"היי אבישי - איזה קרן השתלמות כדאית עכשיו?" - "הייתי הולך דווקא על אלטשולר"

שואלים אותי כל הזמן במה להשקיע? מגיל צעיר הבנתי במניות. בתיכון, בזמן שחברים שלי הלכו למועדונים אני קראתי את עיתון גלובס וביקרתי אצל הנהלות של חברות. כן, ילדות קשה. אבל, זה השתלם. אני מכיר כבר מעל 30 שנה את כל המניות בבורסה, את המספרים שלהם, את הדוחות שלהם, את השווי, מכפיל הרווח, את ההנהלה. עשיתי כסף (תודה בעיקר למפולת של 2008-2009) והשתמשתי בו לרכישת ביזפורטל - אני מקווה שזאת תהיה ההשקעה הכי טובה שלי (EVER). בינתיים אני משלב עבודה עם הנאה ועדיין, מקבל בלי סוף שאלות - מה לעשות בכסף? 

אז החלטתי לענות על השאלות כאן, פעם בשבוע. יסלחו לי החברים והמשפחה (אל תדאגו, אשמור על דיסקרטיות), ובכלל - מזמין את כולם לשאול שאלות ([email protected]) ואתחיל עם שאלות בנושא קרנות השתלמות. 

אז ככה, לפני שנה וחצי (בערך) שאלו אותי על קרן ההשתלמות של מור - "היי אבישי, כדאי לעבור לקרן ההשתלמות של מור?"  - "כן, למרות שהתשואות הטובות (מאוד) לא יחזרו - כשהם קטנים הם עושים תשואות טובות, אחרי שהם יגדלו יהיה קשה...". אמרתי וצדקתי. והפעם שאלה בכיוון הפוך מחבר: "מי לדעתך במומנטום כרגע"? "הייתי הולך דווקא על אלטשולר".  כן, אני חושב שקרן ההשתלמות של אלטשולר דווקא עכשיו מעניינת, ואסביר, רק לפני כן, כמה דגשים חשובים: אף אחד לא נביא. אף אחד לא יודע מה יהיה בעתיד. אני מוכן להגיד, להסביר, לטעון ולענות על השאלות. ובכלל - אנחנו בביזפורטל לא חוששים, לקחת צד - מקווים שהצלנו חלק מהמשקיעים מהנפקות הזבל ומהמניות המנופחות ועזרנו לכם לאתר מניות מוצלחות. אבל אנחנו גם טועים! תשפטו אותנו על בסיס הסטטיסטיקה. בינתיים היא טובה מאוד, נקווה שנמשיך כך, אבל אין בטוח. ואחרי ההקדמה הזו - נעבור לקרנות השתלמות.

בתחילת השנה כתבנו כאן על כך שמגע הקסם של גילעד אלטשולר נעלם. מאז, למרות פער ענק בצמרת לטובתו, אלטשולר איבד גובה. קרנות ההשתלמות שלו הידרדרו למקום האחרון מתחילת השנה והן רק בחמישייה הראשונה בשלוש שנים. מי שהסית את הכספים למקומות אחרים, הרוויח 4%-5% ויותר. הסיבה היא פשוטה: אלטשולר היה מוטה לחו"ל ובעיקר למניות הסיניות. יש חשש גדול בקשר לרגולציה על החברות הסיניות וזה מתבטא במסים נוספים ("תרומות") וקשיים בהתנהלות העסקית. בשורה התחתונה - הממשל הסיני מראה לחברות שהוא הבוס. זאת בעיה כי זה אומר שאין אולי משמעות לבעלי המניות, אבל כמו תמיד - זה לא שחור ולבן. לסינים יש אינטרס גדול להמשיך ולכבוש את העולם המערבי, והחברות שלהם עושות זאת יפה מאוד כך שהממשל לא ירצה באמת לסרס לגמרי את כוחן של החברות.

• חובות של 800 מיליון אירו והפסדי ענק: האם אינטר בדרך לפשיטת רגל?
• אינטר מזנקת ב-24% אחרי שהודיעה שתגייס 38 מיליון שקל

לדירוגי קרנות ההשתלמות זה לא עניין טריוויאלי ואין לדעת איך זה יתגלגל, אבל אחרי המכות שהחברות חטפו, יש סיכוי לא קטן שייוצר שוב סטטוס קוו בין הממשל לחברות. ובכל מקרה - המניות הסיניות כיום הן מציאה מבחינה פונדמנטלית לעומת המתחרות האמריקאיות. מכפילי הרווח שלהן נמוכים בחצי ויותר לעומת ענקיות הטכנולוגיה. במילים אחרות, המחיר היחסי שלהן נוח, אז אם אלטשולר נשאר עם המניות האלו הן דווקא מעניינות יותר מהמניות האחרות (אגב, גם ספטמבר היה חלש אצל הסיניות כך שנראה שאלטשולר לא יככב גם בתשואות של ספטמבר).

