איפה יש הזדמנויות, איזה אג"ח עדיף והאם המניות יעלו בהמשך השנה?
התשואות של בית ההשקעות אלטשולר שחם בחודשיים האחרונים טובות באופן יחסי לגופים המוסדיים האחרים. אלטשולר שחם הוא גוף שיודע לנהל כספים לטווח ארוך. שנה שעברה היתה איומה בתשואות (בהמשך לתשואות חלשות במחצית השנייה של 2021), זה כמובן לא צריך היה לקרות, נעשו מספר טעויות שהצטברו יחדיו לנפילה שחיסלה את התשואה העודפת של הבית לשנים רבות, אבל החודשים האחרונים (כבר מאמצע השנה שעבר) מחזירים לאלטשולר שחם את הצבע ללחיים - הם שוב בצמרת. 
הבית, מסביר כבר תקופה ממושכת את רציונל ההשקעות שלו - יותר מניות, יותר חו"ל. זה פגע בתשואות בשנה שעברה, כי מניות היו OUT וחו"ל היה בתשואת חסר לעומת השוק המקומי. בחצי שנה האחרונה זה התהפך ובאלטשולר מרוויחים מכך ומדגישים כי פיזור סיכונים נכון הוא פיזור ההשקעה במניות לחו"ל, אחרי הכל ישראל היא פסיק קטן על מפת העולם. הם לא יישמו את זה לאור ההתפתחויות האחרונות, זו כבר שנים האג'נדה שלהם ועכשיו גם אחרים עוקבים אחרי האסטרטגיה הזו שמבחינה תיאורטית של ניהול השקעות היא נכונה - פיזור על פני כל העולם, עם הטיה לבית (שוק מקומי), אבל לא בשיעורים גבוהים מאוד. ועדיין - ישראל מקבלת בתיק של אלטשולר "מקום של כבוד" - 26% מההשקעות במניות הן כאן.
"בחלק המנייתי רוב האלוקציה שלנו היא בחו"ל. זה לא חדש. אפילו די ישן", מתאר דני ירדני, סמנכ"ל ההשקעות של אלטשולר שחם, את הרכב ההשקעות של הבית - "זה נבע תמיד מהרצון לנהל סיכונים נכון את הסיכונים ולפזר אותם ולא להיות עם כל כך הרבה ביצים בתוך סל אחד. זה נובע מההבנה שישראל היא כלכלה מצוינת, אבל דברים יכולים לקרות. לפני 20 שנה ישראל הייתה על סף פשיטת רגל וגם עכשיו מתהווה אירוע.
"וצריך גם לזכור שבשוטף יש מדינות שלא ממש אוהדות אותנו, ועכשיו יש רפורמה. מבלי לחוות את דעתי האישית זה מייצר אי ודאות. ושווקים לא אוהבים אי ודאות. זו אקסיומה. וזה מבטא מצב עניינים שלא טוב לשוק. אנחנו רואים את השוק הישראלי בביצועי חסר מאז שהרפורמה החלה לצבור תאוצה. הדבר הזה ככל שיקרה אז זה ימשיך לייצר אי ודאות ופה הנושא של פיזור סיכון מקבל משנה תוקף .כשהכל נהדר מה אכפת מהסיכונים, אבל כשהוא מתממש פתאום יש בעיה. לכן נמשיך לשמור על חשיפה מסוימת ישראל אבל, נהיה עם עיניים פקוחות ונבדוק מה קורה פה עם הרפורמה".
- כל הכותרות
מה החשיפה למניות בכלל?
החשיפה היא קצת מעל 40% למניות. מתוך זה 26% בישראל והשאר 74% בחו"ל ".
איך האג"ח מתפזר?
"בחלק האג"חי הרוב עדיין בישראל. נכון שנוצרו יותר הזדמנויות בחו"ל וככל שזה יהיה מעניין נשקיע יותר בהזדמנויות האלה, אבל בארץ אנחנו בעיקר מנהלים את הסיכון ע"י זה שאנחנו במח"מ יחסית נמוך. אנחנו חושבים שאין פוטנצאיל גדול בהארכת מח"מ. כי הריבית פה כנראה צפויה עוד לעלות. לא הסתיים פה האירוע. בחלוף הזמן אנחנו חושבים שככל שהרפורמה תלך ותצבור תאוצה זה בוודאי ייצור לחץ על המערכת. ובתוך זה גם על האג"חים ולכן חושבים שהאפסייד באג"ח בארץ מאוד מוגבל אם בכלל.
