הערכת השווי מגלה: אלטשולר רכשה ב-70 מ' תיק של 70 מיליארד מפסגות

בצד התוצאות החיוביות לרבעון האחרון של 2021 ולשנה כולה, שלבד מהצמיחה בפנסיה ובריחת לקוחות בגמל, הושפעו גם מקליטת נכסי החיסכון הטווח של בית ההשקעות פסגות, ב אלטשולר שחם גמל צירפו דוח הערכת שווי לעסקת פסגות שערכו במשרד רואי החשבון PwC. הדוח מגלה: החברה קנתה ב-70 מיליון שקל בלבד תיק של 70 מיליארד שקל.

אלטשולר קנו תחילה את כל בית ההשקעות, לפי 910 מיליון שקל, אך הסכום ששילמו נמוך יותר. ראשית נוכתה מהתמורה הלוואה שלא עברה במסגרת העסקה בסך של 253 מיליון שקל. בצד זאת מגלה הדוח שלפסגות היה אז בקופה 362 מיליון שקל במזומן שיש לצרף לסכום, לצד רווח מצטבר של 62 מיליון שקל ליום הרכישה ו-4.2 מיליון שקל שיוחסו לחיתום וביטוח מצגים. מנגד הופחת חוב של 687 מיליון שקל, גירעון לא ממומן של 13 מיליון,  33 מיליון שקל שיוחסו לתביעות משפטיות. כך, הכסף שהיו צריכים להביא באלטשולר לעסקה נאמד ב-606 מיליון שקל. למדור קרנות נאמנות של ביזפורטל

לאלטשולר היו בסמוך לעסקה אמצעים נזילים בסך כ-160 מיליון שקל וכדי להשלים את הסכום היו צריכים ליטול הלוואה של כחצי מיליארד שקל. ההלוואה נלקחה רק כדי לסגור את העסקה, ומלכתחילה את אלטשולר לא עניינו פעילויות קרנות הנאמנות, ניהול התיקים וחבר הבורסה של פסגות,. אותן מכרה מיד לאחר מכן, אך הייתה זו עסקה בכמה חלקים.

עם השלמת רכישת פסגות כולו, מכרו באלטשולר לקבוצת משקיעים בהובלת וואליו קפיטל של איש העסקים רני צים את הפעילויות שהוזכרו, בתמורה ל-537.5 מיליון שקל. כך, כבר בשלב זה יצא שהתמורה נטו בעסקה הייתה 69 מיליון שקל, כשאלטשולר השאירה אצלה כפי שצוין תיק נכסים של 70 מיליארד שקל.

• יאיר לפידות וגלעד אלטשולר חושפים את הכישלון של איתי בן זאב
• גלעד אלטשולר: "תיק מוסדי צריך להיות 50% מניות ו-40% אג"ח"

בהמשך, אלטשולר מכרו ב-185 מיליון שקל נכסים בסך 25 מיליארד שקל בפעילות שכן קלטו מפסגות, לחברת הביטוח הראל השקעות. זאת, בהנחיית הפיקוח שחייבם למכור כ-8 מיליארד שקל כדי לא לעקוף את תקרת הנכסים שהחוק מחייב. מכירה זו כללה נכסי קופת גמל להשקעה, קופת חסכון לכל ילד, קופת גמל וקרן השתלמות בניהול אישי, קופת גמל מרכזית לפיצויים, כל אלה בהיקף כ-10 מיליארד שקל, וכמו כן נכסי קרן הפנסיה הוותיקה ה.ע.ל, אז בהיקף של כ-16 מיליארד שקל.

הערכת השווי מפרטת את המודל הכלכלי בעסקה, לרבות צפי ההכנסות מדמי ניהול מהמוצרים השונים שהשאירה אצלה אלטשולר. מדובר, לאחר פירוט הפעילויות הנמכרות להראל, בשני סעיפים רלוונטיים: ההכנסות מתחום הפנסיה החדשה ואלה מקרנות ההשתלמות. ככלל, ההכנסות מדמי הניהול בשתי הפעילויות הללו עתידות לרדת שכן לקוחות חדשים יגויסו כבר למוצרים של אלטשולר הרוכשת.

הצפי לירידת ההכנסות מדמי הניהול בפעילות הנרכשת:

• עזריאלי משדרגת את הצעת הרכישה לצמח המרמן ב-35% ל-855 מיליון שקל
• קווינקו מוכרת חלק מהקרקע קמבודיה; המניה קופצת ב-16%
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

לפי הדוח, מהכנסות מדמי ניהול של 18 מיליון שקל ב-2021 בפנסיה של פסגות, הסכום ירד משנה לשנה בשיעור משתנה של 13.7-23.6% עד 2050, אז יעמוד על 117 אלף שקל בלבד.  הרווח הגולמי בתקופה ירד מ-16 מיליון שקל ל-108 אלף שקל, תוך העלאת שיעורו מהכנסות התחום מ-88% ל-92%.

בקרנות ההשתלמות ההכנסות מדמי ניהול תרדנה משנה לשנה מ-87 מיליון שקל ב-2021, בשיעור משתנה של 11.8-55.4%, לכ-291 אלף שקל ב-2049. הרווח הגולמי ירד מכ-62 מיליון שקל ל-206 אלף שקל.