"התוצאות של בזן הפתיעו גם אותנו" - IBI צופה אפסייד פוטנציאלי של 50% למניית החברה
הדוחות הטובים של בזן
בזן
+1.28%
בזן
95
+1.28%
"אבל לא שיערנו שהתוצאות יהיו כל כך טובות", אומר לירן לובלין, מנהל מחלקת מחקר ב-IBI. "עם EBITDA של 287 מיליון דולר, רווח נקי של 206 מיליון דולר, המשך ירידה בחוב הפיננסי (לאחר חלוקת רווחים) ותזרים חזק מפעילות. במבט לרבעון השני הסביבה העסקית במגזר הזיקוק ממשיכה להיראות טוב בפרספקטיבה היסטורית אך בינתיים נרשמת ירידה במרווחי הסולר והממוצע עומד על 17.5 דולר לחבית (עדיין מאוד גבוה היסטורית). השילוב תוצאות מצוינות מחיר מניה נמוך, מדיניות הדיבידנד וגידור של 20% מההפקה לשנת 2023 ברמות של 12 דולר לחבית מניחים את היסודות לאפסייד בטווח הקצר".
מגזר הזיקוק – תוצאות מצוינות וחריגות
בסיקור הדוח נכתב כי גם במהלך הרבעון הזה בז"ן נהנתה מסביבת מרווחי סולר גבוהה מאוד שבממוצע עמדו על 34.1 דולר לחבית. עסקאות הגידור גרעו כ-1.6 דולר לחבית מהמרווח המנוטרל שעמד על 19.9 דולר לחבית ברבעון. מגזר הזיקוק הציג EBITDA מנוטרל בגובה 279 מיליון דולר ובהינתן סביבת המרווחים הנוכחית, אנו מעריכים EBITDA לרבעון השני של 2023 של כ-160 מיליון דולר.
- כל הכותרות
מגזר הפולימרים – התכווצות המרווחים נבלמה
לאחר התכווצות במרווחי הפולימרים שהשפיעה לרעה על המגזר ברבעונים האחרונים, ברבעון הראשון של השנה ניכר כי הירידה נבלמה. אמנם תרומת המגזר לתוצאות המאוחדות של בזן עדיין מאוד נמוכה אך הנהלת החברה מציינת כי ההערכות הן שמגזר הפולימרים בדרך להתאוששות. בסה"כ הציג המגזר EBITDA לרבעון הרביעי של 4 מיליון דולר בלבד.
פוזיציות הגידור ל- 2023 - ללא שינוי
החברה לא עדכנה על שינוי בפוזיציית הגידור של מרווחי הזיקוק ומכאן ש-20% מהזיקוק השנתי ברמות מרווח של 12 דולר עדיין בתוקף לשנת 2023. נוכח ירידת מרווחי הזיקוק אנו צופים כי ההשפעה של הפוזיציות על התוצאות של בז"ן ברבעון השני תהיה זניחה.
מסקנות והמלצות
בז"ן פותחת את שנת 2023 עם תוצאות חיוביות ומפתיעות ולמעשה מציגה מספרים שלולא היינו יודעים היינו חושבים שמדובר בתוצאות ל-6 חודשים ולא לרבעון. המניה לעומת זאת, ממשיכה להגיב באדישות למספרים ולהערכתנו מדובר בדפנסיביות יתר לקראת תוצאות רבעון 2 שצפויות להיות פחות טובות מאלו של הרבעון הראשון אך עדיין מצוינות בפרספקטיבה היסטורית. לאור תשלום הדיבידנד אנו מעדכנים את מחיר יעד ל-1.5 שקל למניה, ושומרים על המלצת תשואת יתר.
כפי שפורסם הבוקר, החברה הציגה מרווח זיקוק מנוטרל של 19.9 דולר לחבית ברבעון הרביעי. מרווחי הסולר תמכו בתוצאות להיות גבוהים ובממוצע עמדו על 34.1 דולר לחבית וניצולת מתקני הזיקוק הציגה ירידה ל-93% (עם זאת היקף הזיקוק היה גבוה נוכח ייבוא AVGO). "נציין כי בנטרול השפעת פוזיציית הגידור היתה מציגה בז"ן מרווח זיקוק של 21.5 דולר דולר לחבית", כתבו בבית ההשקעות. "בסה"כ ה-EBITDA המנוטרל של מגזר הזיקוק עמד על 279 מיליון דולר ברבעון. מגזר הפולימרים הציג רבעון הרבה פחות מוצלח מהרבעון המקביל (אבל יותר טוב מרבעון קודם) וסבל מהתכווצות מרווחי הפוליאתילן והפוליפרופילן לרמות של 585 דולר לטון ו-671 דולר לטון בהתאמה ההתרחבות הקלה של המרווח נבעה בעיקר מירידה במחיר הנפטא במהלך הרבעון. בשורה התחתונה המגזר הציג EBITDA של 4 מיליון דולר. מגזר האחרים, תרם תרומה צנועה של 5 מיליון דולר והביא את ה-EBITDA המנוטרל המאוחד של החברה ל-163 מיליון דולר לרבעון הראשון ו-776 מיליון לשנת 2022 כולה".
