האם תם עידן הקנאביס והחלה עונת השלדים?

סקטור הקנאביס היה אחד מהסקטורים הלוהטים בבורסה המקומית במהלך שנת 2018 ועד שנת 2020. כמעט כל חברה שרק כתבה את המילה קנאביס בדיווח, בדוח הכספי או במפגשי משקיעים – מיד חוותה זינוק במניה שלה.

בשוק ההון היו דאז שלדים בורסאיים רבים מספור, וכולם החלו מחזרים אחר חברות קנאביס. כל השלדים ניסו להשיג את "8 הגדולות" – 8 החברות שהיו היחידות עם הרישיון מהיק"ר (היחידה לקנאביס רפואי במשרד הבריאות) לגידול של קנאביס רפואי בישראל. חלק מהחברות הצליחו במשימתן: קנדוק נרכשה בידי אינטרקיור -3.76% אינטרקיור 475.9 -3.76% בסיס:494.5 פתיחה:468 גבוה:483.4 נמוך:454.1 תמורה:875,730 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , הפעילות הישראלית של תיקון עולם קנבט +0.51% תיקון עולם 39.3 +0.51% בסיס:39.1 פתיחה:39.1 גבוה:40.6 נמוך:38.3 תמורה:3,717 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: נרכשה בידי קנביט של ברק רוזן, פארמוקן 0% פארמוקן 116.5 0% בסיס:116.5 פתיחה:116.5 גבוה:0 נמוך:0 תמורה:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: התמזגה אל חברת מדיקל ו שיח מדיקל +3.86% שיח מדיקל 274.3 +3.86% בסיס:264.1 פתיחה:264.1 גבוה:276.3 נמוך:264 תמורה:6,397 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: התמזגה עם השלד ביונד טיים. גם חברת בטר ניסתה להתמזג עם חברת וויטסמוק (כיום נקראת טקטונה +1.67% טקטונה 474.4 +1.67% בסיס:466.6 פתיחה:470 גבוה:486.9 נמוך:470 תמורה:379,461 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ), אך המיזוג כשל - ובטר בסופו של דבר נרכשת ע"י אינטרקיור.

חלק מהחברות, כמו קאנומד גפן מגורים -0.15% גפן מגורים 68 -0.15% בסיס:68.1 פתיחה:68.1 גבוה:68.1 נמוך:67.9 תמורה:5,959 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  אף ניסו להקים פעילות בעצמן. אך כל החברות בענף, גילו מהר מאוד שלא הכל וורוד. זה קל לרשום במצגת שהחברה תמכור 20 טון של תוצרת קנאביס לפי 20 שקל לגרם – אבל זה קשה באמת לגרום לזה לקרות. כסף לא צומח על העצים, וגם לא על שיחי קנאביס – וכפי שהכתיב בנג'מין גראהם, אבי תורת השקעות הערך לפני קרוב ל-100 שנה: "כל דבר שקל לעשות אותו, יהיה קשה לעשות ממנו כסף" – וכמו תיאוריית הדאו דאז, וכמו אי אלו טרנדים שנפוצו בעבר ונפוצים כיום. אם אין בענף "חפיר", כל אחד יכול לעסוק בו והוא אינו דורש השקעות הוניות משמעותיות – קשה למצוא סיבה שאכן החברות יצליחו לייצר בו תשואה על ההון מעל לממוצע.

כותרת ראשית

האם ה-AI הגיע לתקרת הזכוכית: איך יראו השדרוגים הבאים בצ'אטים?

טכנולוגי | איציק יצחקי | 07:38

- כל הכותרות

מנכ"ל פיסיבי: "אין ספק שהתחום הביטחוני יגדל - זו מגמה עולמית"

האם ה-AI הגיע לתקרת הזכוכית: איך יראו השדרוגים הבאים בצ'אטים?

מה צפוי היום בדוחות הבנקים ואילו חברות נוספות ידווחו?

מחירי הטיסות שומרים על גובה גם בחורף: הישראלים ממשיכים לשלם ביוקר

מויניאן מבטלת גיוס האג"ח בת"א ברגע האחרון לטובת מימון זול בארה"ב

מגמה מעורבת בבורסות אסיה: סמסונג קופצת ב-5.8%; החוזים על וול סטריט...

משקיע הצמיחה רון בארון: האינפלציה האמיתית כפולה מהנתונים הרשמיים

לאומי עוצר את חגיגת הלוואות הקבלן: מהלך חכם או אצבע בעין של רוכשי ה...

הקרב הענק של ג'ייק פול ומייק טייסון: שבר שיאים אך מטיל ספק על יכולו...

ג'יי פי מורגן: כלכלת ארגנטינה צפויה לזנק ב-8.5% תחת מיליי

השקעה בישראל פחות מסוכנת?: ה-CDS בירידה; השקל בעלייה

מירוץ נגד הזמן: סופר מיקרו נאבקת להציל את מעמדה בנאסד"ק

האם דוחות אנבידיה יצביעו על כיוון חדש לשוק?

בייטדאנס, חברת האם של טיקטוק, מוערכת ב-300 מיליארד דולר

משבר מתמשך: העסקים הקטנים בסין עדיין מתקשים להתאושש

לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט - האנליסטים מנתחים

ספייס אקס כבר שווה 255 מיליארד דולר, איפה היא תהיה עוד שנה מהיום?

הבנקים קפצו ב-1.6% לקראת הדוחות; המדדים עלו עד 0.9%

הפיטורים ממשיכים: בואינג שלחה מכתבים ל-400 עובדים

הבורסה של אבו דאבי מזנקת - איך אפשר להשקיע בה ומהן המניות הבולטות?