"ההסתכלות שלנו פה היא להוריד סיכון. לכן, אמנם הרוב של תיק האג"ח בישראל אבל בסיכון נמוך.
מה יקרה לדולר?
"ככל שפה ייווצר עוד בלאגן, אז נראה את המט"ח ממשיך להתחזק".
אמרת שיש הזדמנות באג"חים בחו"ל, היכן?
"התשואות שם עולות ומתחיל להיות עניין באג"חים הקונצרנים. גם אלה בדירוג השקעה וגם כאלה מתחת לדירוג השקעה. מתחיל להיות בשר ואנחנו כל הזמן עם העיניים לשם. בעיקר ארה"ב כי עליית הריבית שם גבוהה והשוק מתאים את עצמו מאוד מהר למציאות. מעבר לזה, כך נוצר פיזור גיאוגרפי מסוים והפחתת סיכונים.
"כמנהל השקעות, אתה גם צריך לנהל סיכונים ובעיקר לחשוב לטווח ארוך. דברים לפעמים מסתדרים כמו שרצית ולפעמם לא, אבל צריך להסתכל לטווח ארוך - איפה אתה חושב שנכון לשים את הכסף וגם לחשוב טוב טוב איזה סיכונים יכולים להתממש וזה יכול להיות קריטי. בהיבט הזה אנחנו חושבים תמיד שנכון לפזר סיכונים.
שיניתם את התיק בעקבות הרפורמה ואי הוודאות?
"האלוקציה לא השתנתה מאוד. אנחנו גם כך בחשיפה גבוהה במניות לחו"ל. אבל כן הורדנו את הסיכון והחשיפה לישראל, דרך קיצור המח"מ באגרות החוב. אנחנו כמובן לא יודעים לאן האירוע הזה יתגלגל. ובלי קשר לאירוע לא חושבים שיש פוטנציאל בשוק המקומי.
לאן הולכת הריבית? (הראיון היה לפני פרסום המדד שהיה גבוה מהציפיות - נ.א.)
"הריבית תעלה, הריביות בארץ ובעולם יהיו גבוהות עד שהאינפלציה תמוגר לחלוטין, אבל זה בינתיים עוד לא קורה. מעבר לכך, הריבית תישאר גבוהה לזמן ארוך. תוסיף לזה את אי הוודאות לגבי הרפורמה ותקבל את ההחלטה שלנו להוריד סיכון בחלק של אגרות החוב".
איך אתם רואים את השווקים?
"ביום רביעי בשבוע שעבר הייתי נותן לך תשובה אחת, ביום חמישי עם המשבר בבנק סיליקון וואלי תשובה אחרת. אנחנו בתנודות מטורפות ובאי וודאות וצריך להבין שיש אירועים מהסוג הזה שיכולים לטרוף את כל הקלפים.
"הריבית הגבוהה מייקרת את עלויות המימון, זה הופך את האלטרנטיבה של האג"ח ליותר אטרקטיבית ומנגד את המניות לפחות אטרקטיביות. אנחנו לא צופים ראלי משמעותי בשוק המניות
"אנחנו בחשיפה לבנקים הגדולים, הם סופגים עכשיו בגלל משבר בנק סיליקון ואלי שהתפתח, אבל אני מניח שהם יכולים בסוף הדרך, ליהנות מהאירוע. הבנקים הגדולים להערכתנו הרבה פחות פגיעים".
מה היקף החשיפה לבנקים הגדולים בארה"ב?
"החשיפה היא באזור ה-6% מהתיק, ומאוד מוקדם לדעת איך ישפיעו הקריסות של הבנקים הקטנים. יש שונות גדולה בהתנהגות המניות. גיי פי מורגן כמעט לא ירד".
