האם אל על תקנה את ארקיע?

חברת התעופה אל על -2.02%   מדווחת כי היא נכנסה למו"מ עם חברת התעופה הקטנה יותר ארקיע במטרה לרכוש אותה. מדובר על מגעים ראשוניים ובהחלט לא בטוח שזה יקרה בסופו שלדבר אך אל על היא מעוניינת לרכוש את ארקיע בתמורה להקצאת מניות לבעלי המניות של ארקיע.

על פי הודעת אל על: "מובהר, כי לתאריך דוח זה, לא נחתם בין הצדדים מזכר הבנות ו/או הסכם מחייב והמו"מ נמצא בתחילתו. אין כל וודאות כי העסקה הפוטנציאלית תתגבש וכי ייחתם הסכם מחייב בין הצדדים, וככל שייחתם הסכם מחייב, אין כל וודאות שיתקבלו כל האישורים הנדרשים על-פי דין להשלמת העסקה הפוטנציאלית".

למעשה, ברכישתה של ארקיע, אל על מעוניינת לקבל את נתח השוק של ארקיע ולהקטין את התחרות מבחינתה בשוק המקומי, זאת לאחר שרפורמת השמים הפתוחים הביאה לכאן חברות נוספות (אך על פי ניתוח של בנק ישראל - זה לא פגע בחברות התעופה המקומיות שכן גם הן הגדילו את מספר הטיסות שלהן ולא הקטינו אותן).

אולי זו גם דרך מבחינתה של אל על לשפר את הנראות של הדוחות הכספיים. כזכור, בשנת 2018 רשות התחרות לא אישרה לאל על וישראייר להתמזג, וברשות הביעו חשש מפגיעה בתחרות בטיסות לאילת.

• לחות'ים נגמרו הטילים? מניית אל על נופלת ב-7%
• מנכ"לית אל על מכרה מניות ב-8 מיליון שקל; ומה היה השכר שלה ב-2024?

אלא שגם ארקיע אינה בדיוק רווחית, כך שייתכן שזו למעשה תהיה עוד דרך של אל על ללחוץ על המדינה להיכנע ולתת לה הטבות ומענקים - שאם לא כן היא פשוט תשבית את קווי התעופה, בוודאי את הקווים הפנימיים בישראל, שכן לפני הקורונה שלטה ארקיע ב-70% מקווי התעופה הפנימיים בישראל, ובשנת הקורונה היא איבדה חלק משמעותי מנתח השוק וירדה ל-46%, אך סביר להניח כי לאחר הקורונה נתח השוק שלה יעלה בחזרה.

אז האם מדובר במהלך כלכלי או מנוף לחץ נוסף? ימים יגידו.

ורק נזכיר את הקומבינה של חברות התעופה הישראליות: להפסיד - ולשנורר מהמדינה כסףקונים כל קונים חברה מפסידה - בידיעה שהיא הפסדית - ואחר כך באים למדינה בדרישות. המפתיע זה שהמדינה שוב ושוב נכנעת לזה ולא ברור למה.

המיזוג לשלד הבורסאי כנראה כבר לא ייצא לפועל יש לציין כי ארקיע עצמה נמצאת בתהליך של מיזוג לחברה ציבורית בעסקה שקשור אליה גם השלד הבורסאי קנזון 0% וחתמה בתחילת השנה על מזכר הבנות למיזוג לפי שווי של כ-100 מיליון שקל לאותה חברה ציבורית, כאשר לאחים נקש יש 70% ממניות החברה ולעובדים עוד 30% נוספים, כאשר לפי התוכנית למיזוג בעלי המניות של ארקיע אמורים לקבל 82.6% ממניות השלד, כך שהאחים נקש אמורים לקבל קצת פחות מ-58% מהמניות בעוד העובדים יחזיקו ב-24.8%. אם אכן אל על לבסוף תרכוש את ארקיע היא כמובן לא תיכנס לבורסה, אך גם המיזוג עם אותה חברה ציבורית כנראה לא יתממש. בקנזון כתבו בדוחות הכספיים האחרונים כי "הסיכויים לעסקה מאוד נמוכים בשל החרפת נושא הקורונה" שזה בעצם מילים יפות לכך שהעסקה כנראה לא השתלמה לארקיע.

• עופר גלבוע וגיא רגב רוכשים שליטה בגאון אחזקות בעסקה של כ-38 מיליון שקל
• עוד בדרך? תפרון צופה שמכסי טראמפ יעניקו לה יתרון מול המתחרות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

לאחרונה ביצעה אל על ספליט הפוך במניה ביחס של 8 ל-1. כל שמונה מניות של החברה מוזגו למניה אחת, כלומר, שער הבסיס הבוקר היה גבוה פי שמונה משער הנעילה שקדם לביצוע הספליט.

