אלטשולר שחם: הפידיונות מפילים את קצב הרווחים ל-125-130 מיליון שקל בלבד - מתי יגיע השינוי?

להוביל לאורך שנים זה קשה, כי כשאתה כבר לא - אתה חוטף קשה מאוד, גם אחרי שכבר לא ממש מגיע לך לחטוף (התשואות של אלטשולר שחם כבר ממש בסדר בשנה האחרונה, אבל זה לא מספיק לחוסכים שעוזבים). בית ההשקעות אלטשולר שחם אלטשולר שחם פנ 1.75% של גילעד אלטשולר ובניהולו של יאיר לוינשטיין ממשיך לדמם לקוחות ומאבד נכסים בקצב גבוה. רק בחודש הקודם הוא איבד עוד 2.8 מיליארד שקל, ובעצם מאז תחילת 2022 עזבו אותו לקוחות בהיקף של 65 מיליארד שקל. אז נכון, הוא עדיין המנהל הגדול ביותר בתחום הגמל, בפער גדול, עם 137 מיליארד שקל (הבאים בתור - מיטב עם 75 מיליארד , הפניקס עם 71 מיליארד), אבל זה כבר לא 200 מיליארד שקל. אלטשולר מנהל כ-20% מהשוק, אבל זה כבר לא 35% שהיה רק לפני שנתיים. מבחינת הציבור אגב יש בזה גם יתרון - לא רק מנהל אחד גדול והרבה קטנים אלא יותר פיזור של הכסף ולכן יותר תחרות על הלקוחות.

בעקבות ההשקעה שלו בסין שלא הצליחה לפני שנתיים, אלטשולר איבד את היוקרה אחרי עשור שבו הוא הוביל את השוק וכולם רק קינאו בו. לנסות משהו שאחרים לא עושים זה מסוכן, כשזה מצליח כולם מקנאים, כשזה נכשל - אז לחשוב בצורה שונה מאחרים עולה ביוקר. אלטשולר למד את זה על בשרו ויצא מסין. 

הבעיה היא שאלטשולר בינתיים לא מצליח לעצור את דימום הכספים הגדול, למרות שבשנה האחרונה התוצאות שלו כבר בסדר גמור. הוא רביעי בטבלה (מתוך 10 המנהלים), אולי לא בצמרת, אבל לא בתחתית. לכאורה, המשך יציאת הכספים בהיקפים האלה (בוודאי בהשוואה לגיוסים אצל האחרים) לא מוצדקת. הרי אתם לא יודעים מה יקרה בחודשים הבאים, אז למה לברוח דווקא מאלטשולר? ממה חוששים החוסכים? 

על הסוכנים אין שאלה - הם מתפרנסים מתנועת לקוחות, טוב להם כשהם מצליחים להעביר לקוח מחברה לחברה, הם מקבלים עמלה. אבל אלטשולר בהחלט נפגע מכך.

ברבעון השני של 2023 אלטשולר הרוויח רק 31 מיליון שקל. הוא לא רגיל למספרים האלה. לפני שנה הוא הרוויח 54 מיליון שקל ברבעון המקביל. אבל ההידרדרות עקבית - ברבעון הקודם כבר היה מדובר על 37 מיליון שקל וברבעון שלפניו 42.6 מיליון.

• אלטשולר: נתח השוק בגמל המשיך להצטמצם; שיא בנכסי הפנסיה
• "לא כל ירידה היא כישלון ולא כל הזדמנות מצדיקה לקיחת סיכונים"

אז אלטשולר יורד לקצב רווחים שנתי של 125-130 מיליון שקל (אם ההידרדרות ברווחים תימשך גם במחצית השניה של השנה). זה די מדהים בהתחשב בכך שבשנה שעברה הוא עוד הרוויח 213 מיליון שקל. וזה גם חבל כי זה קורה בתקופה של עליות בשווקים, כלומר העליות בשווקים אמורות למתן לפחות חלק מהפגיעה. הלקוחות רואים שהשווקים עולים ושהחסכונות שלהם מייצרים כסף - וממשיכים לעזוב את אלטשולר בקצב מהיר.

המעניין הוא שלמרות השיפור בתשואות של אלטשולר בינתיים החוסכים לא חוזרים. הם איבדו את האמון ובינתיים החברה לא מצליחה לרכוש אותו מחדש. השאלה היא כמובן אם היא תצליח בכך. היא תצטרך בשביל זה לעבוד קשה ולחזור לייצר תשואות שהן לא רק טובות, אלא טובות מאוד. 

ההכנסות ברבעון הסתכמו ב-253 מיליון שקל, נפילה של 24% לעומת הרבעון המקביל אז החברה הכניסה 333 מיליון שקל (ברבעון הקודם היא הכניסה 270 מיליון שקל).

אלטשולר מנהל כיום נכסים בהיקף של 163 מיליארד שקל בשוק הגמל והפנסיה. החברה מחלקת דיבידנד של 23 מיליון שקל על תוצאות הרבעון השני, 74% מרווחי הרבעון. 

מניית אלטשולר שחם גם היא מגיבה בהתאם. במהלך 12 החודשים האחרונים איבדה המניה 35% מערכה והיא נסחרת במחיר של 6.53 שקלים ושווי שוק של 1.3 מיליארד שקל בלבד. בשיא, המניה כבר הגיעה ליותר מ-5 מיליארד שקל. עם זאת, המניה נחשבת זולה, ונסחרת במכפיל רווח של כ-9-10.

• עזריאלי משדרגת את הצעת הרכישה לצמח המרמן ב-35% ל-855 מיליון שקל
• קווינקו מוכרת חלק מהקרקע קמבודיה; המניה קופצת ב-16%
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

יאיר לוינשטיין, מנכ"ל אלטשולר שחם אמר בעקבות התוצאות החלשות: "זהו רבעון נוסף בו אנו ממשיכים להציג תוצאות יציבות ולשמור על מיקומה של אלטשולר שחם גמל ופנסיה כחברת הגמל הגדולה בישראל. אנו משקיעים כל העת מאמצים רבים בכל היבטי הפעילות ומאמינים ביכולתנו להמשיך בתהליך השיפור בתשואות וביסוס מיקומנו כגוף מוביל בניהול השקעות."