אג"ח קוקו - מה זה והאם הן הכלי להגנה מפני אינפלציה?

התשואות של אגרות החוב מסוג קוקו של הבנקים יכולות להיות מעניינות בתקופה הנוכחית במיוחד בהינתן שהן צמודות למדד ומספקות ריבית ריאלית

נתן טגי | 13/09/2022 09:14 (5)

נושאים בכתבה אגח

אגרות חוב הן מכשיר ההשקעה הגדול ביותר בבורסה, יותר משוק המניות. הן פחות מלהיבות ממניות שיורדות ועולות בשיעורים חדים, אבל הן המכשיר הכי חשוב בתיקי ההשקעות שלכם - בקרנות נאמנות, בגמל ובפנסיה.

גיוס בעזרת חוב (אגרות חוב) הוא דרך של בעלי השליטה שלא לדלל אותם ואת יתר בעלי המניות (גיוס של הון מדלל אותם) והוא נועד לייצר רווחים. המשוואה פשוטה - מגייסים בריבית מסוימת , לוקחים את הכסף ומשיגים עליו תשואה גבוהה מהריבית הזו. השיטה הזו מבטיחה רווחים גדולים ותשואה שעולה על ההון העצמי.

החוב המונפק נושא ריבית שתלויה בסיכון ובזמן - סיכון שהחוב לא ישולם והזמן עד לתשלום. ככל שהסיכון גדול יותר וקיים חשש שיכולת החזר נפגעת, התשואה האפקטיבית על האג"ח תעלה (מחיר אגרות החוב יירד), וההיפך – ככל שהביטחון בחברה גדול יותר, הסיכון קטן יותר, הריבית תרד (אגרות החוב יעלו). מחיר אגרות החוב תלוי בפרמטרים נוספים, גם נתוני מאקרו בעיקר הריבית והאינפלציה.

בשנה האחרונה על רקע עליית הריבית, התשואה על ההשקעות הסולידיות עלתה, אבל בהינתן המדד-האינפלציה היא עדיין נמוכה ואפילו מבטאת ריבית ריאלית שלילית (חשבתם שתשואה סולידית של 3%-4% זה נהדר? תחשבו שוב).

אחת הדרכים להגן על הכסף בתקופה של אינפלציה היא השקעה באגרות חוב צמודות למדד, אבל גם הן לא יעזרו - אגרות החוב המדורגות גבוה (סיכון נמוך) לטווח הקצר מספקות תשואה ריאלית שלילית. אז מה עושים? או שמגדילים את הסיכון ובוחרים גם אגרות חוב מסוכנות יותר ואז התשואה תהיה בהתאם גבוהה יותר או-ו שמסתכלים גם על אג"ח קוקו. מדובר באג"ח של הבנקים שמספק תשואה גבוהה יותר מאג"ח רגיל, אבל נתחיל במה זה בעצם אג"ח קוקו?

מה זה קוקו?

אג"ח קוקו (CoCo Bonds – "Contingnet Convertible Bond") הוא מכשיר חוב של הבנקים שבמצבים מסוימים (חריגים-קיצוניים) יכול להיתפס-להיחשב כהון, כלומר הבנקים יכולים לדרוש המרתו להון (בתנאי המרה שעלולים פגוע במחזיקי החוב). כלומר, זה מוצר היברידי עם מרכיב של הון ולא חוב רגיל, לא אגרת חוב רגילה. זו אגרת חוב שבמצב של משב גדול, חדלות פירעון של הבנק, היא לא מתנהלת כמו אגרת חוב רגילה, אלא היא קרובה יותר למניה (ואז הסיכון גדול וההפסד יכול להיות מאוד משמעותי), ואילו במצב רגיל, היא אג"ח לכל דבר (אם סיכון מוגבל).

> לערוץ האג"ח של ביזפורטל >

איך מתמחרים אגרת חוב כזו? אג"ח קוקו מסוכן יותר מאגרת החוב, ולכן התשואה האפקטיבית בו תהיה גבוהה יותר. לבנקים המקומיים יש שורה של גיוסי אג"ח קוקו. זה הפך להיות מכשיר מאוד פופולארי לגיוסי חוב וזה מאפשר למשקיעים לגוון את תיק ההשקעות שלהן עם מוצר שמאפשר להם לשמור על ערך הכסף וגם לקבל תשואה. אם הם ישקיעו באגרות חוב "רגילות" של הבנקים התשואה כאמור תהיה נמוכה יותר ותבטא אפילו ריבית ריאלית שלילית. בקוקו יש ריבית ריאלית חיובית, רק צריך לזכור - אין מתנות חנם. יש כאן סיכון. הסיכון נראה רחוק, לא ממשי. מצב של חששות גדולים מקריסה של בנקים, איבוד הון גדול, אלא שמצבים כאלו התרחשו - בעיקר במשבר הסאבפריים בארה"ב בסוף 2008.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

