לקנות או לא לקנות את טאואר ומהם הסיכויים והסיכונים במניה?
נתחיל מהסוף - מניית טאואר מעניינת כרגע. היא נסחרת ב-34.3 דולר. אם עסקת אינטל תיסגר, בעלי המניות יקבלו 53 דולר למניה, ואם היא לא תיסגר, המניה תרד, אבל לאן? קשה להאמין שאחרי הסערה של כמה ימים, היא תהיה בקידומת של 2. מחיר של 30 דולר נראה סוג של רצפה. ואם כך - על פניו הסיכויים גבוהים מהסיכונים. הסברים בהמשך, נתחיל בסינים שמעכבים את אישור המיזוג.
העסקה תלויה בסינים
הסינים עוד לא החליטו. הם בודקים, משתהים, ובינתיים הם לא נתנו OK לאינטל לרכוש את טאואר. האישור הזה נדרש כי לאינטל יש פעילות רחבה בסין ומול גופים וחברות סיניים, ועל פי ההסכמים מול הממשל בסין היא צריכה את אישורם במקרה של רכישות מסוג זה.האם יש סיבה לסינים למנוע את העסקה? מבלי להיכנס לתולדות הסכסוך האמריקאי-סיני, סין וארה"ב נמצאות במלחמה טכנולוגית. ארה"ב הפנימה שגונבים לה את הטכנולוגיה-מוצרים-מערכות, ואם עד לפני מספר שנים היא העלימה עין כי סין היתה בית החרושת של העולם המערבי, בשנים האחרונות היא נותנת פייט והסינים מחזירים. לקרב המהלומות הזה שיש כאלו שסבורים שהוא שינוי של כללי המשחק העולמיים, נכנסת העסקה של אינטל-טאואר. אינטל היא גורם דומיננטי ביכולת של האמריקאים להפעיל כוח-לחץ על הסינים. כשהממשל האמריקאי אומר שהוא רוצה להחזיר את הייצור הביתה, זה אומר לתת תמריצים לאינטל ולעודד אותה לייצר בארה"ב, גם על חשבון סין. אז יהיה מאוד לא חכם להעריך אם הסינים יאשרו או לא יאשרו. הכל פתוח.
הכל פתוח, ואיטי מאוד. העסקה נודעה לפני שנה וחצי. ההמתנה מורטת עצבים. המשקיעים מחכים, משקיעים חדשים לאורך הדרך סבורים שיש כאן אפסייד. מחיר העסקה נקבע על 5.4 מיליארד דולר, כ-53 דולר למניה. יהיו התאמות שונות, אבל זה בגדול המחיר שאינטל אמורה לשלם.
- כל הכותרות
המשקיעים מנסים לקבל סימנים - שיחות ועידה עם אינטל שבהן לא הוזכרה העסקה הן לכאורה סימן רע, אישור של עסקת מיזוג שבבים של הרגולטור הסיני הוא סימן חיובי. כנראה שלא ניתן להתרשם מסימנים מסוג זה. העסקה של אינטל-טאואר שונה מעסקאות אחרות, ושיחות ועידה הן חשובות מאוד, אבל להסיק ממה שלא אומרים על מה שיקרה, זה מסוכן.
האם ה-15 באוגוסט הוא באמת דדליין?
השלמת העסקה נדחתה וכעת מועד השלמתה הוא 15 באוגוסט 2023. עוד יומיים. האם יש למועד הזה משמעות? משפטית זה אומר שכל אחת מהחברות יכולה להחליט על ביטול העסקה אם אין אישור בדקה ה-90 של הסינים. זה אומר שטאואר "משוחררת", זה אומר שאינטל לא מחויבת. אבל יש שאלה לגבי הקנס שאינטל אמורה לשלם אם אין עסקה. ביטול העסקה מצד אינטל מחייב אותה בתשלום קנס נאה של 350 מיליון דולר.
פט גלסינגר, מנכ"ל אינטל וראסל אלוונגר, מנכ"ל טאואר; דוברות אינטל ויחצ
השאלה אם אינטל מחויבת בקנס בשל סיבה חיצונית - אי קבלת אישור מהרגולטור הסיני - זו שאלה משפטית. לכו לאותו עורך דין פעם אחת כנציגי טאואר ופעם שנייה כנציג אינטל ותקבלו שתי תשובות. נראה שיש סיכוי טוב שטאואר תקבל "חבילה נאה", אבל זה רחוק מלהיות ודאי.
