מחפשים סיבה ליוקר המחיה? סנו עם רווחיות תפעולית גבוהה אפילו ביחס לשטראוס

אם הרווחיות של שטראוס חריגה, אז הנה מגיעה חברת סנו ועוקפת אפילו אותה בסיבוב. חברת סנו -1.71%  העוסקת בייצור ובשיווק מוצרי צריכה ביתיים בתחומי הניקוי היא מסוג החברות שעובדות בשקט ומנסות להישאר מתחת לרדאר, היא כנראה לא רוצה שידברו עליה יותר מדי בשוק ההון. משקיעים זה טוב כמובן אבל בלי תקשורת. איך עושים את זה? כמעט לא מדווחים שום דבר לבורסה. למעשה, בשנה שלמה היא מדווחת לבורסה 15-20 הודעות בלבד (בניגוד לחברות שרוצות שיסתכלו עליהן ושיסקרו אותן ומסוגלות להוציא גם מאות הודעות בשנה אחת. לשם השוואה, שטראוס פרסמה יותר מ-80 הודעות בשנה החולפת). כמעט כל ההודעות של סנו הן הודעות גנריות שהיא חייבת - דוחות, מצבת התחייבות החברה ודיבידנד, הודעות שגם מגיעות בצמדים, כלומר כאשר כבר יש דיווח מדובר על מספר הודעות כך שבפועל מספר הימים שהיא מדווחת נמוך עוד יותר ועמד ב-3 השנים האחרונות על 5-7 ימים שבהם יצא דיווח בשנה שלמה; המניה זינקה בעשור האחרון ב-550%, ומאז הקורונה ב-120%. 

אבל למה בעצם סנו כמעט לא מדווחת שום דבר? יש לה סיבה טובה. התוצאות שלה מצוינות והיא בהחלט נותנת סיבה טובה למשקיעים להשקיע בה. אבל יש בתוצאות שלה טעם לפגם: התוצאות הללו של סנו מגיעות עם רווחיות תפעולית גבוהה בצורה יוצאת דופן - על חשבון הציבור הישראלי שמשלם על כך ביוקר במכולת ובסופרמרקט - אז איפה נמצא יוקר המחיה? כנראה שגם כאן.

נכון, מדובר בחברה שרוצה להרוויח. כן, מדובר ביצרנית ולא במשווקת וחשוב להבין - היא לוקחת סיכון, מייצרת משהו חדש ולכן הגיוני שהרווחיות שלה צריכה להיות גבוה יותר מאשר של רשתות השיווק שרק מעבירות את המוצרים מהיצרניות אל הצרכן ולא לוקחות על עצמן את הסיכון, אבל לפעמים יש רווח שהוא פשוט יותר מדי - ובמקרה של סנו כך זה נראה. 

אם רשתות השיווק כמו שופרסל 0.7% , רמי לוי -1.09% , ויקטורי -1.42% ואחרות מצליחות לייצר רווחיות תפעולית של 4-5% בלבד, ואם אפילו שטראוס 0% מצליחה לייצר רווחיות תפעולית של 9-11% - אז הנה מגיעה סנו ומצליחה לייצר רווחיות תפעולית גבוהה עוד יותר של 15-19% (תלוי באיזה רבעון בשנה) כלומר רווחיות גבוהה פי 1.5-2.4 מאשר של שטראוס, ופי 4-5 מאשר של הקמעונאיות. וזה הרבה, הרבה מאוד. וזו רווחיות שיורדת חזק לשורת הרווח הנקי ועומדת על 14%-16 (לעומת 11% לשטראוס ו-2.8% בלבד לשופרסל - כלומר שיעור רווח נקי של פי 4-6 מאשר של שופרסל לדוגמה).

• גוטו: הפוטנציאל קיים אבל ההפסדים ממשיכים להצטבר
• אחרי ששוויה נחתך ב-90% חברת הטייסים רוצה לשוב ולהמריא

נכון אמנם שמדובר על רווחיות תפעולית חריגה ואולי גם חד פעמית, שכן החברה רשמה רווחי הון ב-2021 של 37 מיליון שקל (8 מיליון ברבעון השלישי עקב שיפוי מחברת הביטוח על מכונה, ו-29 מיליון ברבעון הרביעי עקב מכירת מקרקעין) והכנסות אחרות של 2 מיליון שקל, לעומת רווח הון של 181 אלף שקל הוצאות אחרות של 7.5 מיליון שקל בשנת 2020, אבל גם אם מנטרלים אותם, מדובר על שיעור רווחיות תפעולית של 12%-16, בהחלט שיעור רווחיות גבוה - שיורד רק לעומת שיעור רווחיות תפעולית עוד יותר גבוה של 15-17% לאורך שנת 2020.

