"המוסדיים הגדולים בעולם הקטינו השקעה במניות - ולכן זו הזדמנות ב-2023"

גילעד אלטשולר, בעלים ומנכ"ל משותף אלטשולר שחם, אמר בוועידת ההשקעות של ישראל בשיחה עם אבייש עובדיה, עורך ביזפורטל, כי "הוא באופן טבעי אופטימי". אלטשולר אומנם עבר שנה קשה בתשואות, אבל במחצית השנייה של 2022 הוא חזר לשליש העליון שלך הטבלה ולאורך זמן, במבחן הטווח הארוך, הוא עדיין ממנהלי ההשקעות הטובים. 

"כמו שאני רואה היום על הדברים, עם סביבת הריביות החדשה, מחירי השוק מבטאים אופטימיות לעתיד. ולמה? בואו נביט על גודל האירועים בשנה וחצי האחרונות - מריבית אפס ללכת ל-5%, מתשואות לעשר שנים סביב 1-1.5%, ל-3-3-4%, מאין מלחמה  למלחמה ברוסיה-אוקראינה, ממתיחות קטנה למתיחות גדולה בין סין לארה"ב - עשר שנים אפס אינפלציה ועברנו לשמונה ועשרה אחוז באירופה וארה"ב, ולמרות זאת , זה לא הביא לנפילה גדולה מדי".

"תחשבו מה קרה ב-2008, ובמשבר הקורונה - שווקים ירדו 40-50%. אף אחד לא אוהב להפסיד, אבל בראיה אחורה - השוק לא ירד הרבה. למה לא? מפני שהשוק תמיד צופה פני עתיד. מאיפה האופטימיות? כולם מבינים שכן ממגרים את האינפלציה בארצות הברית. כן עוצרים את עליית הריבית ואולי מורידים אותה. לכן במחירים היום גלומה הערכה אופטימית לגבי העתיד".

אם יש סוג של אופטימיות בתמחור, בוא נסתכל על 2 סוגי משקיעים: כאלה ששואלים מה יקרה בשנה הבאה וכאלה ששואלים מה יקרה בטווח הארוך. אלו שמדברים על הטווח הקצר, דווקא יפחיתו פוזיציה, יש "עודף" אופטימיות.
"יש אופטימיות, אבל רוב הגופים המוסדיים בעולם הקטינו השקעה במניות. כולם מבינים ורואים בהסתמך על ההיסטוריה שאין תחליף לעסקים טובים. אתה יושב על מניה של חברה טובה לאורך שנים, זה מנצח את האג"ח והריבית. אין תחליף לעסק בריא וטוב. כולם רוצים לחזור לשוק הזה, זה רק עניין של טיימינג. האנושות הולכת קדימה, חברות צומחות, אם מסתכלים על ההיסטוריה - 75-80 אחוז מהזמנים השוק עולה ולא יורד, למרות שבנקודות שהשוק חוטף זה לא סימפטי".

אי אפשר לתזמן את השוק - האם רוב המשקיעים שלא באמת מבינים ומתמחים ועוקבים אחרי השווקים, צריכים לשגר ולשכוח, להיות בשוק מבלי לחשוש, מבלי לצאת ולחזור? 
"נכון שאי אפשר לתזמן את השוק, אבל תזמון השוק בעבר בנה את אלטשולר שחם. כן תזמנו את השוק בשנות האלפיים, בדוט קום. בשנת 1993-94 עשינו את זה. אי אפשר לומר שזה לא בנה אותנו. יש תקופה של 10% שאני מגדיר כצבע שחור, 10% צבע לבן, 80% צבע אפור. 10% שחור - זה בועה מוחלטת. השוק בלי הזדמנויות. זה ברור. אתה רואה את זה בעיניים. קח את משבר הבנקים בשנות ה-80'. קח את משבר הדוט קום. ברור שהייתה בועה. ומה עם הצד הלבן? בתקופה כזאת אתה קונה, אולי תפסיד בטווח הקצר, אבל תרוויח בארוך. רוב הזמן, 80 אחוז, אולי אפילו 90 - זה אפור. בקלות יכול לרדת ובקלות יכול לעלות. אתה לא רואה תמונה ברורה". 