עוד תכניות

טו מייק לונג סטורי שורט – החברות בענף לא הצליחו לעשות כסף. מלבד אינטרקיור ושיח כל החברות הפסדיות – מי יותר ומי פחות. ההערכות הן, בהתבסס על קצב שריפת המזומנים וקופות המזומנים (עם התאמה להון חוזר) שכבר לקראת סוף השנה הנוכחית – תחילת השנה הבא נתחיל לראות מספר חברות קנאביס מחפשות פעילות למיזוג או נכנסות להליכי חדלות פירעון.

אז מה זה שלד בורסאי?
שלד בורסאי זה בעצם חברה ציבורית, בדרך כלל חברה שהייתה לה פעילות כל שהיא בעבר שלא צלחה – שכעת בלי פעילות עסקית מהותית ושמחפשת למיזוג אליה חברה פרטית. במסגרת המיזוג, החברה הפרטית "נותנת" חלק ממניותיה לבעלי השלד ומקבלת בדרך כלל בתמורה את השליטה בחברה הממוזגת.

אז למה שחברה תיתן מניות לחברה פרטית אחרת, שהיא כאמור בדרך כלל ללא פעילות עסקית מהותית? החברה הפרטית המתמזגת לשלד יכולה ליהנות מכניסה לבורסה המקומית שמקנה לה יתרונות בגיוס כסף, נטילת הלוואות מהמערכת הבנקאית אל מול מניות הבעלים כבטוחה, ממזומנים ככל ויש בקופת השלד ומההפסדים הצבורים לצורכי מס שיש בשלד (אם כי פס"ד נאוי מהעת האחרונה מערער את היתרון האחרון שנמנה). בנוסף, בזמנים כאלו – בהן העלאת הריבית "סתמה" כמעט לחלוטין את ההנפקות של חברות נוספות בבורסה המקומית (למעט חריגות כמו, פרקומט מהעת האחרונה – שהיא חברה רווחית), שלד הוא כמעט הדרך היחידה של חברת סטארט-אפ להיכנס לבורסה המקומית.

כיום, כאשר כמעט ואין שלדים – מוערך השווי של שלד ציבורי בכ-10 מיליון שקל. כלומר המחיר לפיו מוכנים לרכוש שלד ציבורי, שאינו ברשימת השימור (לרשימת השימור נכנסות בדרך כלל חברות עם שווי שוק ואחזקות ציבור נמוכים מאוד או עם אי בהירות במצב החברה) – עומד על כ-10 מיליון שקל.

המלכוד המסתתר בדוחות הכספיים
פעמים רבות – אנשים רוכשים חברה הפסדית בשווי המתקרב לשווי שלד מתוך אמירה כי "לאן כבר היא עוד יכולה לרדת, היא כבר מתקרבת לשווי שלד?". אך זוהי אמירה בעייתית, שלא לומר שגויה לחלוטין. חברה עם חובות, שנכנסות להליכי חדלות פירעון – בדרך כלל תהיה שווה לבעלי מניותיה הקיימים שווי אפסי, שכן במסגרת הסדר החוב נלקח גם השלד הבורסאי ונמכר בהליך הצעות פומבי לצורך כיסוי חובות החברה.

עוד נתון שחשוב לשים לב אליו הוא שיוך החובות – כלומר האם החברה האם היא שחבה בחובות, או שרק חברות בנות, שמאוגדות כחברות בנות חבות בחובות. נניח והחברה הבת היא שחבה בחובות לספקים, ואילו החברה האם היא בלי פעילות עסקית של ממש אלא חברת אחזקות – אזי סביר להניח, אלא אם כן בוצעו פעולות פליליות או "מימון דק" (מימון דק ברוב המוחץ של המקרים לא יהיה רלוונטי לחברות ציבוריות בענף) – החברה הבת תפשוט את הרגל ואילו בעלי המניות של החברה האם יוכלו להיות בעלי השלד.

אך פעמים רבות, כאשר חברה נוטלת הלוואות מהבנקים ובטח כאשר מנפיקה אג"ח – אזי החברה, כחברה האם חבה בתשלום החובות ולכן במקרה של חדלות פרעון – יהיה ניתן למכור גם את השלד הבורסאי. את הנתונים הללו, ניתן למצוא בדוח הכספי "סולו" של החברות, ככל והן מפרסמות אותו.

חברות קנאביס המסתמנות כשלדים פוטנציאליים הינן: ריי טי אל וי-ש +11.35% ריי טי אל ו 57.9 +11.35% בסיס:52 פתיחה:57.9 גבוה:57.9 נמוך:57.9 תמורה:3,047 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ו{קאנומד} – שדיווחו לאחרונה על בחינת ביצוע של מיזוג ו יוניבו 0% יוניבו 93,000 0% בסיס:93,000 פתיחה:0 גבוה:0 נמוך:0 תמורה:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ו ברק בית השקעות -1.59% ברק בית השק 4,818 -1.59% בסיס:4,896 פתיחה:4,896 גבוה:4,800 נמוך:4,800 תמורה:1,440 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: שנראה כי נמצאות בקשיים פיננסיים משמעותיים. בסופו של יום, צפויות להתווסף מספר רב של חברות קנאביס אל עולם השלדים, דבר שמן הסתם מעריכים גורמים בענף – יוריד את מחיר השלדים.

 
הכותב הינו סמנכ"ל ומנהל מחלקת מחקר בבית ההשקעות פיינאל קפיטל

אין בנכתב המלצה לפעול בניירות ערך, כל הנכתב הינו דעתו של הכותב בלבד ואין הכותב ו/או צוות בית ההשקעות פיינאל קפיטל אחראים לנזקים כל שהם שיגרמו כתוצאה מפעולות בניירות ערך בעקבות הכתבה