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
13.בוא נסכים שירגני חכם אבל השוק צודקירדני מספר תשואות עולות בארץ לכן מקטין מח״מ אבל בח 17/03/2023 08:28הגב לתגובה זו1 0ירדני מספר תשואות עולות בארץ לכן מקטין מח״מ אבל בחו״ל גם שם התשואות עולות ושם גם חשיפה לדולר למרות שאני חושב שתשואות נטו בארץ מעל 4%לאג״ח במח״מ ארוך בקנייה במנות בדירוג AAומעלה תספק לי עוגן יציב ל5עד8שנים של ריבית נטו שתזרים לי כסף לחשבון הע״ש בסיכון מופחתסגור
-
12.כל עוד מעלים הריבית הבורסה לא תעלה.אחד שמבין 16/03/2023 17:09הגב לתגובה זו1 0כל עוד מעלים הריבית הבורסה לא תעלה.סגור
-
11.בורסה נדנדהתמים 16/03/2023 16:57הגב לתגובה זו1 1הבורסה לא יציבה ואף אחד לא יודע מה יקרה בעתיד. כל עוד הריבית עולה כל הזמן הבורסה לא תעלה כי החברות מרוויחות פחות .סגור
-
10.גגגגקוקו 16/03/2023 13:31הגב לתגובה זו0 2אסור להשקיע במניות ישראליותסגור
-
9.דיעה אישיתשרה 16/03/2023 11:55הגב לתגובה זו6 3מר ירדני היקר, אני לקוחה שלכם כבר שנים, מקווה שאתם לא מפגינים בצמתים במקום לנסות להשיג לנו תשואות טובות. בשנה האחרונה די פיספסתם ונקווה שגם כיום אתם לא יותר מדי מושקיעים בבנקים בארה"ב. באם כן נקווה שלא נפסיד חלק מהחסכונות שלנו אצלכם. קצת צניעות לא תזיק לכם......סגור
- טען עוד
-
כמו שאת רואה, הם כבר התחילו לתקןרז 27/03/2023 15:08הגב לתגובה זו0 0וכל מי שהוציא את הכסף מאלטשולר עשה טעות.סגור
-
צודקת-עמי 18/03/2023 23:14הגב לתגובה זו0 0הרפורמה חיונית ביותר למדינה -ולדמוקטיה אמיתית ולאהמפגינים הורסים את המדינה ואת הבורסה סובייקטיביתסגור
-
את צריכה לקוות שהם מפגינים בצמתים ולהצטרף אליהםקלבסיאלה 17/03/2023 14:57הגב לתגובה זו2 3אחרת לא משנה באיזה בנק או בית השקעות תשימי את הכסף, הדיקטטורה תיקח הכלסגור
-
8.השווקים רוצים לעלות כולל נסדק (ל"ת)אביתר 16/03/2023 10:51הגב לתגובה זו2 0סגור
-
7.חרטטן כמו כל ממליץ!!דוד הגנן 16/03/2023 10:51הגב לתגובה זו4 3נראה את כל הגאונים שמוציאים כסף מהכיס שלהם ומשקיעים במה שהם ממליצים .סגור
-
לא המליץ על כלום, תישאר בגינה. (ל"ת)רז 27/03/2023 15:07הגב לתגובה זו0 0סגור
-
6.נסדק לונג הפוך מגורביץ..לוזר (ל"ת)אביתר 16/03/2023 10:50הגב לתגובה זו0 0סגור
-
5.קנו לונג השורטיזם במדדים טיפשים כמו נעל (ל"ת)דניאל 16/03/2023 10:50הגב לתגובה זו0 1סגור
-
4.מחא הזדמנויות טסלה אפל גוגל השורטסטים ימחקו (ל"ת)רונן 16/03/2023 10:50הגב לתגובה זו0 1סגור
-
3.(ל"ת)אנונימי 16/03/2023 10:49הגב לתגובה זו0 0סגור
-
2.(ל"ת)אנונימי 16/03/2023 10:49הגב לתגובה זו0 0סגור
-
1.טועה שובבענין הריבית לא תוכל לעלות עוד הרבה משום שזה לוקח 16/03/2023 10:49הגב לתגובה זו1 2בענין הריבית לא תוכל לעלות עוד הרבה משום שזה לוקח זמן להשפיע ועם הבנקים ראינו את הסימן הראשון לכן תהיה הורדת ריבית מהירה ורק מחמ ארוך לגבי ישראל תהיה עדיפה על חול משום שאיך שלא תעבור הרפורמה יתרגלו אליה וכאן תהיה תשואה עודפת גם באגח וגם במניות בעיקר ווליו כך ששוב אתם טועים ובגגות ודרך אגב סין עכשיו עדיפה על ארהב ארהב יהיה השוק הכי גרועהבנת הפוך גוטהסגור
