מגייסים אג"ח אטרקטיבי בתשואה של 8.25% ובדרך מפילים את המניה

מניית קרן התשתיות אלומה אלומה תשתיות -1.73% אלומה תשתיות 34 -1.73% בסיס:34.6 פתיחה:34.6 גבוה:34.1 נמוך:34 תמורה:7,563 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  בהנהלת אורי יוגב, שהיה מנהל רשות החברות הממשלתיות והממונה על השכר באוצר, איבדה 50% מאז ההנפקה לפני קצת פחות משנה - לא תמיד שמות מפוצצים זו ערובה לעסקה טובה. 

הנפילה התחזקה בשבועיים האחרונים ב-20% ככל הנראה מכיוון שהיא יוצאת להנפקת אג"ח - כשמגייסים אג"ח עם ביטחונות ובריבית של 8.25% בעצם פוגעים במחזיקי המניות כי מלכתחילה התשואה הצפויה בקרן תשתיות שנחשבת סולידית אמורה להיות צנועה (אך בטוחה) והאטרקטיביות של האג"ח הזה עולה על השקעה במניות, מה גם שבמניות יש סיכון - תראו מה קרה מאז ההנפקה.  

קרן התשתיות לכאורה התחום הכי סולידי שיש (אבל הקרן לוקחת דמי ניהול גבוהים מאוד למנהלים), מגייסת 100 מיליון שקל באג"ח, בריבית שקלית לא צמודה של 8.25% וגם תיתן בטחונות - שעבוד ראשון ללא הגבלה בסכום על כל זכויות החברה, וכן שעבוד על 80 מיליון מניות טמרס טלקום. האג"ח נראה אטרקטיבי, אך הוא כאמור פוגע באטרקטיביות של המניה. עם זאת, המניה במחיר הנוכחי עמוק מתחת להון עשויה לבטא הזדמנות.

למה הגיוס בריבית גבוהה?
הסיגנל המשמעותי ביותר מבחינת המשקיעים היא הריבית הגבוהה באג"ח - ככל שהאג"ח אטרקטיבי יותר המשמעות היא שהחברה זקוקה יותר למזומנים כדי לבצע את ההשקעות שהיא מדברת עליהם וזה גורר רציונל של מניה פחות אטרקטיבית. האמת שכעת כשהשווי הוא בערך 40% מההון העצמי, יש לכאורה אטרקטיביות במחיר המניה, אבל הבעיה של המשקיעים גם במניות וגם באג"ח הוא הניגוד עניינים המובנה עם הנהלת החברה - אלו רוצים לגייס כמה שיותר ולא משנה להם באיזו ריבית ואיך, העיקר שיהיה כמה שיותר כסף בקופה כי על זה הם מקבלים דמי ניהול. אגב, גם אם באמת זה בקופה ולא מושקע הם מקבלים כסף. אז הנה על דמי ניהול של 1.5% הם יגזרו דמי ניהול של 1.5 מיליון שקל, סתם כי הם גייסו. בלי לעשות עם זה כלום.

זה לא האינטרס של בעלי המניות בקרן שרוצים השבחה ותשואה במניה. ניגוד האינטרסים המובנה הזה, גורם למשקיעים מוסדיים להימנע מהשקעות כאלו, גם אם ראויות ועונות על ההגדרה הבסיסית.