פרוסט וסאליבן נותנים המלצות מופרכות: אקסיליון שמתרסקת - כדוגמה

רוצים המלצה על החברה שלכם עם אפסייד גבוה ולא סביר- שגם סביר להניח שלא יתרחש במציאות? אין בעיה, רק תשלמו מספיק... מרבית פעילי שוק ההון העוקבים אחר המתרחש אצל חברות "השורה השניה" מודעים לנושא האמינות של האנליזות של פרוסט וסאליבן. או יותר נכון - לחוסר האמינות שלהן.

הסיפור פשוט: חברות ציבוריות, משלמות כסף במסגרת "פרויקט האנליזות של הבורסה" הכסף מגיע לחברת האנליזה פרוסט וסאליבן שכותבת ניתוח על החברה, בה היא אמורה לכתוב את דעתה על החברה ולתת הערכת שווי לפעילותה.

הדוגמה שפגעה הכי הרבה במשקיעים - אקסיליון בפרוסט וסאליבן נתנו ל אקסיליון -3.88%  מחיר יעד רק בחודש אפריל השנה של 52.5 שקל למניה. אבל אז המניה קרסה ותוך חודשיים מחיר היעד עודכן למטה ל-15.8 שקל למניה אך עדיין עם אפסייד של 80%. ככה לא עושים אנליזה. מחיר היעד לא אמור להשתנות עם מחיר המניה - בטח לא בצורה כזו דרמטית, שמעידה שגם האנליזה הקודמת לא היתה נכונה.

מה קרה בדרך? החברה הודיעה בינואר על רצונה להפוך לדואלית ולהיסחר גם בנאסד"ק וזינקה. מאז לא קרה הרבה ולמעשה מאז כניסתה למדד ת"א 90 בחודש פברואר האחרון היא צללה ב-75%. בתקופה האחרונה הסיבה לנפילות מתבררת שוב ושוב. אז קודם כל נאמר שהיא פשוט מעולם לא הייתה שווה את זה. אחר כך נזכיר שבתחילת החודש היא קיבלה תמרור אדום ראשון בארצות הברית - כשהעיר אמרה למיזם שלה בפשטות - 'לא', ואתמול היא קיבלה עוד תמרור אדום - הפעם בצרפת, כשגם שם הפיילוט לא אושר. שלא במפתיע, לאחר הכישלונות האלה אנשים מתחילים לנטוש את החברה - סמנכ"ל בינה מלאכותית דני דניאל הודיע לחברה אתמול בערב על התפטרותו, גם אילן וייצמן שמשמש כדירקטור התפטר מתפקידו הנוסף כסמנכ"ל טכנולוגיות בחברה, וגם דני ימין דירקטור וסמנכ"ל בינה מלאכותית החליט לעזוב - הראשון והשלישי עוזבים בצורה די בהולה: הראשון עד אמצע יולי והשלישי כבר בסוף השבוע הבא.

• מחירי הדלק יישארו ללא שינוי בחודש אוקטובר - למרות התחזקות הדולר
• לאחר הדו"ח הטוב: לידר מעניקה אפסייד של 100% לחנן מור

תמיד סיקור חיובי - רק תשלמו בהתאם מה הקאץ'? שפרוסט וסאליבן כאמור מקבלים כסף מהחברה על האנליזה והם יודעים שאם הם יתנו אנליזה לא מפרגנת, עם אפסייד של פחות מ-100% או שומו שמיים אפילו דיסקאונט - החברה לא תעסיק אותם. ולכן, האנליזות מוטות.

במעבר על כל האנליזות של פרוסט וסאליבן ניתן לראות כי כל האנליזות הן חיוביות, לא ניתן למצוא אחת שהצביעה על דיסקאונט. ומילא חיוביות, אבל גם האפסיידים שנרשמים שם הם עצומים - עשרות ומאות אחוזים. ואם רק חיוביות ואפסייד גבוה, די דיינו. אבל נראה מהסתכלות על האנליזות שהם מתאימים את המחיר באנליזות למחיר המניה.

בחברת  אלקטריאון -5.05%  למשל: נתנו אנליזה ל-25 שקל למניה, המניה עלתה, העלו תוך פחות מרבעון פי ארבע למחיר יעד של 101 שקל למניה, המניה עלתה שוב והמחיר יעד קפץ ל-153 שקל למניה, המניה עלתה עוד והמחיר יעד קפץ ל-181 שקל למניה. וכן הלאה.

• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• כשתשמעו שסין פולשת לטאיוואן - תמכרו הכול!
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אפסייד של עשרות אחוזים. האם המניה מגיעה לשם? לא ממש דוגמאות נוספות? בבקשה. חברת די.אן.איי ביומד קיבלה בשנת 2019 המלצה עם אפסייד של פי 13 למחיר של 8.13 שקלים, לעומת שער של 65 אגורות בו נסחרה המניה (וזאת לאחר שהמניה כבר התרסקה ב-52% באותו זמן). אז נכון, מאז ועד היום המניה תיקנה את הירידה אז הגיעה רק לשער של 1.5 שקלים למניה. לא באזור של ההמלצה.

בשנה שעברה קיבלה חברת אוגווינד 1.93% המלצת קניה באפסייד של 25% עם מחיר 121 שקל ושווי שוק של 2.4 מיליארד שקל. המניה אמנם התקרבה לשם מיד אחרי ההמלצה, אך מאז היא בצניחה חופשית וכעת מחיר המניה עומד על 75.8 שקלים, כלומר הפסד של כמעט 40%. לא קרה משהו שמצדיק נפילה כזו בשווי בתקופה הזו - כלומר מראש ההערכה לא הייתה נכונה.

וכאמור, אלקטריאון -5.05% , שקיבלה בערך באותו זמן כמו אוגווינד הערכה מנותקת שטוענת כי החברה שווה 2.8 מיליארד שקל (וזאת לאחר שהעלו את מחיר היעד לפני כן פעמיים). אז כן, היא הגיעה לשם - אבל גם היא מאז מאבדת גובה וכעת נסחרת לפי 2.1 מיליארד שקל.

אז נשאלת השאלה - אם זה באמת נכון, גוף כמו פרוסט וסאליבן לא חושש למוניטין שלו? התשובה היא, שכל כך ברור "שהאנליזות" האלו קנויות, כלומר משולמות על ידי החברה שאף אחד לא חושב להסתכל עליהם בשביל לבדוק את הרמה המקצועית.

ומה עם המשקיעים בחברות? ובכן, המשקיעים לא נעים לומר - נדפקים. לא רק שהם מקבלים אנליזה המטעה את חלקם, כיוון שלא כולם יודעים שהחברה היא המשלמת על האנליזה אלא גם שהחברה משלמת על האנליזה מכספה, כלומר מכספם של המשקיעים - שכן הם בעלי החברה.

בלי התערבות של הרשות זה לא יפסק. להנהלות החברות יש אינטרס להמשיך בזה שכן זה "לוכד ברשת" משקיעים שלא מודעים לנושא התשלום, הבורסה בטח שלא תתערב ופרוסט וסאליבן ימשיכו לתת הערכות שווי המנותקות מהמציאות. הפתרון היחיד יכול להגיע מהרשות - הרשות צריכה להפסיק את הפרויקט הזה ולהגן אחת ולתמיד על המשקיעים מפני הסכנות למשקיעים שהוא טומן בחובו.