משקיעי טבע - היזהרו

במסגרת שיחת הועידה האחרונה של הנהלת טבע -0.25% , שהתקיימה עם פרסום הדוחות לרבעון השני לפני חודש, המנכ"ל קאר שולץ הציג אופטימיות ביחס לסיכויים להגיע להסדר בנושא תביעות האופיואידים בארה"ב במהלך השנה הקרובה. בכך, אגב, אותו שולץ חיפה על רבעון די גרוע של טבע, והמנייה הגיבה בחיוב רב. טבע הרי הציעה הסדר פשרה עוד בשנת 2019 לצורך סיום ההליכים המשפטיים נגדה – תשלום פיצויים במזומן בהיקף של 250 מיליון דולר, יחד עם תרומה של תרופות לטיפול בהתמכרויות לאופיואידים בהיקף מכירות של עשור.

אך בניגוד לאופטימיות הזו, פרשיית האופיואידים בארה"ב ממשיכה לגבות קורבנות מקרב חברות הפארמה, ותחושת אי-הוודאות באשר לעתידה של טבע נותרת גבוהה. מי שמסתמנת כקורבן הבא היא חברת  ENDO INTERNATIONAL (סימול: ENDP), אשר עפ"י דיווח בתקשורת שכרה את שירותיו של יועץ פיננסי המתמחה בתהליכי רה ארגון על מנת לבחון אפשרויות להתמודדות עם תביעות האופיואידים נגדה. מכיוון שלא ניתן לשלול כי גם אפשרות לפשיטת רגל וולנטרית תילקח בחשבון, ניתן להבין מדוע מניית אנדו התרסקה ב-40% ביום בו פורסם הדיווח הנ"ל.

שכירת שירותי היועץ באה לקראת שימוע אשר יתקיים מחר במסגרת משפט האופיואידים בניו יורק, כאשר אנדו עומדת בפני תביעות בהיקף של מיליארד דולר. אגב, לפני מספר חודשים אנדו הסכימה לשלם פיצויים בסכום של 35 מיליון דולר, ובכך להימנע ממשפט אשר היה אמור להיפתח במדינת טנסי.

אנדו מתמודדת כיום עם כ-3,000 תביעות אופיואידים ברחבי ארה"ב, כך שעם רמת חוב של כ-8 מיליארד דולר (ושווי שוק של כ-600 מיליון דולר), ניתן להבין מדוע היא מאותתת מזה תקופה על צורך בצעדי מנע אקטיביים של ארגון מחדש של התחייבויותיה הפיננסיות. ייתכן והאיום ברה ארגון ואף בפשיטת רגל וולנטרית במתווה של צ'פטר 11 אכן מהווה תמריץ לתובעים להגיע לפשרה, אך מספרם הרב כל כך במשפטי האופיואידים מקשה מאוד על השלמת הסדר פשרה גלובלי.

• ארה"ב רוצה להחליף את הגז הרוסי - מה הקשיים ומי צפוי להנות מכך?
• טבע לאן? החוב, המשפט - ומולם ההתייעלות והתרופות החדשות

אם אכן אנדו תחליט בסופו של דבר להגיש בקשה לפשיטת רגל, היא תצטרף אל שלוש חברות נוספות אשר כבר עשו כן מאז שנת 2019 במסגרת התמודדותן עם תביעות האופיואידים נגדן: Mallinckrodt (הספין אוף הפרמצבטי מחברת קובידיאן אשר נוצרה ב-2013); Insys Therapeutics; ופארדו (Purdue), חברת הפארמה הפרטית הוותיקה בבעלות משפחת סאקלר, אשר היתה אחת מן הנתבעות המקוריות של התביעה בקליפורניה ובכלל יעד מרכזי של הליכי הליטיגציה בארה"ב בנושא האופיואידים, אשר מקיימת כיום מו"מ לתשלום של 10 מיליארד דולר לנושיה.

החזית המשפטית בארה"ב בכל הקשור לאופיואידים נפתחה השנה מחדש במלוא הקיטור, לאחר עיכובים מתמשכים נוכח הקורונה אשתקד: לאחר כמעט שנתיים ללא משפטים חדשים, המשפט השני נגד יצרניות האופיואידים (מתוך אלפי תביעות משפטיות דומות) החל ב-19 באפריל, במדינת קליפורניה.