איך קובעים תזמון בגוף גדול כזה?
"ב-2012 אמרנו התזמון הוא לא להחזיק אג"ח קונצרני של כל הטייקונים פה. נפתחנו לעולם, ראינו מה קורה לחברות בעולם, ראינו את הפירמידות ואמרנו - זה ג'אנק, אז למה זה לא נסחר פה כמו ג'אנק? אמרנו לעצמנו: זה לא הזמן להיות באגרות חוב האלו. יצאנו לפני ההתמוטטות. זה פשוט - אם אנחנו מגיעים למסקנה שהשוק נמצא בבועה, אנחנו  מחליטים לא להיות בה".

היסטורית, יש לכם נטייה עודפת למניות ושווקים גלובלים. אני צודק?
"אני לא יודע אם יש לנו נטייה למניות יותר מאשר לאחרים. אנחנו יותר מוטי שווקים גלובליים זה נכון. זה התחיל ב-2006, החלטנו לצאת לחו"ל כי ראינו פערי מיסוי ומגוון רחב יותר. בשוק הישראלי יש הרבה סקטורים שלא קיימים. וגם אסור לשכוח - יש פה סכנות גיאופוליטיות. זה יכול לקרות עוד 15 שנה. אנחנו מרגישים שהכל טוב, נרדמים, ואז פתאום זה מגיע. הלוואי ולא יגיע כלום, אבל זה יכול להיות. גם האוקראיני ישב בביתו והכל היה נפלא. יום אחד הוא מקבל 'בומבה'. לא רוצה להפחיד, אבל במסגרת ניהול סיכונים - אם כל האג"ח שלי בישראל ואני חייב שכל המניות שלי יהיו בישראל, זו בעיה גדולה. יש עולם גדול, צריך לפזר את ההשקעה. תחשבו, למה האמריקאי לא משקיע 70 אחוז בארץ?".

לפני כמה חודשים אמרת - המודל של חיסכון במניות במסגרת הפנסיה הוא לא בהכרח נכון. זה נשמע נכון, למה בגיל 50 לעבור לאג"ח? אני רוצה מניות. הם מניבות תשואה.
"תוחלת החיים בישראל - 83. לחוסך בן 50 יש עוד 33 שנות חיסכון. מפיקדון או אג"ח - מה הוא יעשה בטווח ארוך? הוא יגיע לגיל 97, נניח. הכסף כבר לא שלו, אלא של הנכדים. השאלה בסוף היא מה הם רוצים. יש פה הרבה פסיכולוגיה. לעבור לאפיק מנייתי או אג"ח? יש הרבה עניין של אופי. אדם שמחזיק 100% מניות, כשמגיע הגרזן באמת כמו בקורונה, כמו ב-2008, וכולם משקשקים - הוא מסתכל בטלוויזיה וחוטף שוק, פחד מוות. מראים לו את התמונה של הסוחר שתופס בשיער. 'עוד מעט לא יישאר לי כלום', הוא חושב. למחרת הוא מוכר בנקודה הכי נמוכה.

"מהפאניקה, הוא לא מחזיק מעמד. חלק מהעניין זה לאפיין את הלקוח - לדעת מי ייכנס לפאניקה, ומי יעבור למסלול הכללי. אנחנו אומרים לו: 'נכון, יש מניות, אבל גם דברים בטוחים'. נוכל לשכנע אותו לא לעשות את השטות הזאת. אני מנסה לחשוב רק על העצות שאמרנו לאנשים בשיא הקורונה או ב-2008. אמרנו: אל תעשו שטויות. וזה עבד. יש פה הרבה פסיכולוגיה - לא רק מספרים".

מה המסר לעמיתים וללקוחות של אלטשולר שחם לשנים הקרובות? מה התשואה השנתית על פני זמן במסלולים הכלליים?
"אני מאחל לעמיתים שלנו ובכלל - שנעשה תשואה כפי שעשינו ב-30 השנים האחרונות - תשואה מעל השוק".

ועידת ההשקעות של ישראל עם מיטב מומחי ההשקעות בארץ מספקת תובנות חשובות איך ובמה להשקיע וגם - וממה להיזהר? בין הדוברים בוועידה: ענת גואטה - יו"ר רשות ניירות ערך, יאיר לפידות - מייסד ומנכ"ל משותף ילין לפידות, גילעד אלטשולר - מייסד ומנכ"ל אלטשולר שחם, ארז מגדלי, מנהל ההשקעות הראשי של קבוצת מגדל, רבקה אלגריסי - מנהלת אגף ייעוץ ומחקר, בנק הפועלים ונוספים. גם יצחק תשובה, בעלי דלק, ייקח חלק בוועידה. את הכנס הנחה הכתב הכלכלי של חדשות 13, מתן חודורוב.