אבל לכל אלו שסבורים שה-15 הוא הדדליין, כנראה תהיה הפתעה. יש סיכוי לא רע שהצדדים פשוט לא יעשו שום דבר וימשיכו לחכות לרגולטור הסיני. התאריך הזה לא גורם אוטומטית לביטול העסקה, מהתאריך הזה ואילך צריך לעשות מעשה אקטיבי - להודיע על ביטול העסקה כדי שהיא תתבטל.
הסיכויים והסיכונים בעסקת טאואר
וכך, המצב האבסורדי הזה יכול להימשך ולהימשך. אבל השאלה היא האם במכלול הסיכויים והסיכונים מניית טאואר מעניינת בנקודת הזמן הזו. מחיר העסקה עם אינטל צפוי להיות כאמור 53 דולר, המחיר בשוק 34.3 דולר. מה יקרה אם המצב יימשך ויתארך? כנראה לא הרבה. מחיר המניה ינוע ברמות האלו ויהיה נתון לשינויים בהתאם לאמירות-הערכות של המשקיעים.מה יקרה אם העסקה תושלם? ברור - המניה תעלה ל-53 דולר - תשואה של 53% על המחיר הנוכחי. ומה יקרה אם היא לא תושלם? זו שאלת המפתח. נחזור לאחור, למצב לפני העסקה. מניית טאואר נסחרה בשלושת החודשים שלפני העסקה (סוף 2021 ותחילת 2022) בטווח של 34-40 דולר. הדיווח על העסקה הרים אותה ומאז היא ירדה ל-34 דולר.
אם עד לפני שנה היה נראה שמניית טאואר תצנח בלי עסקת אינטל כי מניות השבבים צנחו, הרי שהמצב השתנה. מתחילת השנה חברות השבבים הן להיט. התחום החזיר את רוב הירידה של 2022. מעבר לכך, טאואר ממשיכה לצמוח בהכנסות וברווחים והיא נסחרת במכפיל רווח של כ-15 על רווחי השנה. זה מכפיל סביר.
ביטול עסקת אינטל-טאואר יפגע כמובן במניה, אבל כנראה זו לא תהיה פגיעה קשה מדי. הנתונים תומכים במחיר מינימלי של 30 דולר וגם האנליסטים מעניקים מחירי יעד גבוהים.
ולכן משקיע צריך לשאול את עצמו את השאלה הבאה - האם אני מוכן להשקיע במניה שיש לה שני תרחישים - תרחיש הצלחה שבו אני מרוויח 53%, ותרחיש כישלון שבו אני מפסיד 12.5%? זו שאלה קשה, אבל השאלה הזו נותנת גם את התשובה. המחיר הנוכחי מבטא בעצם את ההסתברויות של שני האירועים האלו. ניתן לחשב, ולא ניכנס לסטטיסטיקה, את ההסתברות שנובעת ממחיר השוק לביטול העסקה - כ-80%. במילים אחרות - הסבירות שנותנים להשלמת העסקה היא 20% בלבד.
ולחובבי החישובים (השער הנוכחי - 34.3 דולר - מבטא תוחלת של 80% לשער של 30 דולר ו-20% לשער של 53 דולר - ההסתברויות עוגלו קצת.)
מה זה אומר? אם אתם סבורים שהעסקה תאושר בסבירות גבוהה מ-20% זו השקעה שיכולה להתאים לכם. רק תזכרו שאם התרחיש "הרע" מגיע, הוא כמובן מגיע ב-"100%". תזכרו גם שיש כאן הנחה שמניית טאואר תרד ל-30 דולר במקרה של ביטול העסקה ומבלי לקחת בחשבון את הקנס או חלקו שייכנסו לקופתה.
יש עוד תרחיש - שלא יקרה כלום והעסקה תימשך ותימשך. אבל נניח שאנחנו מסתכלים על טווח השקעה של מעל שנה. בטווח כזה כבר באמת צפוי שהסינים יחליטו או שאינטל וטאואר יחליטו, וכך הצטמצמנו לשני התרחישים האלו.
מניית טאואר - קפיצה בהודעה על המיזוג ומאז כל הדרך בחזרה למחיר לפני העסקה
כך או כך, נראה ששני דברים ברורים - הראשון, שאינטל מאוד רוצה את העסקה. אם עד לפני שנה העסקה נראתה במחיר גבוה לאור הנפילה במניות השבבים, היום הרצון שלה נובע גם מהיכולות הטכנולוגיות והנישתיות של טאואר וגם מהתמחור הסביר. האסטרטגיה של אינטל היא להעצים את הייצור ולהפוך לספקית שירותי ייצור לחברות נוספות. זה הפוקוס, על חשבון הפיתוח-עיצוב שבבים. אינטל יודעת לייצר שבבים, אבל בעיקר לעצמה, והיא חסרה יכולות נישתיות שיש לטאואר.
הדבר השני שנראה ברור הוא שככה אי אפשר להמשיך. יכול להיות שב-15 באוגוסט יחליטו החברות לצאת מההסכם, אבל גם אם לא - סיכוי טוב שאם לא יהיה חדש בטווח של חודשים, העסקה לא תימשך. אחרי הכל, ההמתנה הזו עלולה לפגוע בטאואר. דמיינו שבטאואר חושבים על כיוון מסוים של פיתוחים טכנולוגיים אבל יודעים שבאינטל לא מכוונים לשם - הם יפתחו או יחכו? וזו רק דוגמה. היכולת של החברה העצמאית להישאר עצמאית בהחלטות במשך שנה וחצי בתוך תהליך מיזוג, היא לא ברורה, אבל ככל שהזמן יעבור - הפגיעה עלולה להיות משמעותית יותר.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
18.של העתון של שוחדיהו (ל"ת)עוד עצה כושלת 16/08/2023 12:05הגב לתגובה זו1 2סגור
-
17.המניה עולה 7% (ל"ת)עידן 14/08/2023 11:45הגב לתגובה זו0 0סגור
-
עולה בגלל השינוי במדדים בנובמבריריב 14/08/2023 22:29הגב לתגובה זו0 0טאואר היא בין המרוויחות הגדולות מהשינוי ותקבל ביקושים של עשרות מיליונים באותו יום.סגור
-
16.מחיר יעד עם אפסייד, ללא קשר לעסקהשלומי 14/08/2023 11:14הגב לתגובה זו1 0תחממו מנועים, הטיסה מתחילה. בהצלחה למחזיקים ולמתעשרים.סגור
-
15.לא יהיה אישור לעסקה עוד הרבה זמןאנטולי 14/08/2023 11:10הגב לתגובה זו0 2אם בכלל. טאואר חברה טובה, אבל כרגע במלכוד עם העסקה זאת.סגור
- טען עוד
-
14.נשמע טובחיים אובקסיס 14/08/2023 07:55הגב לתגובה זו2 0חושב שיש הזדמנות במניה. כמובן לא ממליץ וכו'סגור
-
13.לפי מה שאומרים פה, שווה להיכנס מחר בראבקדוד 13/08/2023 21:00הגב לתגובה זו2 0נראה שיש פה פוטנציאל לקרוב ל50% בתוך יומיים. שווה לגמרי. מחר נכנססגור
-
12.בסרט הזה היינו עם הודו לפני עשורדירותא 13/08/2023 15:20הגב לתגובה זו0 0לא צוין רווח צפוי 340 מ דולר בעקבות יציאה מההסכםסגור
-
יש את הרווח בזכות הפיצוי, לא בונה עליו (ל"ת)איציק 13/08/2023 20:16הגב לתגובה זו0 0סגור
-
11.פועלים ממליצים במחיר יעד של 54 דולרדנה 13/08/2023 13:07הגב לתגובה זו8 2הם טוענים שגם בלי קשר לעסקה, זה המחיר יעדסגור
-
כל מה שהם המליצו לי - תמיד קרה ההפך. רק אומר... (ל"ת)לקוח כשיר של פועלים 13/08/2023 17:55הגב לתגובה זו1 1סגור
-
הניתוח כאן מנסה להיות זהיר ושמרני עוד יותר (ל"ת)dw 13/08/2023 14:50הגב לתגובה זו0 0סגור
-
10.ייבשו לנו תתחת (ל"ת)גל 13/08/2023 11:59הגב לתגובה זו3 0סגור
-
זה סיכון סטנדרטי בכל עיסקת merger arbitragedw 13/08/2023 14:49הגב לתגובה זו0 1תזכור את זה לפעם הבאה, והאמן לי - יהיו לך עוד עסקאות כאלה. כל שנה יש הצעות רכש. זה לא מיוחד. לכן בעיסקה הבאה תזהר לא לקנות מניה קרוב מדי למחיר ההצעה, כי כעת אתה חווה בעצמך מה המשמעות של התארכות העיסקה. גם אם תהיה עיסקה ב 53$ הרי שמי שקנה למשל ב 50$ הפסיד ריבית אלטרנטיבית.סגור
-
9.חסר באתר ניתוח טכני למניות ומדדי תל אביב (ל"ת)כל הכבוד לאבישי 13/08/2023 11:59הגב לתגובה זו0 0סגור
-
8.זה יחס סיכוי סיכון מצוייןמשקיע וותיק 13/08/2023 11:52הגב לתגובה זו13 1גם במידה והעסקה מתבטלת עדיין בנוסף לפצוי שאמור להתקבל מדובר גם כך בחברה דיי זולה ביחס לסקטור. אין פה מצב של להפסיד , סביר להניח שהמניה תרד ביום הודעת הביטול אבל מי שמשקיע לא צריך להבהל מירידה זמנית אלא לנצל את הירידות על מנת לרכוש עוד , והמניה תחזור לעלות בהמשך , אין פה מצב של סיכון.סגור
-
7.אינטל יכולה לאסוף מניות בשוק ב35$...פופטיץ 13/08/2023 10:51הגב לתגובה זו5 7אם לא תתבצע העסקה.סגור
-
אם אינטל תתחיל לאסוף המחיר יגיע מהר מאוד ל50 (ל"ת)רועץ 13/08/2023 15:27הגב לתגובה זו2 0סגור
-
נכון, אך בהיקף מוגבל מאדdw 13/08/2023 14:43הגב לתגובה זו1 0נגיד כמה M$ ? יאללה. נגיד שנפרגן לה. 10 מיליון מניות, במחיר 35$, וזה באמת נדיב, כי לא פשוט למצוא כ"כ הרבה מוכרים. אז הצליחו למצוא מוכרים במחיר זול בהיקף 350M$ ומה עם השאר? לא חושב שאינטל תתלכלך ככה, למרות שיכולים. פתרון אחר, פשוט ומכובד יותר - הוא לנהל מו"מ מחודש על תנאי העיסקה. למשל במקום 53$ להציע לנו רק 50$ למניה.סגור
-
לא יעזור, אם הסינים לא יאשר מיזוג היא לא רוצה את טאור (ל"ת)שמעון 13/08/2023 13:05הגב לתגובה זו2 0סגור
-
חחחחחחחחחח אתה אפילו לא מביןמורי 13/08/2023 12:53הגב לתגובה זו3 1מה כתבתסגור
-
6.כמה שווה הפיצוי למנייהרמי 13/08/2023 10:34הגב לתגובה זו1 0בכמה יעלה הפיצוי את ערך המנייה ?סגור
-
3 דולר בפיצוי מלא (ל"ת)שמעון 13/08/2023 13:06הגב לתגובה זו1 0סגור
-
בערך 3.5 דולר למניה (ל"ת)אייזק 13/08/2023 12:59הגב לתגובה זו1 0סגור
-
על הפיצוימשקיע וותיק 13/08/2023 12:05הגב לתגובה זו9 2החברה שווה 3.83 מיליארד דולר , סכום הפיצוי לביטול העסקה עומד על 350 מיליון דולר שבעצם מהווה 9.13% משווי החברה ,בהנחה שתקבל את כל הסכום אז יש פה בעצם הגנה של 9% במקרה של ירידת מחיר. מחיר המניה הנוכחי עומד על 34.35 , נניח שתרד גם לאזור 30 דולר מדובר בירידה של 12.5% בערך , אבל השוק יתן משקל גם לפיצוי כך שהחברה תרד למעשה פחות , אף אחד לא באמת יודע כמה טאואר תרד ביום הודעת ביטול העסקה , אלו הן רק ספקולציות. אבל משקיע צריך לשאול את עצמו , בתרחיש הגרוע ביותר האם אני מפסיד ואם כן כמה בערך , יחס הסיכוי סיכון כאן מדהים ,צריך לזכור שמדובר גם כך בחברה מעולה בתחום צומח , החברה נסחרת במכפיל 13.86 וזה מכפיל דיי זול לחברה בסקטור המוליכים למחצה.סגור
-
5.סיכון סיכוי מדהיםגיל 13/08/2023 10:19הגב לתגובה זו15 2אינטל לא תוותר על עסקת טאואר, אחרת כבר היה עושה את זה הרווח הצפןי מאישור העסקה הוא משןגע. בתרחיש קיצון של ביטול העסקה, טאואר תקבל פיצוי של מאות מליוני דולרים מאינטל , כך שמחיר המניה יפגע באחוזים בודדים. לכן קניה סופר חזקה .....סגור
-
4.ניתוח מצוין, תודה (ל"ת)בני 13/08/2023 10:18הגב לתגובה זו12 2סגור
-
3.השקעה מצוינת (ל"ת)שלמה 13/08/2023 10:13הגב לתגובה זו14 1סגור
-
2.שיווקו ב-16.5 הסיכוי לירידה גבוה מעליה (ל"ת)דש 13/08/2023 10:08הגב לתגובה זו1 1סגור
-
1.כסף על הרצפה (ל"ת)אלי 13/08/2023 09:58הגב לתגובה זו14 2סגור
