מי הפראיירים שהשקיעו אצל אורי יוגב?

יש לנו רעיון גאוני, פשוט וגאוני. אנחנו מקימים קרן השקעות בתשתיות. הקרן תנוהל על ידי גוף שייקרא השותף המנהל. השותף המנהל יהיה – אנחנו. דמי הניהול יהיו 1.5% מהיקף הנכסים של הקרן. אה, אין לה עדיין נכסים, נכון, אבל נצא להנפקה, מכירים אותנו, אנחנו אנשים רציניים, פקידי אוצר בכירים, אנשי שוק הון מוכרים. נסביר שאנחנו מגייסים לתחום בטוח, צומח, שמניב תשואה ברורה – נו, זה תשתיות, אין בטוח מזה. הגופים המוסדיים ישתכנעו, זו באמת עסקה טובה. אנחנו נדע לייצר תשואה על פני זמן.

במקביל נמצא השקעות בתחום. לא חסר. נתחיל בקטן – נגייס 300 מיליון שקל ונסביר שכבר כעת זו בעצם הנחה, כי השווי של החברות שנקנה עלה ויעלה. השווי האמיתי הוא 340 מיליון שקל – מי לא יקנה במצב כזה?   ואז ניקח 1.5% בשנה על ה-340 מיליון שקל – כ-5 מיליון שקל. צריך להתכונן למצגת – אולי ישאלו אותנו אם אנחנו לוקחים דמי ניהול על כל הנכסים? ננסה להגיד שכן, על הנכסים המנוהלים. אם ישאלו - אבל יש גם מזומן שעוד לא השקעתם, גם על זה אתם לוקחים דמי ניהול? נגיד שכן, כי ככה מקובל, ונגיד שאנחנו הולכים להשקעות גדולות ולא יהיו מזומנים בקופה לתקופה ממושכת. הם ישתכנעו. אל תדאגו, אנחנו מכירים אותם, חלק מהם גם חברים שלנו.   רגע, כשאנחנו חושבים על זה – דמי הניהול נמוכים, רק 5 מיליון שקל, אז אנחנו גם נהיה המנהלים של הקרן עצמה. הרי צריך יו"ר, צריך מנכ"ל, דירקטורים ועוד. נמשוך ביחד 2-3 מיליון שקל נוספים, נגיע ל-7-8 מיליון שקל בשנה. עסק מניב. מצטרפים, נכון?

אתם חוששים שההשקעות לא יצליחו? נו באמת, נניח שזה לא יצליח, למרות שאנחנו באמת מאמינים שאלו השקעות טובות, אז מה? אנחנו מכניסים 7-8 מיליון שקל בשנה. אנחנו לא מרמים אף אחד, לא גונבים מאף אחד, אנחנו מנהלים השקעות במטרה שיצליחו. אם יקרה משהו בשוק, אז יקרה, לא אשמתנו, אנחנו לא אחראים על משברים בעולם.     יש לנו עוד רעיון כדי שתשתכנעו להצטרף – ניקח אופציה מכל גיוס. אופציה ל-5% מסכום הגיוס ל-7 שנים במחיר הגיוס. זה שווה לא מעט כסף. וגם – אנחנו נגייס כל הזמן עוד כספים, לא רוצים להיות רק עם 300 מיליון שקל – נגיע למיליארד, אפילו שניים. יש המון פרויקטים בתחום התשתיות שאפשר להשקיע בהם. בשורה התחתונה נעשה 10 מיליון בשנה שיגדלו גם ליותר.     עדיין לא בטוחים? אה, אתם לא מבינים למה שהגופים המוסדיים ישקיעו 300 מיליון שקל אצלנו? תראו זה תחום שמניב תשואה, יש קרנות כמונו בשוק, אנחנו אנשים מוכרים, מכובדים, נלך לחתם חזק. חתם טוב מגייס לכל גוף. אין בעיה לגייס, תאמינו לנו.   אה, אתם רואים שקרנות התשתיות יורדות חזק אחרי ההנפקה. למה אתם מודאגים? אנחנו עסק לטווח ארוך, אלו גופים מוסדיים שמשקיעים לטווח ארוך, אנחנו נייצר תשואה על פני זמן, תסתכלו על החברות שאנחנו יכולים להביא, זו השקעה מעניינת.   מה זה? לא נעים לכם שהמניות יכולות לרדת ותדבק בכם תדמית שלילית? נו באמת, 10 מיליון שקל בשנה, אתם מקבלים חצי - 5 מיליון שקל בשנה ואתם מדברים על תדמית? איפה אתם חיים? אנחנו נותנים לכם הזדמנות של פעם בחיים.

