הזיגזג של דונרשטיין: רב בריח מודה שלא אמרה אמת

חברת רב בריח -1.07%  מפרסמת תגובה מביכה, מעין הודאה באשמה. תגובה רשמית לבורסה על שהיא פרסמה את נתוניה הכספיים החלשים רק אחרי השלמת ההנפקה. שמואל דונרשטיין היו"ר ניסה "למכור" לנו מעשייה - "רשות ניירות ערך לא הסכימה-אפשרה את פרסום הדוח". לא "קנינו" את זה ואף פנינו לשאול את רשות ניירות ערך שהגיבה בחומרה ובהמשך גם יצאה ההודאה של רב בריח שלפיה הרשות לא עיכבה שום דוח. זה אומר שני דברים פשוטים וברורים - החברה פרסמה דוח חלש יומיים-שלושה אחרי הנפקה מוצלחת ויש בעיית אמון עם הנהלת החברה.  אמון זה דבר מרכזי בהשקעות. אתם לא משקיעים רק במספרים, במבנים, בתחום, אתם משקיעים בראש וראשונה באנשים.    

ולהשתלשלות העניינים ניתן לפרסם את נתוני הרבעון השני עד ה-31.8 כך שרב בריח עמדה בלו"ז. הבעיה שזה לא ראוי בלשון המעטה לפרסם דוחות שליליים מיד אחרי הנפקה. הרי את המספרים (בגדול) החברה יודעת, אז למה להסתיר מהמשקיעים. היה מקום לעשות מאמץ ולפרסם את הדוח לפני השלמת ההנפקה. זה לא קרה. ואז עולה החשש שזה מכוון. רב בריח בחרה את מועד ההנפקה שלה, כפי שהבהירה רשות ניירות ערך בתגובה להאשמות שהטיח בה יו"ר רב בריח שמואל דורנשטיין בראיון שקיימנו איתו, כשטען שמי שבחרה את מועד ההנפקה היא הרשות, שגם "מרחה" את החברה חצי שנה (הרשות הבהירה בתגובה שזה לא נכון). בראיון הוא ניסה - לא ממש בהצלחה - להסביר את הצעד התמוה של החברה שלו. בתאריך ה-25.8 היא פרסמה תשקיף מעודכן אך בו פורטו רק נתוני ההכנסות הלא מסוקרות. אבל בואו, חמישה ימים לפני המועד האחרון של פרסום הדוחות אין לכם בחברה שום נתונים לא מסוקרים על השורה התחתונה - שהיתה לא טובה - וממש במקרה החלטתם להנפיק בקצה הקצה של הדד ליין להגשת הדוחות, ואז באורח פלא תוך חמישה ימים השלמתם את הכנת הדוח לרבות אישור (ומנגד - בראיון ידעתם לומר בביטחון שבוודאות התוצאות בסוף השנה הקרובה תהיינה טובות יותר מהשנה שעברה). אגב, בראיון טען דורנשטיין כי הוא עצמו ראה את טיוטת הדוחות רק ביום שישי, כלומר שלושה ימים לפני המועד האחרון להגשתם. ייתכן, אבל זה אומר שאנשי הכספים (שמקבלים את הנתונים מהחברה) כבר ראו את זה קודם. ואם הם ראו קודם - אז גם החברה ראתה אותם קודם והיתה יכולה להכניס אותם לתשקיף כנתונים לא מבוקרים. הוא גם טען בראיון כי מי שאשמה בכך שהחברה לא הייתה יכולה לפרסם את הדוחות מוקדם יותר היא רשות ניירות ערך שלדבריו לא אישרה לחברה את הדוחות הכספיים של הרבעון הראשון ולכן לא ניתן היה להכין את הדוחות של הרבעון השני. מה הקשר? לא ברור, ויותר מכך - ממתי רשות ניירות ערך היא זו שמאשרת דוחות כספיים של חברות, ולא רואי חשבון? אז הנה ההודעה של החברה הערב כלשונה:

"יצוין כי רשות ניירות ערך ("הרשות") לא אסרה את פרסום הדו"ח הרבעוני של החברה לתקופה שנסתיימה ביום 2021.6.30 לפני פרסום תשקיף להשלמה- הנפקה ראשונה לציבור של החברה, נושא תאריך 2021.8.25, אלא החברה פעלה בהתאם להוראות הדין, כאשר יובהר כי החברה התבקשה על ידי סגל הרשות לכלול בתשקיף נתונים לא סקורים לרבעון השני של שנת 2021, והחברה כללה נתוני הכנסות בלבד לרבעון הנ"ל, לאור כך שלמועד פרסום התשקיף לא היו בידיה נתונים מהימנים דיים בדבר רווחיות החברה ברבעון הנ"ל. בהתאם לכך, מאחר ובמועד פרסום התשקיף טרם הושלמה עריכת הדו"ח הרבעוני, אזי הדו"ח הרבעוני פורסם ביום 2021.8.31, וזאת לאחר סיום עריכתו ואישורו על ידי דירקטוריון החברה, שעה שהחברה הייתה חברה ציבורית ומניותיה נסחרו בבורסה לניירות ערך בתל-אביב.  

"בנוסף, לאור האמור בכתבה, בין היתר, לעניין צפי וודאי לכך שבסוף השנה הרווח הנקי יהיה גדול יותר באחוזים גבוהים, החברה מבקשת להבהיר ולהדגיש כי נכון למועד דו"ח מיידי זה, לחברה אין יכולת להעריך בוודאות את תוצאות החברה, ובפרט את הרווחיות שלה, הצפויות במחצית השנייה של שנת 2021, וכי יש להסתמך רק על מידע ונתונים פומביים אשר פורסמו ויפורסמו על ידי החברה באתר ההפצה של הרשות". אם לתמצת את תגובת החברה:  1. איכשהו החברה ידעה רק על ההכנסות - שצמחו - אבל לא על הרווחים - שירדו.  2. החברה גם אומרת שצריך להיזהר מהמידע שהיא עצמה מוסרת לתקשורת - בידיעה שהדברים נאמרים לציטוט ולייחוס - ולקחת את הצהרותיה בערבון מוגבל. 3. החברה גם מודה שהרשות לא אסרה עליה שום דבר, בניגוד למה שטען בפנינו דונרשטיין בראיון. אנחנו שוב נחזור ונאמר: חברת רב בריח היא חברה טובה, היא ראויה לבורסה, אבל זו בהחלט פתיחה ברגל שמאל. רב בריח הונפקה לפי שווי של 625 מיליון שקל אחרי הכסף, אחרי שהיא רצתה לגייס לפי 700 מיליון שקל, וביקרנו אותה על כך, בין השאר כי זה פשוט מכפיל רווח גבוה מדי בשבילה. למעשה היא נאלצה להתפשר על השווי כדי להיכנס לבורסה, בדומה לכל המנפיקות האחרונות, כאשר כבר כתבנו לא אחת על כך שגל ההנפקות מתקרר בינתיים. ביום הראשון היא זינקה ב-13% לשווי של יותר מ-705 מיליון שקל, אבל מאז המניה איבדה כ-15% והיא נסחרת לפי שווי של כ-600 מיליון שקל.

• רב בריח עברה להפסד של 52 מיליון שקל; תשים את השנה הקשה מאחוריה?
• רב-בריח תולה את תקוותה ב״צמיחה הגדולה״ שתבוא אחרי המלחמה; בינתיים החברה הפסדית