האם הנפקת זכויות היא הפתרון למצוקה של נורסטאר וג'י סיטי?

עיתונאי ופרשן ידיעות אחרונות סבר פלוצקר תפס טרמפ עם חיים כצמן בעל השליטה של נורסטאר נורסטאר 7% שמחזיקה בג'יסיטי ג'י סיטי 5.91% (גזית לשעבר). לא סתם טרמפ - טרמפ מפולין לישראל במטוס פרטי. מגניב, אבל זה לא הסיפור, הסיפור הוא מצבה של נורסטאר וג'יסיטי - כזכור אגרות החוב של החברות בתשואה דו ספרתית גבוהה, הן כבר נחשבות לאגרות חוב זבל, במיוחד בנורסטאר. קיים חשש גדול שנורסטאר תגיע להסדר חוב וזה משליך על החברה הבת ג'י סיטי שגם כך מצבה בעייתי.

נורסטאר נמצאת במצב שנכסים די שקולים לסך חובותיה, כל ירידה נוספת בהחזקה העיקרית והיחידה שלה - ג'י סיטי, תיקח אותה למטה וההיפך. מדובר בחברה מאוד ממונפת ולכן הסיכוי ענק וגם הסיכוי. איך כצמן מתכוון לצאת מהמצב הזה? 

ובכן, פלוצקר שהצטרף לכוורת של כצמן מפרט בטור סופ"ש שלו מה התרחש במטוס הפרטי - "במטוס הפרטי השכור הקטן, עושים הוא (חיים כצמן) ועוזריו שיחות לילה מתוחות עם בכירי קרנות, קופות וחברות השקעה בארץ. אלו מודאגים מיכולת החברות בשליטתו לפרוע חובות שתפחו ל-14.5 מיליארד שקל בהלוואות בנקאיות ואגרות חוב שרובן נסחרות בתשואה דו ספרתית גבוהה, ביטוי לסיכון פירעון גבוה. אנשיו מרגיעים ומבטיחים: יש כסף בקופה, נמכור נכסים ביותר מ-3.6 מיליארד שקל, ננפיק זכויות, נחדש ונחזר קווי אשראי".

פלוצקר מוסיף כי לטענת כצמן ואנשיו שווי הנכסים גבוה בהרבה מהחובות כאשר דמי השכירות צמודים, כמעט במלואם, למדד-אינפלציה והחובות לא צמודים וערכם נשחק.  

ובכן, תובנה חשובה מהטיסה המשותפת: הנפקת זכויות על הפרק. הנפקת זכויות נעשית לרוב במחיר נמוך ממחיר השוק, היא מאפשרת לבעלי המניות הקיימים להשקיע במניות החברה באופן שיוויוני, אבל היא בהגדרה יוצרת לחץ על מחיר המניה והתכנסות למחיר הזכויות - אולי זה חלק מהסיבה לירידות במחירי המניות של הקבוצה.

• מנכ"לית גזית ברזיל, מיה שטרק, נבחרה לאחת הנשים הבולטות בברזיל ל-2024
• חיים כצמן מממש נכס בצ'כיה ב-1.1 מיליארד ש'; אגרות החוב בתגובה עולות

לפני ימים בודדים התראיין לביזפורטל, אלי צחור, הבעלים והמנהל של בית ההשקעות ברומטר שמספק תשואה עודפת על פני זמן בקרנות הנאמנות. צחור נשאל האם האג"ח של נורסטאר ושל ג'י סיטי מעניינות בתשואה הנוכחית?

"מדובר בחברות מאוד מאוד ממונפות ולכן לא הייתי ממהר לקנות למרות התשואות המאוד גבוהות. צריך לראות שכצמן מצליח לממש נכסים. הוא הוזהר שעליו לבצע פעולות להורדת המינוף אחרת הוא יחטוף והוא לא עשה פעולות אגרסיביות למרות ששוק הנדל"ן היה מדהים. הוא התעקש על מחירים, הוא לא אוהב לחתוך הפסדים והוא התמהמה. הוא צריך לממש אפילו אם זה במחיר של לקחת הפסדים וזו לא בושה בשביל להשאיר את הסירה מעל פני המים לפני שהיא טובעת. לכן אני לא הייתי ממהר לקנות ג'י סיטי ובטח שלא נורסטאר".