ועדיין זה יכול להיות מעניין, הנה הנתונים על אגרות החוב קוקו שנסחרים בבורסה המקומית:

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(5):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

5.
ZZ 13/09/2022 10:25
הגב לתגובה זו
ראשית חשוב להבין שיש קוקו שאכן נפגעים כשיש להם שינוי קופון או מחקיה חלקית ואכן חלק הופכים להון מניות אבל חלק ממש נמחק זה לא הכל אותו דבר שנית זה פשוט מאוד המדינה העבירה את החילוץ לבנקים ממנה למוסדיים שזה בעצם אלינו לקופות גמל אז אל תתלהב מידי שלישית מחיר אופציית הפוט שם עדיין לא מספיק יקר ורביעית אל תהיהי ככ יהיר להון של הבנקים עם הנדלן יורד מעל 30 אחוז...וכול הכבוד לבנק ישראל שגם מנע מהצעירים ריבית משתנה כשצריך גם העביר אותם למשתנה כשלא צריך וגם הכריח אותם לקנות דירה במקום שכ"ד מפוקח לתווך ארוך, דירה זו השקעה לא חובה להחזיק אם אין לך הון מספק
4.
מבין2 13/09/2022 10:17
הגב לתגובה זו
כמובן שהייתרון של האג"ח במקרה של חדלות פירעון הוא בקדימות לחלוקת הנכסים-שהמזימה הזאת לוקחת.
3.
איפה יש באתר ביזפורטל נתונים על אגח קוקו (ל"ת)
משקיע 13/09/2022 10:02
הגב לתגובה זו
2.
רק משוגעים ישקיעו באג"ח (קוקו) (ל"ת)
גג 13/09/2022 09:29
הגב לתגובה זו
1.
8 13/09/2022 09:26
הגב לתגובה זו
עקב אכילס הוא שהיא צמודה למדד הפייק של הלמ״ס.

הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג

סקירה

הפיננסים מושכים את הבורסה למטה: ת"א ביטוח נופל 4.6%, הבנקים 2.1% - ת"א 90 מאבד 2.7%

בעוד בוול סטריט חוגגים את חג המולד, הבורסה בתל אביב בירידות חדות כשמגזר הפיננסים נסחר תחת לחץ משמעותי

מערכת ביזפורטל | 25/12/2025 14:48

נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המשקיעים מעבר לים לא יגיעו למשרד היום, בוול סטריט חוגגים את 'חג המולד' והבורסות בניו יורק ושיקאגו סגורות לרגל החג. וול סטריט סגרה אתמול בטריטוריה חיובית בעליות מתונות והיו שחשבו ש"הראלי של סנטה" יפגוש גם את הבורסה בתל אביב, אבל הבורסה היום בירידות חדות כשמגזר הפיננסים נסחר תחת לחץ - כלל כלל עסקי ביטוח -6.55% מגדל מגדל ביטוח -6.2% והפניקס הפניקס -5.17% נופלות.

שר האוצר בצלאל סמוטריץ' באיום חדש על הבנקים: אם תבטלו הטבות לצרכנים בעקבות המס החדש המתוכנן, הוא יוכפל. "שמעתי על איום של הבנקים בתגובה למס ביתר. הם אמרו שיבטלו את ההטבות לצרכנים אם אכן יושת עליהם המס. אז אני רוצה לומר לבנקים מכאן: אם הטבות לצרכנים יבוטלו, אני אכפיל את המס מ-15% ל-30%", אמר שר האוצר, "לא ייתכן שמי שהרוויחו מעליית הריבית על חשבון אזרחי ישראל ולא נתנו כתף במלחמה, ייהנו מעליית הריבית ללא כל התייעלות מצידם"

המדדים בירידות וזה מחזיר אותנו לדברים שאמר בוועידת ביזפורטל לפני מספר שבועות, יאיר לפידות, מייסד ומנכ"ל משותף בילין לפידות, דברים אותם הוא חוזר ואומר גם היום - "אם מסתכלים על המדדים הגדולים לאורך עשרים שנה, תראו תשואה ריאלית של 5%-7% בשנה - זה הממוצע, זה הקצב שהכלכלה יכולה לייצר", אמר. “מה שקורה בשלוש השנים האחרונות - עליות של 20%-30% בשנה - זה לא ססטיינבל. (בר קיימא, מ.ה.) אין כלכלה שיכולה לעמוד בזה לאורך זמן”.הקצבים החריגים האלה לדעתו יכולים להופיע רק בשני מצבים: יציאה ממשבר אמיתי, או שקיעה-רדיפה להייפ שמנתק את השוק מהמציאות. “והפעם”, הוא אומר, “זה הייפ. הייפ סביב AI”.

אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם (סליחה מהחריגים שכן אומרים, דוגמה למעלה) ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.

להמשך הכתבה לחץ כאן