OPC עם אפסייד של 27% ממיטב; תרוויח מהתלות בישראל בייצור חשמל מפחם

בעוד שישראל לא עומדת ביעדים שהציבה לשיעור הפקת חשמל מאנרגיות מתחדשות מכללה ההפקה, גם פתרון הביניים של הגז הטבעי עדיין מלווה במידה כמעט שווה בהפקת חשמל מפחם, שיטה מזהמת עוד יותר. ובתקופה כגון זו, כשהביקושים בחלקים מסויימים בעולם לפחם לשם יצור חשמל גואים, שיטת התמחור הישראלית מטיבה גם עם חברות האנרגיה המתחדשת, אפילו אם הן פרטיות - שכן התעריף הרשמי הוא נקודת יחוס בשבילן. זו בגדול הסיבה שבמיטב דש נותנים עכשיו ל או פי סי אנרגיה -1.26% או פי סי אנ 2,830 -1.26% בסיס:2,866 פתיחה:2,865 גבוה:2,923 נמוך:2,781 תמורה:11,226,205 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  המלצה ברמת משקל יתר במחיר יעד של 39.7 שקל למניה, המשקף אפסייד של 27%.

לפיהם, החברה נסחרת בחסר לא רק בהתחשב בפוטנציאל שהם רואים אלא גם מול מתחרות. "עם קצב EBITDA ב-2021 של למעלה מ-550 מיליון שקל וצפי לכ–680 מיליון שקל ב-2022, החברה נסחרת כרגע במכפיל EV/EBITDA של 11.6 לשנת 2022 ומכפיל של 8.3 לשנת 2023, זאת כאשר חברות דומות (33 יצרניות חשמל בארה"ב) נסחרות במכפילים של 13.4 ו–12.1 לשנים 2022 ו–2023 בהתאמה".

"בישראל, להבדיל מהמצב באירופה ובארה"ב, מחיר החשמל לצרכן נקבע אחת לשנה. בכך נחסכת תנודתיות רבה במחיר החשמל המושפעת מעלות הייצור, לעיתים לטובה ולעיתים לרעה", מסביר כותב הסקירה ערן יונגר, שמזכיר "בתקופה האחרונה - ממש לטובת הצרכן". "תעריף החשמל של OPC נקבע כהנחה מתעריף הייצור, ז"א תעריף הייצור הוא בסיס התעריף ללקוחות החברה וכל שינוי בו ישפיע באופן ישיר על ההכנסות", הוא מפרט. 

במיטב דש "צופים עלייה משמעותית ברכיב הייצור" השנה, ובניסיונם לתת אמדן ראשוני לעלייה שיהיה רלוונטי לכל שנת 2022, הם מציינים כי הגם שמחיר הגז לחברת החשמל "ירד במעט בין 2020 ל-2021, ואף משקלו בסך ייצור החשמל עלה (מ-46.4% ל-51% ביוני)", מה שהיה אמור להוזיל את המחיר לצרכן, הדבר יתקזז עם עלייה במחיר הפחם שהוא "המשתנה העיקרי שישפיע על עלות סל הדלקים", למרות ששיעורו, בהתאם לעלייה בשיעור הגז מהייצור, ירד (45% ביוני לעומת 47% שנה קודם לכן).

"מחיר הפחם הממוצע בשנת 2021 עד כה עומד על כ-123 דולר לטון, זאת לעומת מחיר ממוצע של כ-60 דולר לטון בשנת 2020, התייקרות של מעל 100%", יונגר מזכיר. "בשקלול כולל של השפעת התייקרות הפחם על סלק הדלקים ועל סך רכיב הייצור אנו מעריכים כי מדובר בהתייקרות של כ–35% בסל הדלקים, מה שיביא את רכיב הייצור לעלייה של כ–11% לשנת 2022".

עוד הוא ממשיך וכותב כי "לעלייה זו יש להוסיף גם את העלות בפועל בשנת 2021 שהתעריף שנקבע בשלהי 2020 ניסה לאמוד את עלות החשמל לשנה זו, עלות שאנו רואים כרגע כרחוקה מאוד כלפי מעלה מהתחזית המוקדמת. על כן התעריף הנוכחי יכלול לא רק
את צפי העלויות לשנת 2022 אלא גם פיצוי על אמדן חסר מול העלייה בפועל בשנת 2021".

זה אם כן רכיב הייצור, וכמובן שהוא מתגלגל לצרכן במחיר הסופי ("נדבך אחד מתוך סך העלויות של חברת החשמל בבואה לקבוע את התעריף לצרכן, אך הוא המרכזי ומשקלו מעל 60%"). וכאן אנו חוזרים לאו.פי.סי, אם המחיר לצרכן יתייקר, אם תשמור על ההנחה ביחס אליו שסיפקה כעת, הכנסותיה יעלו ויתגלגלו לשיפור בשורה התחתונה.

בצד זאת הוא מסייג באומרו כי "בהחלטה לייקר את מחיר החשמל מעורבים גם כוחות אחרים ולא מעט פוליטיקה כפי שראינו בעבר, ולכן לא מן הנמנע כי תעריף החשמל יעלה באופן מתון יותר מהשקלול המתקבל, ואולי אף תהיה פריסה של העלייה לשנתיים, לכן ניתן להעריך כי תיתכן עליית התעריף לצרכן בשיעור הנע סביב 5%".