פצצה מתקתקת בחסכונות שלכם - "מי שהשקיע בסטארטאפים ב-2020-21, הפסיד 90%-80% - זה יתגלגל לקופות ולקרנות"

יאיר לפידות, מייסד ומנכ"ל משותף ילין לפידות, אמר בוועידת ישראל להשקעות, "המוטו המרכזי שלנו היא אנליזה, אנליזה ועוד אנליזה. הקמנו את ילין לפידות לפני 19 שנה, אנחנו דוגלים בניתוח חברות, זה עשה וזה יעשה תוצאות לאורך זמן. המוטו שלי להשקעות לטווח ארוך, ואני מדגיש השקעות שלא ממונפות, הוא שרבים רואים רק אפסייד. זאת טעות.

"המשברים לא מודיעים על בואם. אני אומר: אל תהיה ממונף. גם אם אתה ב-100% מניות, זמן ההשקעה הנכון הוא כשכולם מודאגים וחלק היסטריים. הזמנים הרעים ביותר הם שכולם מספרים שהשמיים כחולים, והם לא רואים גם ענן קטן בדרך. מי שחושב שהעולם יתמוטט אין לי מה להציע לו".

לפידות הציג את הבעיה עם נכסים לא סחירים בתיקי הגמל, ההשתלמות והפנסיה. מדובר על נכסים שלא משוערכים באופן שוטף ולכן יוצרים עיוות בתשואות. הדוגמה החזקה ביותר היא בסטארטאפים.  יש גופים שמחזיקים שיעור משמעותי בסטארטאפים והם לא רשמו ירידת ערך על ההשקעה הזו למרות שהיא נעשתה בתקופה הטובה לפני שנתיים ולמרות שמאז מניות הטכנולוגיה איבדו גובה - 30% בנאסד"ק ו-הרבה יותר בקרב החברות הצעירות, גם 70% וגם 90%.  

בסטארטאפים זה הכי בולט, אבל נכסים לא סחירים בכלל, מבטאים בעיה במדידה, ויכולת לעוות את התשואה. ברגע שמנהל מוסדי לא משערך כפי שצריך את ההחזקות האלו הוא יוצר תשואה עודפת ביחס לאחרים. אבל זו תשואה מלאכותית. ההפסד נוצר בקרן-קופה, והוא יתגלגל להמשך. "מי שהשקיע בסטארטאפים ב-2020-21, הפסיד 90%-80% - זה יתגלגל לקופות ולקרנות", אומר לפידות וממשיך - "בוא ניקח את הבניין הזה ונניח שהבורסה רוצה למכור אותו לגוף מוסדי. אתה יכול לקחת את כל החברות המובילות ולגזור ממחירי הבורסה שלהם. קח את שווי השוק של המניות תוסיף את החוב נטו, תפחית שווי זכויות בניה, ופרוייקטים שעוד לא מניבים, ואז ההפרש המתקבל - הוא אומדן השוק לשווי של הנדל"ן המניב של החברה. תשווה את זה לתשואת התזרים התפעולי של הנכסים בדוחות. אחד חלקי השני, הוא שיעור התשואה כרגע, שנגזר ממחירי המניות של הנדל"ן המניב.

"ההשקעות נעשו ללא פרמיית היעדר סחירות. בנושא ההשקעות הלא סחירות נזכיר שמי שהשקיע בסטארטאפים שומר על השוויים של החברות האלה גבוהים הם ייפגעו. לא הגיוני שהשוק הסחיר ירד כל כך הרבה והשוק הלא סחיר לא ייפגע.

"ריבית אפס ואינפלציה אפס - הן היו המצב הלא נורמלי של העולם", אמר לפידות, "אין דבר כזה, לאורך ההיסטוריה, זה היה תולדה של המשברים העמוקים ותגובת הנגד האגרסיבית של הבנקים המרכזיים. המצב היחידי שנוכל לחשוב על לחזור לזה, זה רק אם ניקלע פה למשבר מחדש. מכל סיבה שהיא. משבר ומיתון עצום גלובלי - אם זה יהיה המצב יתהפך הסיפור של הריבית מהר מאוד לכיוון של ריביות אפסיות ומיתון חזק. כרגע, הבנקים המרכזיים ובראשם האמריקאים יצאו להילחם באמת באינפלציה של העלויות שנוצרה. אנחנו רואים כלכלה במצב סביר. הבנק המרכזי כרגע הלך והחזיר את הריביות לכיוונים סבירים. בסוף, הכלכלה ריאלית ולא נומינלית".

ועידת ההשקעות של ישראל עם מיטב מומחי ההשקעות בארץ, מספקת תובנות חשובות איך ובמה להשקיע וגם - וממה להיזהר? בין הדוברים בוועידה: ענת גואטה - יו"ר רשות ניירות ערך, יאיר לפידות - מייסד ומנכ"ל משותף ילין לפידות, גילעד אלטשולר - מייסד ומנכ"ל אלטשולר שחם, ארז מגדלי, מנהל ההשקעות הראשי של קבוצת מגדל, רבקה אלגריסי - מנהלת אגף ייעוץ ומחקר, בנק הפועלים ונוספים. גם יצחק תשובה, בעלי דלק, ייקח חלק בוועידה. את הכנס הנחה הכתב הכלכלי מתן חודורוב.