ישראמקו תשלם לנפטא תמלוגים בהיקף של 49 מיליון דולר

ישראמקו יהש -0.88% צפויה לשלם לבעלת השליטה בה  נפטא -0.77%  תמלוגים בהיקף של 49.1 מיליון דולר, במסגרת פסק בוררות שמתנהל מ-2017. פסק הבוררות צפוי להגדיל את הרווח של נפטא בדוחותיה הכספיים לרבעון השלישי, בסך של 108 מיליון שקל, כאשר סכום זה כולל גם את הריבית בגין התמלוגים שתשלומם עוכב מ-2017.

ישראמקו מחזיקה ב-28.75% ממאגר הגז תמר ונסחרת בבורסה לפי שווי של 2.2 מיליארד שקל. לשותפות יש שלוש סדרות אג"ח בהיקף כולל של 1.68 מיליארד שקל  שיפרעו לסירוגין עד שנת 2030 (מרבית הפירעון בארבע השנים הקרובות).

כמו כן, מתוך הדוחות של ישראמקו ברבעון השני של השנה. השותפות הרוויחה במחצית הראשונה של השנה - שהיתה מחצית קשה בגלל הקורונה - 97.7 מיליון דולר. ברבעון השני הרווח הסתכם ב-33.7 מיליון דולר. התוצאות חלשות ביחס לשנה שעברה, אם כי, צפוי שבמחצית השנייה תהיה התאוששות, אך תלוי כמובן בהתפשטות הקורונה. 

בשנת 2019 כולה הסתכם הרווח ב-339 מיליון דולר. נניח בשמרנות וגם בהינתן היטל ששינסקי שאוטוטו ישפיע על הדוחות שהרווח בשנה-שנתיים הקרובות יהיה 170-200מיליון דולר (חלק ממנו מחולק כדיבידנד שוטף). זאת הנחה מחמירה, ובכלל - חשוב להזכיר שהתזרים הפנוי (תזרים מפעילות שוטפת בניכוי השקעות בתשתית ורכוש קבוע) גבוה מהרווח וזה מה שחשוב בעצם למשקיעים. התזרים במחצית הראשונה היה מעל 120 מיליון דולר והתזרים בשנת 2019 עבר את ה-400 מיליון דולר. 

• הדולר לאן, הביטקוין לאן?
• סיוה מקבלת המלצת קנייה - מחיר יעד של 60 דולר, אפסייד של 71% על המחיר בשוק

ובכל זאת נתיישר ל-170-200 מיליון דולר שהם 600-700 מיליון שקל. רווח של 600-700 מיליון שקל כאשר השווי הוא 1.5 מיליארד שקל מבטא תשואה להון של 40%-50%  ובמילים אחרות - מכפיל רווח של 2-2.5. מכפיל רווח כזה הוא אבסולוטית נמוך מאוד וגם ביחס לעבר ולחברות אחרות.

הרי המשמעות של מכפיל רווח היא תוך כמה שנים ייתן להחזיר את ההשקעה? אתם לכאורה משקיעים בישראמקו ומקבלים את ההשקעה תוך שנתיים וחצי נשמע טוב. אבל, השוק לא טיפש. ן, חשוב תמיד לזכור שהשוק הוא לרוב שוק משוכלל ושמה שאתם חושבים ומסיקים על מניות הוא גלוי וידוע לכל, ואם כך, אז השאלה היא - איך זה יכול להיות? יכול להיות במצבים מסוימים שהשוק מעוות, הוא יכול לפספס, במיוחד לתקופות קצרות יחסית. השוק גם יכול לתת משקל גבוה יותר לאיומים. אבל לרוב אין עשן בלי אש.