהסביבה הפוליטית הנוכחית בוושינגטון: ממשל דמוקרטי, וקונגרס בשליטת הדמוקרטים, הינם בגדר חדשות מצוינות לחברה כמו Centene, בהינתן התמיכה ההיסטורית העקבית והבלתי מסויגת של המפלגה הדמוקרטית ברשתות ביטחון סוציאליות ובהרחבת תוכניות הביטוח הרפואיות. אמנם לדמוקרטים רוב דחוק מאוד בסנאט, מה שמגביל מאוד את שליטתם בתהליכי החקיקה, אך עדיין יש לצפות לתמיכה מסיבית של הדמוקרטים באמצעות רגולציה וצווים נשיאותיים בכל הקשור לחיזוק רפורמת הבריאות של הנשיא אובאמה (ה-ACA) והרחבת הגישה לביטוח בריאות.

אם מסתכלים על האופן שבו מתומחרת מניית Centene, אז גם היום ניתן לראות כי רמות המכפילים הינן עדיין סבירות ולא יקרות, בהינתן המשך פוטנציאל הצמיחה של החברה מחד והאופי הדפנסיבי של פעילותה מאידך: Centene נסחרת כיום לפי מכפיל רווח נקי (P/E) של 14 ביחס לתוצאות החזויות לשנה הנוכחית, ו-13 ביחס לשנה הבאה, וזאת לעומת ממוצע של 12 בעשור האחרון. ובמונחי מכפיל EV / EBITDA, המנייה מגלמת כיום מכפיל של 10 ביחס לשנת 2021, ו-9 ביחס לשנת 2022, לעומת ממוצע של 8 בעשר השנים האחרונות.

בשורה התחתונה, גם לאחר מהלך עליות של 23% מתחילת השנה, אנחנו עדיין רואים במניית Centene, עם שווי שוק "מכובד" של 43 מיליארד דולר, כהזדמנות השקעה דפנסיבית מעניינת, בתמחורים סבירים למדי.

 
יואב בורגן הוא ראש תחום טכנולוגיה רפואית באלטרנטיב בית השקעות