כן, זה כמובן פרי דמיוני הקודח. השיחה הזו לא היתה ולא התקיימה, אבל הדברים מבוססים על סיפור אמיתי. קרן התשתיות אלומה היא הדוגמה האחרונה. יושבים שם אנשים מכובדים, מוביל אותה אורי יוגב, מבכירי האוצר לשעבר, גייסו שם הרבה כסף מגופים מוסדיים שידעו שהם הולכים להפסיד או שהם מטומטמים. בפחות משנה המניה התרסקה ב-40%. יוגב מנסה לגייס אג"ח ב-8% תשואה והשוק לא מעוניין. השוק יודע שיש כאן ניגוד אינטרסים מובנה - יוגב רוצה עוד ועוד כדי שיהיה לו עוד ועוד דמי ניהול. הוא לא בהכרח רוצה לטובת הקרן, יש כאן פונקציות מטרה שונות לגמרי. אין זהות אינטרסים בין המשקיעים לבין השותף המנהל שחולב את הקרן.

• אלומה: טמרס טלקום רוכשת פעילות בקפריסין בכ-30 מיליון שקל
• מגייסים אג"ח אטרקטיבי בתשואה של 8.25% ובדרך מפילים את המניה

אז השוק עושה שרירים, אבל זה שאלה של מחיר - בסוף אלומה תגייס, וכדאי גם להגיד - הקרן עם השקעות טובות, אבל בחיאת, אין בושה? הקרן נפלה כי כאשר משקיעים בנכס שמדי שנה "מאבד" 7 מיליון שקל ויותר לדמי ניהול, מוכן לשם עליו  עשרות מיליונים פחות. בראייה הכלכלית מדובר על קנס שיש לו על פני שנים ערך גדול - הערך הזה יורד מהשווי (לרוב האנליסטים מכפילים את דמי הניהול וההוצאות העודפות פי 10-12 - סוג של מכפיל רווח מייצג ומפחיתים מהשווי); כך מגיעים למצב הלכאורה מוזר - קרן אלומה נסחרת בחצי מההון שלה. זה רק מבטא עד כמה דמי הניהול והוצאות ההנה"כ כבדים  על הקרן.  

יש כאלו שיגידו שכעת זו מציאה. האמת היא שאחרי שנפלה ב-40% אולי כן. יש אחרים שיגידו שהם לא מוכנים להשקיע כשדמי הניהול והשכר מגיעים למספרים האלו ושאין זהות אינטרסים בין המנהלים לבעלי המניות, ויש אחרים ששואלים - לכל הרוחות, איפה הרגולציה? איך זה שאפשר להנפיק "מכשיר כזה"? איך זה שהחתמים עושים בשוק ההנפקות מה שהם רוצים? איך זה שיש כל כך הרבה גופי פיקוח ובקרה ומאות אנשים על המדוכה כדי לשמור על השקעות הציבור, ובסוף הציבור אוכל אותה?

למה הציבור אוכל אותה? כי ההפסדים האלו נמצאים בחסכונות שלו. ואיפה זה נמצא? הנה הרשימה:

- קרנות ההשתלמות  של המורים והגננות מחזיקים בכ-11% מאלומה. הקרנות האלו שוב משקיעים בטיפשות או עושים ג'סטה למישהו (כך הפסידו המורים והגננות עשרות מיליוני שקלים בהנפקה של קוויק). - גלעד גמלאות עובדים דתיים - אין לנו הסבר להשקעה של הגוף היחסית קטן הזה. מישהו שם חשב שהוא מוצא אוצר ורכש 12% ממניות הקרן. - מור - רכשו 12% מאלומה בהנפקה. 

• עופר גלבוע וגיא רגב רוכשים שליטה בגאון אחזקות בעסקה של כ-38 מיליון שקל
• עוד בדרך? תפרון צופה שמכסי טראמפ יעניקו לה יתרון מול המתחרות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מור עשו טעות גדולה, פשלה גדולה. יש שם אנליסטים טובים, לא ברור איך הלכו על ההשקעה הזו. יש להם נקודת זכות אחת (בקושי) - הם כבר גדולים, אז ההשקעה באלומה קטנה בהיקף הכולל, ועדיין - זו השקעה מטרידה. קרנות המורים והגננות וגלעד הם גופים יחסית קטנים, גופים שלא נוהגים לקנות נתח מעסק-הנפקה. ההשתתפות שלהם בהנפקה היא הרבה יותר מרק מטרידה.