זה ההסבר הנקודתי-הנוכחי, אבל יש הסבר עמוק יותר שנכון לטווח הארוך, וצריך לזכור - מניות הן השקעה לטווח ארוך. מי שמשקיע במניות לטווח קצר הוא מהמר, לא באמת משקיע. ההסבר העמוק יותר הוא התכנסות התשואה. יש בנצ'מרק של תשואת מניות - המדדים המובילים. מנהלי ההשקעות מנסים לעקוף את הבנצ'מרק הזה, לפעמים הם מצליחים, לפעמים לא. אבל כמו שאין דבר כזה מנהל השקעות שתמיד מנצח את כל האחרים, אין דבר כזה מנהל השקעות שתמיד אחרון. זה יכול להיות במשך תקופה מסוימת בגלל בחירה לא נכונה של אלוקציה, או מניות מסוימות, אבל לאורך זמן, התשואות די קרובות, למרות שפה ושם יש כוכבים שיודעים לייצר תשואה עודפת. 

במילים פשוטות - דווקא התשואות החלשות של אלטשולר בשנה האחרונה, מבטאים סיכוי טוב ככל הנראה שזה ישתפר בהמשך. בתיקים שלו, יש עדיין, מניות שאיבדו עשרות אחוזים ונסחרות נמוך. זה כמו לשאול מה עדיף - מניה שזינקה ב-100% או מניה שאיבדה 50%. המנתחים הטכניים יגידו לכם שהמניה שעלתה, הפונדמנטליים דווקא יתלהבו מהמניה שירדה. 

• עופר גלבוע וגיא רגב רוכשים שליטה בגאון אחזקות בעסקה של כ-38 מיליון שקל
• עוד בדרך? תפרון צופה שמכסי טראמפ יעניקו לה יתרון מול המתחרות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

ועדיין - העברה מקרן השתלמות לקרן אחרת - היא סוג של הימור, אבל הימור לא גדול מדי. קרן מנייתית של גופים שונים לא אמורה לספק תשואה מאוד שונה מקרן לקרן. כשאתם מזהים שמנהל הקרן שלכם מאבד את זה, תשקלו לעזוב, אבל אם אתם רואים מנהל שכבר שנה לא מצליח בתשואות, אבל יש לו רזומה ארוך טווח טוב, אולי כדאי לעבור אליו.  יש סיכון, לא כזה גדול. 

ועוד מילה לסיום - השווקים עכשיו רועדים. לא בטוח שהרעידות האלו יימשכו, אולי זו תהיה מכה בכנף. יש קבוצה ענקית של מומחים ומשקיעים שטוענים ובינתיים צודקים שכל עוד הריבית אפסית, תשכחו מירידות, כי אין אלטרנטיבות. מצד שני, יש עדיין אזורים בשווקים שמנופחים מאוד. אז הכל יכול להיות רק חשוב לחזור על עיקרון השקעות שתמיד עבד - השקעה לאורך זמן במניות רווחית, מייצרת תשואה עודפת, גם אם בדרך יש נפילות ומשברים. עיקרון שני - אתם אף פעם לא יודעים מתי תגיע המפולת ומתי המניות יזנקו. אין לכם יכולת לתזמן את השוק. שני העקרונות האלו מצדיקים חיסכון במניות לטווח ארוך. השאלה - איך לחסוך?

קרן השתלמות היא חיסכון לטווח בינוני, אבל בפועל, מסתבר שרבים משתמשים בה כחיזוק לפנסיה בזכות הטבות המס הנהדרות - אין לכם מס על הרווחים בקרן, יש לכם הטבת מס בעת החיסכון-הפרשה השוטפת. אז אם אתם חוסכים לטווח ארוך - כדאי מניות ואם אתם מחפשים את המכשיר המתאים - כדאי קרנות השתלמות, רק לא בטוח שהמעסיקים שלכם יאהבו את הרעיון.