רב בריח: עליה של 25% בהכנסות - אבל ההבטחות לרווח לא התממשו והרווח אפסי; מה יהיה בהמשך?

הדוחות של חברת  רב בריח +4.08% רב בריח 76.6 +4.08% בסיס:73.6 פתיחה:73.6 גבוה:77 נמוך:74.8 תמורה:23,936 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  בשורה העליונה נראים יפים. החברה מדווחת על עליה של 25% ברבעון במונחי פרופורמה ל-165 מיליון שקל (כולל רכישת פעילות נוריאלי), לעומת 132 מיליון ברבעון המקביל בשנה שעברה. צמיחה בהחלט יפה בשורה העליונה, משנה לשנה מדובר בעלייה ארוגנית של 16.7% ל-548 מיליון שקל לעומת 470 מיליון ברבעון המקביל ב-2020, ולעומת 387.7 מיליון ב-2019. החברה גם מדווחת על הזמנות עתידיות של 381 מיליון שקל, עליה של 21% ביחס לשנת 2020.

אבל הבעיה היא שההכנסות היפות בינתיים לא מתגלגלות לשורות הבאות, וכאשר מדובר על חברה תעשייתית, כזו שקיימת הרבה שנים ואמורה לייצר רווחיות - כן, זו בעיה. נכון, אפשר להאשים את התייקרות חומרי הגלם, וזה נכון כמובן, אבל חברה כמו רב בריח צריכה גם להראות למשקיעים גם רווחים ולא רק צמיחה בהכנסות.

ומה קרה ברבעון הרביעי? ה-EBITDA אמנם עלה ל-21.1 מיליון שקל, לעומת 19 מיליון ברבעון המקביל אבל הרווח התפעולי ירד ל-9.53 מיליון שקל, לעומת 10 מיליון שקל. ובשורה התחתונה החברה רשמה רווח נקי של 1.2 מיליון שקל, לעומת 6.59 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2020 - כלומר הנתונים לא מחלחלים הלאה בינתיים לשורה התחתונה.

ומה לגבי שנת 2021 כולה? החברה רשמה נפילה ברווח התפעולי ל-5.5 מיליון שקל לעומת 22.3 מיליון ב-2020. נכון, חצי מהירידה היא בגלל הוצאות ההנפקה (9.6 מיליון שקל) אבל השאר זה גידול של 35% בהוצאות המכירה והשיווק וגידול של 46% בהוצאות הנהלה וכלליות.

הרווח הנקי המתואם (בנטרול עלויות ההנפקה) הסתכם בשנה כולה ב-670 אלף שקל, נפילה לעומת 9 מיליון שקל רווח בשנת 2020 ורווח של 6.1 מיליון שקל ב-2019.

למה זה משנה מה קרה בשורת הרווח? כי אתם יודעים מה - אל תקשיבו לנו, אלא רק לדברים שאמר לנו יו"ר החברה שמואל דונרשטיין עצמו בראיון לפני חצי שנה: "משלב מסוים במחזור הכל יורד למטה ותראו את זה ברבעונים הבאים. התקורות נשארות אותו דבר וגם שכר העבודה אותו דבר – והכל יירד לשורה התחתונה. אנחנו לא נגיד למשקיעים איך להעריך חברות, אבל אצלנו לא נכון להסתכל על רבעונים. השנה אנחנו כבר יודעים שחודש ספטמבר הולך להיות קשה יותר בגלל החגים, אבל אוקטובר יהיה טוב. אנחנו כבר יודעים בוודאות שבסוף השנה הרווח הנקי יהיה גדול יותר באחוזים גבוהים... יש מחזוריות, אז רבעונים אחד ושניים היו חלשים. רבעון רביעי הוא היסטורית הכי טוב. אז חכו לסוף השנה ותמדדו אותנו אז".
אז הנה הגיעה סוף השנה והבעיה היא שהדברים שלו לא התגשמו. הוא דיבר על עליה  משמעותית ברווחים אבל בפועל הם הסתכמו בכמעט אפס.

נקודה נוספת שמבקשים בחברה להדגיש כעת היא העלייה המשמעותית בעלויות חומרי הגלם והשילוח. שוב - זה נכון, אבל דונרשטיין טען לפני חצי שנה כי את עלויות השילוח רואים מיד ואילו את העלייה בהכנסות רואים רק מאוחר יותר. אז הנה עכשיו מגיעות העליות בהכנסות וזה כמובן מצוין אבל כפי שהתרענו בעבר בינתיים העלייה בהוצאות ההובלה והשילוח הן אינן "הוצאות חד פעמיות" וממשיכות להשפיע.