השפעת הגידורים
בנושא הגידורים, החברה הכירה בהפסד בגין מימוש עסקאות גידור ברבעון בגובה 29 מיליון דולר שהם כ-1.6 דולר לחבית. בבית ההשקעות טוענים כי הגידור השפיע לרעה כמובן גם על הרווח הנקי החשבונאי שהסתכם ברבעון ב-206 מיליון דולר. יתרת הפקדונות בגין העסקאות העתידיות אינה מהותית בנוסף החברה לא עדכנה על שינויים בעסקאות הגידור. נוכח ירידת מרווחי הזיקוק אנו צופים כי ההשפעה של הפוזיציות על התוצאות של בז"ן ברבעון השני תהיה זניחה.
מבט לרבעון השני ומסקנות
"התוצאות המרשימות של הרבעון בשילוב פוזיציות הגידור לשנה כולה ממשיכות להוביל אותנו לתפיסה מאוד אופטימית על תוצאות החברה לשנת 2023. בנוסף לתוצאות המצוינות החברה צפויה להתחיל בתוכנית רכישה חוזרת של מניות בהיקף 20 מיליון דולר (כפי שדווח בסוף ברבעון הקודם)", כתב לובלין. "בשורה התחתונה, בז"ן מציגה מספרים שלולא היינו יודעים היינו חושבים שמדובר בתוצאות ל-6 חודשים ולא לרבעון. המניה לעומת זאת ממשיכה להגיב באדישות למספרים ולהערכתנו מדובר בדפנסיביות יתר לקראת תוצאות רבעון 2 שצפויות להיות פחות טובות מאלו של הרבעון הראשון אך עדיין מצוינות בפרספקטיבה היסטורית. לאור תשלום הדיבידנד אנו מעדכנים את מחיר יעד ל-1.5 שקל למניה, ושומרים על המלצת תשואת יתר".
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
6.צילוםסלקו את 22/05/2023 08:19הגב לתגובה זו0 0הגברים המתנשקים כאן למטה,לא נמאס?סגור
-
5.בהנפקה של 2007 לא הציגו רווחיםשוקע 21/05/2023 21:10הגב לתגובה זו0 016 שנים אחרי, מחירי קרקעות עלו פי3+, רווחים ששברו כל שיא אפשרי. והמניה בזן בשפל. לא צריך דיבידנד תרכשו בכסף רכש עצמי, את והשאר עוד רבעון תהפכו לפרטי. לא הגיוני שהבורסה משקפת משהו חוץ מהרצת בנקים. למה צריך אלפי חברות לסחירות יש את הבנקים 5, לישראל זה מספיק!! גם כך המורסה הזו לא משקפת דבר.סגור
-
4.בזן - הנסיקה במניה עוד לפנינו. סבלנות (ל"ת)דיוויד 21/05/2023 20:44הגב לתגובה זו0 0סגור
-
3.הכל דבש אבל המניה רק יורדת חחח (ל"ת)מח' כספים 21/05/2023 16:26הגב לתגובה זו1 0סגור
-
2.רק הדווידנד החזיר לי את כל קרן ההשקעהדני 21/05/2023 16:01הגב לתגובה זו3 1שלא לדבר על עליית השערסגור
- טען עוד
-
1.טרום קורונה המניה נסחרה קרוב ל 2 שקליםdw 21/05/2023 15:20הגב לתגובה זו11 1הפירמה היום גם יותר טובה (מרוויחה יותר טוב) וגם עם פחות חוב. לכן גם שער 150 למניה נראה זהיר ושמרני. יקרה משהו אם המניה תעלה ל 200 כמו אז? מה? היא תהיה יקרה? יש פה פירמה בשווי 3 מיליארד שהרגע דיווחה על רווח פנומנלי של 700 מלשח, ולא בשנה אלא ברבעון. ברבעון! מבחינתי שירוויחו חצי מזה בכל 3 הרבעונים שנותרו השנה (כלומר סהכ מיליארד רווח שנתי נקי) והמניה נסחרת במכפיל... 3. יקרה משהו אם יסחר כפול מזה? מה? מכפיל 6 זה יקר?סגור