הרווחיות הגולמית של החברה גם אגב ירדה מעט ב-2021 ל-37.5% לעומת 39% בשנת 2020, בגלל הגידול בעלויות חומרי הגלם והתובלה העולמית. אבל זה מה שנקרא - צרות של עשירים. יותר מכך: נכון שמדובר בירידה בשיעור הרווחיות הגולמית (ובסנו יגידו לכם שזה המדד החשוב) אבל מדובר בירידה שסביר להניח שהיא זמנית בלבד. מחירי התובלה וחומרי הגלם עלו בכל העולם ולכן גם סנו נפגעת. אבל לא מדובר כאן על סיוע לצרכנים: סנו אולי לא העלתה מחירים אבל העובדה שהרווחיות שלה מראש גבוהה וחריגה מאוד אומרת שפשוט מראש בשנים הקודמות היא לא הורידה מחירים לצרכן הישראלי, למרות רווחיות גבוהה וחריגה. העבודה שהמחיר לא עולה עכשיו לא אומר שהחברה 'התחשבה בציבור', זה פשוט אומר שבגלל המחאה - היא לא התאכזרה אליו יותר (ולא בהכרח מטוב לב, פשוט כדי לא לתקוע אצבע בעין לאנשים ולגרום להם לצאת לרחובות במחאה היא נאלצה לסגת אחרי המחאה הצרכנית בחודש נובמבר עם הידיעה על הכוונה שלה להעלות מחירים של מאות מוצרים). בפועל, כאשר מחירי חומרי הגלם והתובלה בעולם יירדו בחזרה לתחום הנורמליות - הרווחיות של סנו תעלה בחזרה. אז אולי בטווח הקצר משקיעים חוששים, ואולי בטווח הקצר יש לחברה כאב ראש, אבל זו לא באמת בעיה בטווח הארוך יותר.

המספרים של סנו הם כאלה:  ברבעון הרביעי של שנת 2021 רשמה סנו הכנסות של 442 מיליון שקל, הרווח התפעולי עמד על 83 מיליון שקל (שיעור רווחיות תפעולית של 18.8%) ובנטרול הכנסות חד פעמיות מדובר על רווח תפעולי של 54.5 מיליון שקל (שחיקה זמנית ברווחיות התפעולית ל-12.2%), והרווח הנקי עמד על 69.5 מיליון שקל (שיעור רווח נקי של 15.7%). 

• עופר גלבוע וגיא רגב רוכשים שליטה בגאון אחזקות בעסקה של כ-38 מיליון שקל
• עוד בדרך? תפרון צופה שמכסי טראמפ יעניקו לה יתרון מול המתחרות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

בשנת 2021 כולה רשמה סנו הכנסות של 1.83 מיליארד שקל, רווח תפעולי של 305 מיליון שקל (שיעור רווחיות תפעולית של 16.7%) ורווח נקי של 255 מיליון שקל (שיעור רווח נקי של 13.9%).

תוצאות סנו לשנת 2021:

ביחס לשנת הקורונה (2020) מדובר ברבעון הרביעי של שנת 2021 כאמור על הכנסות של 442 מיליון שקל, כלומר עליה של 2% בהכנסות, לעומת 437 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד, ועל עליה של 1.4% בהכנסה השנתית ל-1.829 מיליארד שקל לעומת 1.803 מיליארד שקל בשנת 2020.

הרווח התפעולי המתואם ירד ברבעון הרביעי של 2021 ל-54.5 מיליון שקל, לעומת 72.5 מיליון ברבעון המקביל. בשנה כולה עמד הרווח התפעולי המתואם על 265 מיליון שקל, לעומת 288.4 מיליון שקל אשתקד - ירידה שנובעת כאמור מהעלייה הזמנית במחירי חומרי הגלם.

הרווח הנקי עמד ברבעון הרביעי על 69.4 מיליון שקל, לעומת 60.9 מיליון שקל ברבעון המקביל, עליה של 14%, ובשנה כולה הרווח הנקי עמד על 254.5 מיליון שקל, לעומת 215.4 מיליון שקל ב-2020, עליה של 18%.

תוצאות סנו לשנת 2020: