האם זה הזמן לקנות מניות?

אזהרות על גבי אזהרות פרסמו כתבי ביזפורטל בשנים האחרונות – אזהרות מפני שותפויות המו"פ (שקרסו בהמשך בממוצע ב-60%), אזהרות מהנפקות (שירדו בהמשך בממוצע ב-35%), אזהרות מהייפ של חברות אנרגיה מתחדשת בלי הכנסות ובשוויים מנותקים (אוגווינד, אלקטריאון, ברנמילר, אקוואריוס ועוד) שנפלו ביותר מ-50%; אזהרות מהניהול של פסגות (שקרסה בתשואות ונמכרה), אזהרות מהניהול של אלטשולר שחם (צדקנו, אבל גם טעינו כשחשבנו שזו מעידה יחסית קצרה), אזהרה מהשטיקים של מור שמייצרת תשואה עודפת בקרנות וקופות חדשות, אזהרות מהניפוח בנאסד"ק. זה מדגם חלקי. מבול של אזהרות. אנחנו גאים באזהרות האלו, יש לנו סטטיסטיקה מצוינת. זה לא בגלל שאנחנו חכמים יותר או מבינים יותר מאחרים. זה לא רק בזכות הניסיון וההיכרות שלנו עם השוק והחברות. זה בעיקר כי אנחנו לא מפחדים להגיד את האמת.  

אנחנו נביא לכם את האמת שלנו גם כשזה קשה, מורכב, וכרוך במלחמה מול פירמות וגופים חזקים. לא נכנענו ולא ניכנע למרות האיומים, מכתבי ההתראה, תביעות ההשתקה וכו'. התפקיד שלנו הוא לספק לכם את המידע התוכן והתובנות שיעזרו לכם להבין את הכלכלה ואת השווקים הפיננסיים בפרט. בתקופה של גאות בשווקים, כשיש הרבה פלופים, גימיקים ושרלטנים, יש בעיקר אזהרות. בתקופה של שווקים חלשים והאטה בכלכלה, יש דווקא הזדמנויות. הכתבה הכי נקראת בביזפורטל מעולם היא – "עכשיו נולדים העשירים החדשים" שנכתבה בשפל של הקורונה.

ולמה אני מזכיר את זה כעת? כן, כדי להשוויץ קצת ולנסות לגרום לכם להיות קוראים נאמנים באתר, אבל בעיקר מכיוון שיש לי אזהרה חשובה בשבילכם ותובנה שיכולה להיות נכונה לכם. נתחיל באזהרה: אל תאמינו לכלכלנים, הם לא באמת יודעים מה יהיה. ביום שישי התפרסמו נתוני האינפלציה בארה"ב. האינפלציה הפתיעה לרעה, בשעה שהיו לא מעטים שסברו שהיא תתחיל לרדת. הקצב השנתי של האינפלציה עלה ל-8.6% לעומת 8.3% בעבר. הפרסום גרר את וול סטריט למטה, ונבואות הזעם על מיתון וסטגפלציה (מיתון יחד עם אינפלציה) התחזקו. רגע, סטייה של 0.3% באינפלציה מעבירה את הכלכלנים על דעתם – מהאטה לקוקטייל של מיתון עם אינפלציה? האומנם ביום שישי בשעות הבוקר (שעון ארה"ב) נפל האסימון והתברר שאנחנו במיתון?

כמובן שלא. הכלכלנים שבלטו בשיח בימים האחרונים פסימיים אבל יש גם אחרים – אופטימיים. האינפלציה העולה היא אכן "מכה גדולה", היא שוחקת את הכסף, היא מבטאת מס עקיף שהציבור משלם, היא מקשה על משקי הבית ברכישות-קניות במכולת ובכלל. אבל יש מומחים רבים שסבורים שאנחנו לא בפתחו של מיתון. וזו בדיוק הבעיה! כלכלה היא לא מדע מדויק, היא לא מדע. כלכלה היא הרבה אווירה, חוכמת המונים, פסיכולוגיה, והרבה מאוד ניסוי וטעייה. לא נעים להגיד (במיוחד בתור בוגר תואר שני בתחום), אבל פרופסורים לכלכלה וכלכלנים בכלל, מכובדים ככל שיהיו, צריכים להילקח בערבון מוגבל.

• האינפלציה בגוש האירו ממשיכה להתקרר; הציפיות להורדת ריבית גוברות
• "העלייה בחוסר הוודאות הביטחונית והפוליטית מעלה את הסיכון לצמיחה במשק"

וזה לא בגלל שהם לא מבינים, לא חכמים, אלא פשוט בגלל שהם מנחשים. שאלת השאלות עכשיו היא איך תשפיע הריבית על האינפלציה. האם הריבית שעל פי העקרונות וכללי הכלכלה מקטינה את הביקושים ומעודדת חיסכון על פני צריכה, אכן תגרום לירידה באינפלציה? והשאלה היותר חשובה – האם הנשק הזה לא מסוכן מדי. הנשק הזה, אזכיר, גורם בעצם לפגיעה בצריכה ובצמיחה ולהאטה כלכלית. כשמווסתים את האינפלציה פוגעים גם בצמיחה ועלולים לגלוש להאטה ומיתון. אם נשתמש בדימוי מעולם הרפואה – הטיפול הזה אולי הורג את "התאים הרעים", אבל פוגע גם ב"תאים הטובים". אז בדומה למדע הרפואה, יש אולי אבחון. אבל הטיפול רחוק מלהיות מוחלט והתוצאות לא מוחלטות. ולכן, כל מי שיגיד לכם באופן נחרץ "מיתון", "סטגפלציה", מספק לכם את דעתו, אבל אין כאן ודאות, אלא סוג של ניחוש. אם הנגידים בעולם מגששים באפילה, אז בטח ובטח שלכלכלנים אין ידיעה, אלא הערכה בלבד, והיא לא בהכרח טובה מהערכה של כל אחד אחר.

ועדיין – הראיונות והכתבות עם מומחי שוק וכלכלנים, חשובות. אתם לומדים על כל האפשרויות, כל האבחנות, כל הטיפולים, ובוחרים ומעריכים את התרחיש שנראה לכם. רק תזכרו – זאת לא הערכה מדעית, זאת בעצם אמונה. אתם מאמינים שיהיה מיתון או שלא יהיה מיתון.

וכל הכתבה הזו נועדה להביא אתכם לתובנה אחת. מה זה משנה מה הכלכלנים אומרים? למי אכפת אם יהיה מיתון או לא? מה זה חשוב כמה אינפלציה תהיה? אתם מחזיקים בכסף-הון ולא יודעים מה לעשות בו ואתם רוצים לדעת איך להשקיע. נבואות הזעם מצד אחד והאופטימיים מצד שני לא צריכים להזיז אתכם מהעקרונות הבסיסיים - פיזור השקעות ונתח גדול במניות. לאורך זמן, מניות מספקות תשואה עודפת על פני המכשירים הסולידיים. זה כלל ברזל שנכון לתקופות ארוכות והוא מגובה בנתונים מההיסטוריה של השווקים הפיננסיים בעולם. אבל זה עדיין לא מספיק. מה שנותן לנו גושפנקא חזקה יותר הוא "ההיגיון הבריא" ותיאוריות מימוניות. כשאתם נערכים להשקעה  במשהו מסוכן, אתם תעשו זאת אם תקבלו פיצוי בתשואה. מנגד, אם אתם משקיעים בנכס סולידי תבקשו-תדרשו תשואה נמוכה. מניות מסוכנות. מניות מספקות סיכוי גבוה יותר לתשואה. בטווח הארוך זה מתבטא בתשואה עודפת. האם אני בטוח שזה יימשך? לא. אבל בהינתן הפרקטיקה והתיאוריה המימונית, הסבירות לכך נראית לי גבוהה. 

• עופר גלבוע וגיא רגב רוכשים שליטה בגאון אחזקות בעסקה של כ-38 מיליון שקל
• עוד בדרך? תפרון צופה שמכסי טראמפ יעניקו לה יתרון מול המתחרות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

הנאסד"ק נמצא כבר 30% מתחת לשיא, הוא יכול לרדת מדרגה נוספת, זה אפילו הגיוני כשמסתכלים על הירידה הצפויה ברווחים. אבל אף אחד לא יכול לתזמן את השוק, אף אחד לא יודע מתי יהיה השינוי. אני אישית מאמין שזה יקרה עוד 10%-15% ואני גם מאמין בתיאוריה של ירידות חדות (ימים קשים) לפני התאוששות. אבל כל אחד מוזמן להאמין במספר אחר. זו סתם תחושה. אין להערכה שלי שום יתרון על הערכה אחרת. זה יכול להיות במינוס 10% וזה יכול להיות גם במינוס 30%. אבל אחרי ירידה כל כך משמעותית ובהינתן שהמשברים הולכים ומתקצרים, הרי שמי שמשקיע לטווח ארוך, צריך להגדיל חשיפה ומי שהוא צייד של מניות, אחד שקורא ומנתח חברות, צריך לחפש הזדמנויות, הן כבר מתחילות לבצבץ. 

אתייחס לציבור שקונה סלים-מכשירים פאסיביים או קרנות נאמנות. הציבור הזה צריך  בשלב ראשון לאזן את הירידה בשיעור המניות כתוצאה מהירידות בשוק דרך רכישת מניות. ובשלב השני  צריך לחשוב על הגדלת שיעור המניות בכלל וזה מביא אותי למה שאמר גילעד אלטשולר לפני ימים בודדים. המייסד ומנכ"ל בית ההשקעות אלטשולר שחם אמר (במילים אחרות) שהוא לא מבין למה אנשים בני 50-60 צריכים להשקיע בפנסיה סולידית. הכלל הבסיסי בהשקעות הוא שככל שאתה צעיר יותר, כך תחזיק שיעור מניות גבוה יותר בתיק. כי מניות מספקות תשואה עודפת וכי צעירים יכולים לסבול מפולת, יש להם זמן להתאוששות. מבוגרים צריכים להשקיע באופן סולידי כי אולי לא יהיה להם זמן לתיקון ממפולות.

אבל אלטשולר צודק. אנחנו חוסכים כדי שתהיה לנו פנסיה עד 120, אז למה להפסיק להשקיע משמעותית במניות בגיל 50-60? טוב, לא כולנו נגיע ל-120, אבל 90, 85, 80? הכלל ההיסטורי והנכון הזה של הפחתת סיכון ככל שמתבגרים, צריך לעבור רענון. 50 זה עדיין גיל צעיר. לאנשים בני 50 יש בממוצע עוד הרבה שנים לחיות והם יכולים לספוג תיקון או מפולת. גם בני 55, והאמת היא שגם בני 60. ובכלל, מניות זה המשחק הכי רווחי לאורך שנים. בארה"ב כבר גילו את זה, שם שיעור ההשקעה במניות מנכסי החיסכון הוא כ-35%. אצלנו זה עדיין נמוך – סביב 25%. דווקא הירידות הנוכחיות הן זמן טוב לשינויים בתיק לטווח ארוך ולשינוי גישה בסיסית של הרבה אג"ח ומעט מניות. אגרות חוב, אגב וכבר הזכרנו ודשנו בזה, יכולות להיות מכשיר מסוכן ובריבת אפסית כמו שהיתה לפני כחצי שנה- שנה, מכשיר מסוכן מאוד, יש אגרות חוב ארוכות שנפלו ב-20%. זה ממש לא סולידי.  דווקא עכשיו הן הפכו לפחות מסוכנות. ועדיין - זה הזמן לשנות גישה - יותר מניות בתיקים לכולם, יותר מניות גם בתיקים של "המבוגרים", זה ישתלם בזמן הארוך, גם אם תהיה ירידה נוספת בשווקים וגם אם היא תהיה ירידה כואבת.