גולדמן זאקס ווולס פארגו נסחרות מתחת לשווי בספרים. הגיע הזמן להסתער?

מניית גולדמן זאקס GOLDMAN SACHS (סימול: GS) ירדה ב-5.5% במהלך המסחר של יום שישי, למחיר של 287.56 דולר למנייה. פירושו של דבר הוא שהמנייה נסחרת כעת מתחת לשווי העסק בספרים (השווי המאזני) ברבעון הראשון, אז היה שווי המניה 293 דולר. זאת הפעם הראשונה מאז 2020, שהמניה של מובילת בנקאות ההשקעות שווה למעשה פחות מההון העצמי הרשום בספרים, ונסחרת במכפיל הון נמוך מ-1.

השווי בספרים של מניה הוא למעשה שווי המניה במקרה של פירוק החברה, קרי התמורה שכל אחד מבעלי המניות יקבל אם וכאשר החברה תפורק מכל סיבה שהיא. לעתים קרובות, השווי של המניה בספרים מסמן את המחיר התחתון של המניה. גולדמן היתה בעבר ועודנה כעת רווחית מאוד, והיא אמורה להיות שווה יותר מערך הפירוק של נכסיה, שהם בעיקר ניירות ערך נזילים.

רכישת מניות של גולדמן זאקס מתחת לשווי שלה בספרים במהלך 2020, בטווח של 200 דולר למניה, הייתה אסטרטגיה מנצחת שרבים אכן נקטו בה. במהלך התקופה, המניה הכפילה את השווי שלה ואף יותר מכך, והגיעה לערך של יותר מ-400 דולר בסוף 2021. זאת, על רקע רווחי שיא שהיו באותה השנה, שעמדו על כ-60 דולר למניה. החברה, יחד עם תעשיית הבנקאות בארצות הברית בכלל, נמצאות כיום במצב טוב יותר מזה ששרר ב-2020.

הצניחה של מניית גולדמן זאקס מגיעה על רקע הירידות החדות במניות הבנקאות: מניית וולס פארגו (WFC) ירדה גם היא אל מתחת לשווי החברה בספרים ביום שישי, ואילו המחיר של מניית סיטיגרופ (C) מתנדנד מסביב לשווי שלה בספרים. הקרן הנסחרת בבורסה של בנק SPDR KBWKBE (KBE) נפלה ב-3.5% ביום שישי, לשווי של 45.56 דולר.

• גולדמן זאקס חותך את התחזיות למניות בסין על רקע מתיחות הסחר
• המניה הישראלית שמככבת במומלצות של גולדמן זאקס; "אלה המניות שיכולות לשרוד מלחמת סחר"

המניות של בנק וולס פארגו, שערכן צנח ביום שישי ב-6.1% למחיר של 40.08 דולר למניה, נסחרות כעת גם הן מתחת לשווי בספרים שלהן ברבעון הראשון, שעמד על 42 דולר למניה. המניה של סיטי גרופ, שהערך שלה נפל ב-4.5% למחיר של 47.71 דולר, נסחרת בשווי של כמחצית משווי החברה בספרים, שעומד על 92 דולר למניה, ובמחיר נמוך באופן ניכר ביחס לשווי הספרים הממשי שלה, שעמד על 79 דולר למניה. ברקשייר האת'וויי BRK. A  (BRK/A, BRK/B) רכשה נתח של 3 מיליארד דולר בסיטי, שמניותיה הניבו מעל 4% במהלך הרבעון הראשון השנה.

המניות של שאר החברים בקבוצת ששת הבנקים הגדולים של ארה"ב - ג'יי.פי מורגן צ'ייס (JPM), מורגן סטנלי (MS) ובנק אוף אמריקה (BAC) נסחרות מעל ההשווי שלהן בספרים. המניות של בנק אוף אמריקה, שהערך שלהן נפל ב-3.9% ביום שישי, למחיר של 33.17 דולר למניה, נסחרות כעת בפרמיה של 10% בלבד על השווי שלהן בספרים.

אנליסט הבנקאות של וולס פארגו, מייק מאיו, מדרג את בנק אוף אמריקה, כאחת הבחירות המובילות שלו. "מה שמפתיע הוא שאנו מעריכים שהמניה תניב תשואה של 10%+ על ההון במיתון, מה שמרמז שלא רק שהמניה מתמחרת נמוך היום, אלא היא נסחרת בהנחה של 15%-20% מתחת לשווי בספרים", כתב מאיו ב-1 ביוני, כשמניית הבנק נסחרה ב-37 דולר. באותה תקופה, מאיו צפה אפסייד של 40%.

• צבי סטפק מציע פתרון לעושק העו"ש וסבור שהרפורמה במכשירי החיסכון תביא להוזלה בדמי הניהול
• הזדמנות קנייה במניית בכורי שדה אחזקות ?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אתרים פיננסיים נוספים כתבו באופן חיובי גם על ג'יי פי מורגן וגם על גולדמן זאקס השנה, וטענו ששתי המניות נראות זולות, גם בתחזיות רווח סולידיות. ששת הבנקים המובילים נסחרים כעת במחיר של פי שבעה עד פי עשרה בלבד מהרווחים החזויים לשנת 2022, כשהמניות  של גולדמן זאקס וסיטיגרופ נמצאות בתחתית הקבוצה, עם יחס מחיר/רווח של פי שבעה.

מה זה מכפיל הון ולמה הוא חשוב מכפיל הון הוא היחס בן שווי השוק הנוכחי של חברה, לבין השווי בספרים של ההון העצמי שלה, כלומר סך הנכסים של החברה, בניכוי ההתחייבויות שלה. בדרך כלל, מכפיל ההון אמור להיות גבוה מ-1. זאת משום ששווי החברה, בהנחה שהיא פועלת כשורה וממשיכה לייצר הכנסות, גבוה מההון העצמי שלה. כאשר מכפיל ההון של החברה נמוך מ-1, זה אומר אחד מהשניים: או שקיים חשש כבד לקיומו של העסק, או שמסיבות שאינן קשורות בהכרח למצבה האמיתי של החברה, מחיר המניה צנח אל מתחת לשווי האמיתי שלה. אם זה אכן המצב, הרי שמי שרוכש את המניות במחיר הנוכחי, עשוי ליהנות מהעליות הצפויות במחיר המניה, תוך שהוא מבטיח לעצמו לקבל בכל מקרה, לפחות את המחיר ששילם עבורה. במילים אחרות – סיכויים גדולים לרווח, וסיכוי קטן להפסד.