אל על מתמודדת עם סביבה עסקית מורכבת בצל הקורונה, עיכוב ההזרמה מצד הבעלים החדשים קני רוזנברג ומאבקים מול משרד האוצר - שמסרב להפוך הלוואה למענק, כפי שמבקשים באל על. לפני שנה, לפני הדרישות החדשות שהציגה אל על, ומול שר אוצר ומנכ"ל משרד אחר, ייתכן שבחסות התקוות למימוש תכנית ההתייעלות, חוותה המניה תקופה טובה בזמן שהחברה סופגת הפסדים גדולים.

מה שתמך בעליות אז היו גם הגיוסים - כסף נכנס לקופת החברה, השווי על פניו חייב לעלות. בביזפורטל סברנו אז כי המניה בכל זאת הייתה יקרה מדי - ומאז דצמבר האחרון השווי נחתך כמעט בחצי לכ-560 מיליון שקל (מקווים שחסכנו הפסדים מחלק מהקוראים). מאז היא עלתה לשווי של 610 מיליון שקל.

אנחנו נחזור ונזכיר שאל על היא חברה שאין לה בעצם זכות קיום אלמלא השקעת הבעלים והמדיה, חברה שהשווי שלה כעת הוא גבוה מהשווי שלה טרום הקורונה וזאת למרות שמאז היא איבדה מאות רבות של מיליונים מההון שלה. זה יתפוצץ מתישהו, השאלה היחידה היא מתי? 

גם רואי החשבון של החברה עצמה סבורים כך. וזה מה שהם כתבו בדוחות הכספיים האחרונים של החברה: "למרות השלמת קבלת מימון המדינה בסך של 210 מיליון דולר, היות ויכולת החברה לעמוד בכל התחייבויותיה הפיננסיות תלויה, בין היתר, בקיומם של אירועים שאינם בשליטה מלאה של החברה ואשר אינם וודאיים והינם הכרחיים על מנת לאפשר לחברה להתמודד עם השלכות משבר הקורונה, נכון למועד אישור הדוחות הכספיים קיימים ספקות משמעותיים בדבר המשך קיומה של החברה כעסק חי. בדוחות הכספיים לא נכללו התאמות לגבי ערכי הנכסים וסיווגם ולגבי ערכי ההתחייבויות, שיתכן ותהינה דרושות אם החברה לא תוכל להמשיך ולפעול כעסק חי" - כך ממשיכים לקבוע רואי החשבון של אל על, גם בדוחות הכספיים הנוכחיים של החברה.

אל על ממשיכה לרשום הפסדי ענק גם כעת, ולמעשה החברה הפסדית בחצי מהשנים בעשור האחרון, כלומר היא הייתה הפסדית גם הרבה לפני הקורונה. החברה מציגה כמובן עליה משמעותית בהכנסות לעומת התקופה המקבילה אשתקד, אך זה בעיקר בגלל שברבעון המקביל החברה פעלה בהיקף עוד יותר מצומצם מאשר ברבעון הנוכחי. בפועל, החברה הכניסה ברבעון השני של השנה 222.6 מיליון דולר, לעומת 151.5 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. 

החברה רשמה EBITDAR חיובי בסך של כ-20 מיליון דולר, לעומת כ-3 מיליון דולר ברבעון הראשון של השנה, אך מדובר עדיין בירידה גם מול הרבעון המקביל בשנה שעברה, אז עמד ה-EBITDAR על 29 מיליון דולר, כלומר ירידה של 31%. 

ההפסד ברבעון השני של השנה ירד קלות ל-81 מיליון דולר בהשוואה לכ-86 מיליון דולר ברבעון הקודם, ולעומת 104.7 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. 

​תזרים המזומנים ברבעון הסתכם בכ-151 מיליון דולר בהשוואה לתזרים שלילי של כ-54 מיליון דולר ברבעון הראשון של השנה ותזרים שלילי של כ-23 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. אבל האמת היא שלא מדובר בשיפור אמיתי אלא בעקבות התקבולים מהסיוע של המדינה (בסך 210 מיליון דולר). על פי החברה 86 מיליון מתוך התזרים הוא מפעילות שוטפת, ללא הסיוע, אבל עדיין מדובר רק בחצי.

לקריאה נוספת על העובדה שלא מדובר במשבר חד פעמי בגלל הקורונה: > כישלון להנפקה של אל על - אל "תקנו" את הכותרות החיוביות > הצ'אנס של אל על - האם החברה תלמד לעוף ואיך זה שלמרות המשבר השווי שלה עלה? > סקטור התעופה לא יתרומם בשנים הקרובות - והחילוצים יימשכו > פרופ' עומר מואב: "אסור לפחד מפשיטת רגל של אל על; יהיו חברות אחרות" > האם הקורונה תהרוג את אל על? כנראה שלא, אבל חברת התעופה בצרות > תנו לאל על למות - אין סיבה לספק לה חמצן; צריך לחסל ולבנות מחדש; "הציבור לא צריך להציל חברה עם משכורות גבוהות"