למה רכשה אינרום את פעילות SP ב-150 מיליון שקל?

חברת  אינרום -0.06% אינרום 1,561 -0.06% בסיס:1,562 פתיחה:1,564 גבוה:1,573 נמוך:1,540 תמורה:3,125,473 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  שפועלת בתחום התשתיות השלימה את רכישת פעילות הצנרת והאינסטלציה להולכת מים חמים וקרים של חברת מצרפלס  ב-150 מיליון שקל. פעילות ה-SP, לטענת החברה, הינה מובילה בתחומה וממוקדת בתחום הייצור, מכירה ושיווק של מערכות צנרת אינסטלציה ביתית ולמבנים שונים.

רכישתה הינה חלק ממימוש התכנית האסטרטגית של הקבוצה ליצירת מנועי צמיחה נוספים להמשך חיזוק והעמקת הנוכחות של אינרום ומובילותה בענפי הבנייה והשיפוצים בהם היא ממוקדת.  מכירות פעילות ה-SP בשנים 2020 ו-2019 הסתכמו לכ-95 מיליון ש"ח וכ-84 מיליון שקל בהתאמה. מכירותיה במחצית הראשונה של השנים 2021 ו-2020 הסתכמו לכ-48 מיליון שקל וכ-36 מיליון שקל בהתאמה.

נועם שצ'לקה, מנכ"ל אינרום, מסר עם סגירת העסקה: "פעילות ה-SP תחזק ותעמיק את הנוכחות של אינרום ומובילותה בשווקי הליבה שלה ותגוון את סל המוצרים והפתרונות שאנו מציעים לקשת לקוחותינו. רכישה זו, הינה בהלימה מלאה לתכניותינו להרחבת פעילויות הקבוצה והיא תעמיק את שרשרת הערך שאנו מציעים לשלבי הבנייה השונים ובכלל. בכוונתנו להוסיף ולפתח את פעילות ה-SP ולחזקה, כשזו תשתלב היטב בפעילויות הקבוצה ומפעליה. אינרום עם הפנים קדימה, ממוקדת וחדורת מטרה בהובלת שווקי פעילותה השונים, כקבוצה הגדולה והדומיננטית בתחומה".

החברה שפועלת באמצעות איטונג, כרמית מיסטר-פיקס ונירלט שבבעלותה המלאה, תקים לצורך קליטת הפעילות חברת בת חדשה ותקלוט את פעילות ה-Super Pipe. אז למה אינרום רוכשת את SP?

התשובה פשוטה - אינרום שנסחרת ב-2 מיליארד שקל ומוכרת במעל 1 מיליארד שקל בשנה, רוכשת צמיחה. היא רוכשת חברה שתייצר לה הכנסות במעל 100 מיליון שקל בשנה, כלומר גידול של כ-10% בהכנסות. הרכישה צפויה להניב גידול מרשים יותר ברווח. הכנסת פעילות SP לתוך הקבוצה מלווה בצמצום ההוצאות של הנרכשת כי הרי יש לאינרום מטה, יש לאינרום משווקים, יש תשתיות, כך שהרווח של הנרכשת צפוי לגדול כתוצאה מצמצום בעלויות. חוץ מזה, יש סינרגיה בהכנסות - אינרום מציעה כעת סל רחב יותר של מוצרים כך שהמשווקים שלה בעת המכירה צפויים למכור יותר.

בשורה התחתונה אינרום קונה צמיחה בהכנסות וצמיחה ברווחים במחיר סביר. החברה כאמור נסחרת ב-2 מיליארד שקל, כשקצב הרווחים שלה כ-110--120 מיליון שקל. היא משלמת 150 מיליון שקל כדי לצמוח בהכנסות ב-10% ויותר ברווח. רק לשם הדוגמה נניח שהיא צומחת ברווח ב-15% בזכות העסקה. 15% ברווח בהינתן מכפיל הרווח הנוכחי שלה בשוק (כ-17) זה שווי שגבוה מ-300 מיליון שקל - מעל כפול ממה ששילמה. כלומר, יש כאן השבחה של 150 מיליון שקל שאמורה להתגלגל לבעלי המניות. איך זה מתגלגל - אם אכן החברה תגדיל רווחיה ובהינתן שמכפיל הרווח יישאר דומה, שווי השוק של החברה יעלה בהתאמה - הנה הרווח לבעלי המניות. 

אז נכון שיש סיכונים - אולי העסקה לא תשתלב היטב במארג של אינרום, זה לא טרייויאלי לקחת אנשים ולהגיד להם - "מעכשיו אתם ביחד". זה לא תמיד עובד, האמת שרוב המיזוגים בעולם נכשלים. אבל במקרה הזה נראה שהסיכויים להצלחה טובים מאחר שאינרום עצמה בנויה על רכישות ומיזוגים. 

דוחות כספיים
בדוחותיה לרבעון השני של השנה דיווחה אינרום על גידול של כ-21.3% במכירות ל-252.7 מיליון שקל ברבעון השני, לעומת כ-208.3 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד.

ה-EBITDA הסתכם לכ-57.3 מיליון שקל, המהווה גידול של כ-21.6% בהשוואה לכ-47.1 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. הרווח התפעולי הסתכם בכ-44.2 מיליון שקל גידול של 24.2% בהשוואה לכ-35.6 מיליון שקל (17.1% מהמכירות) ברבעון המקביל אשתקד.

הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות עמד על 26.4 מיליון שקל, בהשוואה ל-19.8 מיליון שקל ברבעון המקביל.