האם מור יבחרו את טובת העמיתים שלהם או את טובת פרופיט?

פרשת מגדלור הולכת ומסתעפת. תקציר הפרקים הקודמים - מגדלור בית השקעות אלטרנטיבי שהצליח לגייס בשווי פנומנלי לפני שנתיים בלי קשר למצבו הפיננסי ולהיקף הנכסים שניהל, עבר להפסד כשבמקביל גילו המשקיעים שהשקעות אלטרנטיבות הן לא באמת אלטרנטיבה טובה להשקעות שקופות ומפוקחות.   

משקיעים ממורמרים רוצים לתבוע את מגדלור שהיא השותף הכללי של קרנות ההשקעה. במקביל מתברר שהקרנות הציבוריות שהמידע עליהם מפורסם, מדווחות על רווחים בשעה שיש להם לא מעט דיפולטים ותוך כדי כל הסערה הזאת, אסף בנאי ושלומי אלברג, בעלי פרופיט מציעים לרכוש 60% ממגדלור ב-42.5 אגורות. יש להם 40% וכך הם יסגרו את הפינה הזאת שנקראת מגדלור. ההשקעה כולה תסתכם במעל 30 מיליון שקל, בשעה שמגדלור גייסה לפני שנתיים 63 מיליון שקל. 

לפרקים קודמים בפרשה:

> אסף בנאי ושלומי אלברג עושים סיבוב על הציבור - סוכנות פרופיט תרכוש את מגדלור אחרי נפילה של 85%

> פרופיט בריבוע - אסף בנאי ושלומי אלברג שיווקו השקעות אלטרנטיבות והרוויחו פעמיים

יוסי לוי, מנכ"ל משותף - צריך לבחור בטובת העמיתים על פני פרופיט; (צילום: יחצ)

אם הצעת הרכש תיענה זו תהיה עסקה פיננסית מעולה לבנאי ואלברג שמבטאת שווי אפס לפעילות של מגדלור. בכך קונים השניים את מגדלור באפס וגם מוחקים את הבושה - הבושה של מגדלור עצמה שהיא בין ההשקעות הגרועות של השנים האחרונות ואת החשיפה שבביצועי קרנות ההשקעה הפרטיות. כך הם גם מוחקים את אפשרות התביעה הנגזרת נגד מגדלור. אם החברה תימחק לא יהיה כאן את מי ועל מה לתבוע. אין נזקים (הכל יוחזק בידי השניים) והכל גם קבור עמוק במצולות. אף אחד לא יידע מה באמת קורה, אין חובת דיווח לחברות פרטיות.
 

מור תקבע אם הצעת הרכש תצליח

ביום חמישי יתקבלו התשובות של הגופים המחזיקים. בנאי ואלברג סיכמו עם חלק מהמחזיקים ונראה שמי שיקבע בסופו של דבר אם תהיה עסקה או לא - היא קבוצת מור. מור השקיעה במגדלור בהנפקה ומאז היא מופסדת 90%, כשהצעת הרכש העלתה את המחיר והורידה את ההפסד ל-84%. האם היא תענה להצעה? 

בשווי פעילות אפס, אפשר היה כנראה להתמקח ולהשיג יותר. כך או אחרת, למור יש שיתוף פעולה עם מגדלור מה שהופך את ההחלטה למורכבת יותר. וכדי להקל על ההחלטה, חברת ולטר טים שיגרה דרך עורך הדין ליאור להב מכתב להנהלת מור. על פי המכתב החברה מוכנה לרכוש מניות ב-46 אגורות, פרמיה של 8% על המחיר בהצעת הרכש. ולטר טים ועו"ד להב מנסים למנוע את מחיקתה של מגדלור מהמסחר כדי שיהיה ניתן לתבוע את הנהלת מגדלור במסגרת תביעה נגזרת. מחיקת מגדלור היא בסבירות גבוהה מחיקת התביעה. נראה שמנגד, אחד השיקולים המרכזיים של בנאי ואלברג במחיקת מגדלור היא לחזור לחושך. מי צריך את כאב הראש של השקיפות, דיווחים, ביקורת, פיקוח ותביעות. 
 

מה תחליט מור?   

שאלנו את מור אם הם יענו להצעה? והתשובה - "החלטות ההשקעה מתקבלות על ידי ועדת ההשקעות ומועברות באמצעים המקובלים". שאלנו שתי שאלות ממוקדות יותר - אתם מתכוונים להיענות להצעת הרכש? אתם בכלל מתייחסים להצעה החדשה הזו? במור סירבו להתייחס לשאלות האלו. 

לקבוצת מור יש 3 אפשרויות - הראשונה לא להיענות להצעה של ולטר טים ולא להיענות להצעה של פרופיט. זו החלטה באמת סבירה וכלכלית. הם יוכלו להגיע למחיר טוב יותר בדיבורים עם  בנאי ואלברג. 

האפשרות השנייה למכור לחברת ולטר טים שאגב מוכנה להעברת התמורה הכספית במידי ועוד לפני קבלת המניות (מדובר על קרוב ל-4 מיליון שקל). והאפשרות השלישית להיענות לשותפים מפרופיט ולמכור להם. אם הם יעשו זאת במחיר של 42.5 אגורות, מה הם יגידו למי שיטען שהם מכרו לפרופיט במחיר נמוך כי פרופיט מבתי הסוכנים הגדולים בארץ נמצאת איתם בקשרים עסקים ומסחריים כשהסוכנים של פרופיט מפיצים גם את המוצרים של מור עצמה? מה הם יגידו למי שיטען שהם בחרו את טובת פרופיט ובעלי השליטה בה על פני העמיתים של מור? 

אסור למור, אסור לוועדת ההשקעות שלה למסמס את ההצעה הזו. אסור ברמה המוסרית, תדמיתית. חוקית מור כנראה מלווה בעורכי דין (תציצו לגילוי נאות בסוף הכתבה). נכון שההצעה של ולטר טים היא הצעה עם אינטרס ברור, אבל מור צריכה להיות נקייה משיקולים זרים ולהשיא את המחיר לעמיתים במיוחד אחרי שהפסידה להם 84%. אגב, גם הטענה שמדובר בסכום נמוך לא רלבנטית, זה לא הסכום עצמו אלא ההתנהלות הבעייתית שעלולה לעלות מהחלטה שגויה.

ולטר טים למעשה סינדלה את מור. למור יש פתח מילוט - שיחה עם שני בעלי השליטה בפרופיט והעלאת המחיר בהצעת הרכש לטובת בעלי המניות. אלא שזה לא תוספת של 10%, צריכה להיות פרמיה משמעותית שתבטא שווי פעילות לא אפסי כדי שזה יהיה באמת נכון לבעלי המניות להיענות להצעת הרכש. 

 

גילוי נאות - מור תבעה את אתר ביזפורטל בטענת לשון הרע והוצאת דיבה (בנושא התשואות בפנסיה של מור)