השיפור בפער בין ההכנסות לעלות המכר יגיע אם וכאשר החברה תצליח להתמיד בעלייה בהכנסות במקביל לכך שמחירי ההובלה בעולם ומחירי חומרי הגלם יירדו. מתי זה יקרה? אף אחד עוד לא יודע להתנבא אבל בעולם יש מי שמדברים על השנה הקרובה ויש מי שמעריכים שזה יקרה רק בעוד כשנתיים.

החברה פועלת לצמיחה בכיוונים נוספים - והמשקיעים ירצו לראות שזה ישפיע על התוצאות
החברה מקימה מפעל חדש באשקלון, בשטח של 40 אלף מ"ר על קרקע של 55 דונם. המפעל יכלול 3 מחסנים וכמו כן רובוטים ומלגזות אוטונומיות, מה שאמור להגדיל קיבולת הייצור ולשפר את הפריון - החברה מקווה להכפיל את הייצור והפריון.
בנוסף, כדי לצמצם בעלויות, החברה מעבירה לאזור התעשייה בעיר אריאל בשומרון את פעילות המסגרות הכבדה, במפעל שיתפרס על 9,000 מ"ר.

החברה גם הקימה חברה שתעסוק בלוגיסטיקה והפצה של ציוד סולארי, וגם הקימה את רב בריח אנרגיה שתפתח ותקים מערכות סולאריות. רב בריח העריכה ברבעו הקודם שמחזור המכירות של תחום האנרגיה המתחדשת ב-3 השנים הקרובות יעמוד על כ-200-250 מיליון שקל, בהחלט משמעותי לרב בריח.

רב בריח גם רכשה בשלהי 2020 את חברת נוריאלי בתחום ייצור, מכירה והשכרה של ציוד בנייה ממתכת ופלסטיק, וב-2021 את חברת לוקר אמבין בתחום הלוקרים, חברה שיש לה עשרות אלפי לוקרים במוסדות חינוך בארץ, ובתחילת חודש מרץ 2022 חתמה על מזכר הבנות לא מחייב לרכישת חברת גלפר תעשיות שמייצרת מוכרת ומתקינה שוטי אשפה במבני מגורים, מוסדות ותעשייה.

אין ספק כי רב בריח, שיש לה כבר היום 7 מפעלים, עושה הרבה פעולות כדי לצמוח, היא רוכשת חברות ומרחיבה פעילות וצופה גידול משמעותי ברווחיות בעקבות כך - המשקיעים לפחות, יקוו שאכן כך יהיה בפועל.

שמואל דונרשטיין, יו"ר רב בריח אמר על רקע הדוחות: "בשנת 2008 שרכשתי את החברה מכרנו שווי סל לקבלן בכ-1,300 שקל לדירה, היום אנו מוכרים אלפי מוצרים עם שווי סל ממוצע של כ-28 אלף שקל לדירה לקבלן. יכולת הייצור הגדולה והנרחבת של הקבוצה מאפשרת ביטחון ויציבות ללקוחותיה, על אף קשיי אספקה ועלייה במחירי חומרי הגלם. נמשיך לפעול ליצירת מנועי צמיחה נוספים באמצעות כניסה לסגמנטים חדשים".

עידן זוארץ, מנכ"ל רב בריח: "השיפור הדרמטי בשיעור ה- EBIDTA לעומת רבעון 3 הגיע בזכות התאמות מחירים במגזרי הבנייה והנעילה, מימוש חוזי קבלנים במחירים גבוהים יותר והתייעלות תפעולית, בנוסף החלה העברת פעילות מפעל המסגרות הכבדה מאשקלון לאריאל כדי להגדיל תפוקות ולהוריד עלויות עבודה.

"ב-2021 החברה הגדילה משמעותית את ההזמנות העתידיות במגזר הקבלנים, מגורים ומוסדי ב-21% ביחס לשנה קודמת בעיקר ע"י הרחבת נתח השוק ומימוש אסטרטגיית סל המוצרים לקבלן".

החברה הונפקה לפני חצי שנה בשווי של 625 מיליון שקל אחרי הכסף, מאז היא הספיקה לאבד 30% לשווי של 440 מיליון שקל ומתחילת השנה היא עולה ב-20% לשווי של 525 מיליון שקל.