פז מקבלת אפסייד של עד 49% מלידר לקראת פיצול בית הזיקוק

"השלמת פיצול בית הזיקוק של פז אנרגיה +0.14% פז אנרגיה 44,000 +0.14% בסיס:43,940 פתיחה:43,940 גבוה:44,000 נמוך:43,110 תמורה:2,245,937 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: מיתר פעילות החברה עשויה להוביל להצפת ערך משמעותית לבעלי המניות. שווי הפעילות בלעדיו יהיה שווה יותר משוויה של פז כיום", כך כותבים בלידר שוקי הון על מניית קבוצה האנרגיה והקמעונאות. לפי הסקירה של האנליסטית דינה קורשונוב, לאחר הפיצול, מניית החברה האם עשויה להיסחר ב-456-527 שקל למניה, מחיר המשקף טווח אפסייד של 29-49% על מחיר השוק הנוכחי. במצב כזה, המשקיעים למעשה יהיו חשופים לאותן פעילויות, אך עצם ההפרדה ביניהן תציף את הערך, כך לפי הכותבת.

יודגש כי בלידר לא ביצעו הערכת שווי לבית הזיקוק של פז, ומחירי היעד וכן האפסיידים הנגזרים מהם פורטו לפי תרחישים שונים של הערכות שווי שייתן השוק לבית הזיקוק. עוד נאמר כי א"ין ספק, כי מדובר במהלך מורכב יחסית, ולכן קיים חוסר ודאות לגבי השלכותיו".

תחת שווי שוק של 700 מיליון שקל לבית הזיקוק (66 שקל למניה לפי החישוב של לידר), מחיר היעד לפז יהיה 456 שקל (29% אפסייד); ב-850 מיליון (80 שקל למניה) יהיה 470 שקל (33%); במיליארד שקל (94 שקל למניה) יהיה 485 שקל (37%), ב-1.15 מיליארד שקל (108 שקל למניה) יהיה 499 שקל (41%); ב-1.3 מיליארד שקל (122 שקל למניה ויצוין כי זו הערכת השווי של BDO) יהיה 513 שקל (45%) וב-1.45 מיליארד שקל (136 שקל למניה) יהיה 527 שקל (49%).

כזכור, באוגוסט, דירקטוריון פז החליט על הפרדה ופיצול של פעילות בית הזיקוק בדרך של חלוקת דיבידנד בעין - ולא על מכירתו לצד ג'. מי שהחזיק במניית החברה טרם הוצאת הפיצול לפועל, יחזיק לאחריו שתי חברות ציבוריות שיסחרו בבורסה, כאשר חברה אחת תעסוק באופן בלעדי בפעילות הזיקוק והחברה השנייה בכל יתר עסקי הקבוצה, הוסבר בסקירה. "על פי החברה, מטרת הליך הפיצול היא הגברת המיקוד העסקי בפעילויות הליבה בתחומי הקמעונאות והשירותים וכן בתחום הנדל"ן, תוך הצפת ערך".

מסתמן כי עקב פעילות הזיקוק המכבידה על שווי החברה כיום, בלידר סבורים ש"השווי הנוכחי של פז אינו מגלם בצורה הולמת את הפוטנציאל הגלום בפעילות החברה במגזר הקמעונאות והמסחר, ואין סיבה כי הפעילות לא תתומחר בטווח המכפילים המקובל עבור חברות הסקטור".

על פעילות הקמעונאות המתרחבת פורט כי זו כוללת את רשת Yellow הנמצאות במרבית תחנות התדלוק, רשת סופר יודה המונה 16 סניפים, ובחודשים הקרובים צפויה השלמת רכישת רשת {פרשמרקט} בעבור סך של כ 2.1- מיליארד שקל. "צעדים אלו צפויים לחזק משמעותית את מיצובה של החברה בתחום, לתמוך בסינרגיות פנים ארגוניות ולשפר את המבנה התפעולי ותנאי הסחר".

באשר לתחום האנרגיה והנדל"ן כותבת קורשונוב כי "פז מקדמת את כניסתה לתחומים צומחים בסקטור האנרגיה, לרבות טעינת רכבים, אספקת חשמל ללקוחות קצה ואנרגיות מתחדשות". עוד היא מזכיר כי באפריל פז החליטה על הקמת חברת נדל"ן ייעודית, אליה יועברו נכסי נדל"ן בעלי פוטנציאל השבחה. פז זיהתה 23 נכסים פוטנציאליים, הכוללים מעל 150 אלף זכויות בנייה (מאושרות/מקודמות). "להערכתנו, פיתוח מוצלח של הנדל"ן עשוי לתמוך באפסייד נוסף לתחום".