לאוגווינד אין היתכנות כלכלית; מה אפשר ללמוד מרכבת ההרים בחברה?

חברת אוגווינד -3.97% אוגווינד 522.2 -3.97% בסיס:543.8 פתיחה:543.8 גבוה:543.8 נמוך:505 תמורה:482,672 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  מעדכנת כי במסגרת דיונים עם חברת החשמל לגבי הקמת פרויקט האגירה בדימונה, הודיעה חברת החשמל כי לאור פקיעת הסכם העקרונות שנחתם בין הצדדים ובהינתן שטרם הוכחו הפרמטרים הנדרשים לביצוע הפרויקט, אין בכוונתה להמשיך ולקדם את הפרויקט. אוגווינד אומנם מוסרת כי חברת החשמל הדגישה כי היא תשמח להמשיך בשיתוף הפעולה עם החברה עם ביצוע והוכחת השיפורים האמורים וכי היא רואה חשיבות עליונה בפיתוח טכנולוגיות אגירת אנרגיה, אבל זו הודעה קשה עבור אוגווינד. מדובר בפרויקט דגל, מדובר בחוסר היתכנות טכנולוגית. 

אוגווינד כפי שכתבנו זאת בשלוש השנים האחרונות היא בלון שהצליח להכניס משקיעים מוסדיים - פסגות ומור במחירים גבוהים (במיוחד פסגות). הבלון התפוצץ - ירד 92% מהשיא, אבל הכסף שהחברה גייסה ישמש אותה עכשיו להרפתקאות נוספות.   

אוגווינד עברה דרך ארוכה משלד בורסאי, דרך שווי של 45 מיליון שקל במיזוג הפעילות לפני כשנתיים, עד לחברה בשווי 2.5 מיליארד שקל לאחר שנה חלומית (2020) ומשם בחזרה כל הדרך למטה אל שווי נוכחי של 210 מיליון שקל ושווי פעילות של כ-70 מיליון שקל.  הדרך למעלה היתה בזכות החלום בתחום האגירה (כנסו כאן להרחבה על כל הדרך למעלה ולמטה), אבל הכתובת היתה על הקיר - והזהרנו. מספר פעמים. אפילו ביקרנו במפעל של החברה, מי שראה את הסרטון, הבין שטוב לא ייצא מזה. 

מה שחשוב כעת זה הלקחים להמשך - לא להיכנע לחלומות, הם יכולים להתגשם, אבל יש להפנים שבשוק שבו טסלה ועוד 500 חברות מתחרות, הסיכוי של אוגווינד קטן? וגם - שווי-שווי-שווי. רוצים חלום, סבבה, תשקיעו בו שהוא קטן, לא בשווי של 2 מיליארד שקל כפי שעשו בפסדות.

לקח חשוב נוסף - קחו את האנליזות של פורסט אנד סאליבן, בערבון מוגבל. בספטמבר 2020 העריכו בסאילבן את שווי החברה ב-2.5 מיליארד שקל - מחיר יעד של 121.3 שקל למניה ששיקף אפסייד של 25% על מחירה באותה עת. הם ציפו שהפתרון שלה יגרום לצמיחה פנומנלית בהכנסות שיביאו לרווח נקי של 200 מיליון שקל בשנת 2025. לשנת 2022 ציפו בסאליבן מכירות של 346 מיליון שקל ורווח גולמי של 100 מיליון שקל. 

בפורסט אנד סאליבן לא ידעו להסביר למה דווקא הפתרון של אוגווינד יהיה המנצח מבין עשרות החברות, ביניהן, כאמור, חברות ענק כמו טסלה שעובדות על פתרונות אגירת אנרגיה. בעיקר סמכו בסאליבן על מוצר ה-AirBattery ככזה שירשום הכנסות פנומנליות. 

הנושא של המלצות פרוסט אנד סאליבן שווה מבט נוסף. מדובר פשוט באנליזות קנויות שמטעות פעם אחר פעם את המשקיעים עם מחירי יעד מופרכים. השיטה היא כזו: במסגרת פרויקט האנליזות של הבורסה חברות מסחריות שרוצות שינתחו אותן משלמות כסף שמגיע באמצעות הבורסה לפורסט וסאליבן שמספקת את האנליזה. האנליזה אמורה להיות אובייקטיבית, אך בפורסט סאליבן יודעים היטב שאם הם רוצים לקוחות מוטב שהאנליזות שלהם ישדרו מסר חיובי אחרת חברות אחרות לא ירצו לבצע את התהליך ולהזרים אליה כסף. התוצאה היא שכל האנליזות שמתפרסמים שם הן חיוביות, ולעיתים קרובות עם מחירי יעד בשמיים והצהרות מלהיבות שמפתות משקיעים להיכנס להשקעה בחברה, רק כדי לראות לעיתים קרובות את אותן מניות צונחות בעשרות אחוזים. כל השיטה הזו של אנליזה הממומנת על ידי החברה המסוקרת מוזר ומעוות, גם אם התשלום עובר דרך מתווך (הבורסה בתל אביב).

כולם יודעים את זה בשוק ההון ואף אחד לא ממש מתייחס לאנליזות הללו ברצינות. אבל משקיעים מן השורה עלולים לקבל את האנליזות הללו כסמכות מקצועית  ונטולת פניות. חברת פורסט וסאליבן אף פרסמו מאמר בכתב עת מדעי הטוען שפרסום האנליזה מגדיל את הסחירות במניה. זה כמובן יפה מאד, אם לא היה מדובר בכך שהגדלת הסחירות מגיעה מאנשים שהאמינו באנליזה רק כדי לראות את כספם מתאדה.

מאוגווינד נמסר: "המסקנות אליהן הגיע ביזפורטל מחמירות ואינן משקפות את רוח הדברים. ההסכם עם חח״י היה תחום בזמן - עד 30.6 ואילו לאוגווינד נדרש זמן נוסף לקידום הפרויקט הבא שבו יבואו לידי ביטוי הפמרטרים הטכניים המשופרים של מערכת האיירבטרי והתאמתם לצרכי חח"י, ובכלל זה פירות העבודה משיתוף הפעולה האסטרטגי עם חברת וויט׳ העולמית. בהקשר זה בלבד, ובשלב זה, הוחלט שלא להתקדם להסכם מפורט ולשלב ההקמה של פרויקט חח"י. נהפוך הוא, חח"י הודיעה בצורה מפורשת כי היא עדין מעוניינת במערכת האיירבטרי וכי בכוונתה לחזור ולקדם את הפרויקט לאחר הטמעת השיפורים האמורים. יצוין כי במקביל אוגווינד מקדמת פרויקטים נוספים של מערכת איירבטרי בישראל ובעולם, ובמקביל לכך מקדמת שיתופי פעולה ויישומים נוספים לטכנולוגיה שלה בהתאם לתוכנית האסטרטגית של החברה. החברה תעדכן על ההתקדמות בנושא בשיחת המשקיעים בשבוע הבא, ותדווח ככל שיידרש לשוק ההון בעיתוי המתאים. באשר לעבודות המחקר של פרוסט אנד סאליבן, לאוגווינד אין כל שליטה על מה חברת המחקר כותבת ו/או ממליצה בקשר אליה".