ארבע מחוזות מוניציפליים מקליפורניה, שהינם גם מהמחוזות המאוכלסים והעשירים ביותר במדינה (לוס אנג'לס, אוקלנד, סנטה קלרה ואורנג' קאונטי), טוענים כי החברות טבע,  JOHNSON & JOHNSON (סימול: JNJ), אנדו ואלרגן (שנרכשה בינתיים ע"י AbbVie), הריצו קמפיינים שיווקיים מטעים אשר המעיטו מסיכוני ההתמכרות לאופיואידים. השלב הראשון במשפט בקליפורניה, אשר צפוי להימשך חודשים, יקבע האם החברות הנתבעות אכן נושאות באחריות נזיקית; במידה וכן – או אז יטענו המחוזות התובעים כי יש לפסוק לטובתם פיצויים בהיקף של מיליארדי דולרים טובים.

• עופר גלבוע וגיא רגב רוכשים שליטה בגאון אחזקות בעסקה של כ-38 מיליון שקל
• עוד בדרך? תפרון צופה שמכסי טראמפ יעניקו לה יתרון מול המתחרות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

התביעה בקליפורניה, אשר הוגשה כבר באפריל שנת 2014, נחשבה לחדשנית ולתקדימית בהיותה הראשונה לייחס אחריות משפטית לתעשיית הפארמה בגין משבר האופיואידים בארה"ב. מאז, כמעט כל מדינה מ-50 המדינות בארה"ב, יחד עם יותר מ-3,000 מחוזות, בתי חולים ושבטים אינדיאניים אוטונומיים, תבעו חברות לאורך שרשרת האספקה של האופיואידים.

המשפט הראשון שהחל בארה"ב בנושא האופיואידים, במדינת אוקלהומה, הסתיים בשנת 2019 בפסיקת פיצויים בהיקף של 465 מיליון דולר נגד ג'ונסון אנד ג'ונסון. ג'ונסון אנד ג'ונסון מצידה, יחד עם שלוש המפיצות הגדולות ביותר של תעשיית הפארמה בארה"ב (Cardinal Health, McKesson ו-AmerisourceBergen), הציעו לשלם סכום פשרה קולקטיבי של 26 מיליארד דולר (מזה 5 מיליארד דולר ע"י ג'ונסון אנד ג'ונסון) על מנת לסיים את כל הליכי הליטיגציה נגדם ברחבי ארה"ב בנושא האופיואידים. מו"מ לגבי הסדר הפשרה מתנהל מאז שנת 2019, אך הוא התעכב בגין הקורונה ובגין מחלוקות ביחס לשכר טרחת עורכי הדין ולאופן התייחסות לקהילות תובעות אשר אינן מעוניינות להיכלל בהסדר הפשרה.

בעת האחרונה נפוצו אמנם דיווחים בתקשורת האמריקנית, לפיהם הסדר הפשרה הענקי הנ"ל צפוי להתקבל, כאשר 40 מדינות בארה"ב אמורות להצטרף אליו. יחד עם זאת, חשוב להדגיש כי המשוכה כאן מאוד גבוהה – על מנת שההסדר אכן יתקבל ויושלם בסופו של דבר, ישנו צורך בהסכמה של לפחות 95% מכלל 36,000 (!) הממשלים המקומיים אשר זכאים לתבוע, והסכמה כזו צריכה להתקבל תוך 150 יום.

אם מתווה ההסדר הנ"ל אכן יתגבש להסדר משפטי מוסכם וסופי, חלק מהמשפטים הגדולים ביותר המתקיימים כיום בארה"ב בנושא האופיואידים יבואו לידי סיום, וסביר להניח כי פשרות לא מעטות נוספות ברוח דומה יתקבלו בעקבות כך.

בהינתן רמת המינוף הפיננסי הנוכחי של טבע (יחס חוב ל-EBITDA בסדר גודל של 5), ניתן להעריך באופן גס, ככלל אצבע, כי כל מיליארד דולר בפיצויים פוטנציאליים שבהם תישא, מיתרגם לגריעה של דולר אחד שלם במחיר למניה. וטבע נסחרת כיום ברמת ה-9 דולר למניה.

פרשיית האופיואידים, וההשלכות הנובעות ממנה לעתידה הפיננסי של טבע, אינה קרובה לסיום כלל ועיקר, והיא תמשיך להעיב ולהעיק עד מאוד על מניית טבע בעתיד הקרוב כפי שהיא עושה מזה שנתיים. כל עוד עננה זו לא תוסר, המניה תמשיך לנוע בעיקר לצדדים, ולבטא מכפיל רווח נקי (P/E) חד-ספרתי נמוך וזול במיוחד.

גרף מניית טבע: