הריבית לא תעלה - המלחמה שינתה את כללי המשחק

המלחמה מכניסה את המשק להאטה, לירידה בצריכה, לירידה בצמיחה הצפויה. עוד קודם המשק היה בהאטה, הגירעון גדל, הצמיחה בירידה ואנשים סבלו מאינפלציה בעלייה וריבית גבוהה. אבל המלחמה עלולה להוביל לירידת מדרגה נוספת במצב הכלכלי, תלוי כמובן במשך הלחימה, העלות הכוללת של המלחמה והנזקים הישירים והעקיפים למשק. ההאטה הזו ובמקביל הקושי הכלכלי הגדול של הציבור, לא יאפשרו העלאת ריבית נוספת.

הקושי הכלכלי של הציבור אומנם הלך ועלה בשנה האחרונה - יוקר המחייה זינק והחזרי המשכנתאות וההלוואות עלו דרמטית, אבל כעת כשעסקים סגורים, תחומים שלמים לא פועלים, מקומות עבודה ריקים ו-300 אלף חיילי מילואים גויסו, הקושי הכלכלי יגבר. גם ככה יש לרבים מאוד קושי גדול לשלם את החזרי המשכנתאות, אז להגדיל את ההחזר דרך העלאת ריבית? גם ככה עסקים קטנים-בינוניים נפלו בזה אחר זה, בגלל הריבית, אז במצב של מלחמה, כשהעסק סגור, הם יוכלו לשלם ריבית גבוהה יותר?

עליית ריבית היתה על הפרק (והיא עדיין באופן מסוים אפשרית), אבל ההצדקה שלה כבר כמעט ולא קיימת. במלחמה יש ירידה בצריכה, בצמיחה, יש ירידה דרמטית בביקושים בשלב הראשון. אגב, במקרים רבים בשלב של אחרי המלחמה יש עלייה בביקושים בשל הצטיידות והקמה-בנייה של התשתיות-מבנים.

ואם המשק בהאטה אז הביקושים יורדים והאינפלציה יורדת - כלומר, לא צריך את נשק הריבית בעוצמה כל כך גדולה. ריבית היא כלי כדי להילחם באינפלציה. מצד אחד האינפלציה עשויה עוד לעלות, גם בשל הדולר שמזנק, מצד שני - אינפלציה היא תוצאה של ביקושים שעולים על היצע, וכשהביקושים יורדים, המחירים לא אמורים לעלות. 

אין וודאות לגבי הריבית. בנק ישראל שומר את הקלפים קרוב לחזה ויש גם שבועיים עד להחלטת הריבית, אבל הנגיד, פרופ' אמיר ירון רואה את התמונה הרחבה והוא יודע שלהעלות ריבית כעת, יהיה צעד שיפגע בציבור גדול ורחב שנמצא במצב כלכלי מאתגר ועוד בזמן לחימה. זו לא העלאת ריבית הכרחית ויש דרכים אחרות ל"עזור" לירידת האינפלציה.

בנק ישראל דיווח אתמול על כוונתו למכור דולרים. הוא ימכור דולרים בהיקף משמעותי מאוד (תוכנית כוללת של 45 מיליארד דולר) כדי שהדולר לא יזנק מדי ולא ירים דרמטית את האינפלציה. בנק ישראל גם יכול לפעול בדומה לתקופת הקורונה, להקלות על הציבור והעסקים הקטנים-בינוניים, דרך הבנקים. הוא יכול להורות על הארכת הלוואות, דחיית החזרים ועוד. הוא גם יכול להיות שחקן בשוק האג"ח, כדי למנוע זינוק בריבית הגלומה באגרות החוב כדי לשדר את כיוון הריבית שהוא חותר אליו.  

אז תיאורטית אין שום הכרח להעלות ריבית במועד הקרוב, אבל המציאות, אתם יודעים, עולה על כל דמיון.