הערך האבוד של משקיעי הבורסה – כיצד היינו יכולים להרוויח 30% בשנה

האם מדד ת"א 35 מבטא את הכלכלה הישראלית? לא. המדד מוטה בנקים וחברות נדל"ן, אין בו נציגות מספקת של הייטק. הוא גם לא כולל את החברות הישראליות הגדולות - אלו נסחרות מעבר לים. כשבוחנים את 35 החברות הישראליות הגדולות, כתחליף למדד ת"א 35, מקבלים מדד שהכה אפילו את ה-S&P 500 עם תשואה של 25% מעבר לתשואה של מדד 35 המסורתי שהניב כ-4%. אז כשאומרים לכם שהבורסה המקומית לא התקרבה למדדים בארה"ב, זה נכון, אבל המניות הישראליות השיגו אפילו יותר. 

נדגיש כי מלכתחילה ההגדרה "חברה ישראלית" אינה חד משמעית ולראיה גם משתנה בין מאגרי מידע שונים. חברה יכולה לקיים פעילות ענפה כאן בישראל, לרבות זהות המנהלים והיזמים, אך להיות רשומה בדלאוור, איי קיימן או קפריסין. להבדיל, חברה אחרת יכולה להיות רשומה בישראל מטעמים הסטוריים אך לאבד כמעט כל סממן ישראלי לאורך השנים עם פתיחת עוד ועוד משרדים בחו"ל והחלפת ההנהלה והדירקטוריון. אנו השתדלנו במחקר זה להתייחס לחברות אשר עיקר פועלן וזהות מרבית מנהליהן הבכירים היא ישראלית.
 

35 החברות הישראליות הגדולות בעולם

החברות "במדד האלטרנטיבי" שוות יחד לא פחות מ- 1.08 טריליון שקל.

מסתבר שמתוך 35 החברות הישראליות הגדולות (מבחינת שווי), רק 7 נסחרות בבורסה בתל אביב, קרי 20% מהחברות, ורק 19% אחוז מבחינת סך השווי. 5 חברות נוספות הן חברות דואליות הנסחרות גם בתל אביב, נוסף על היסחרן בבורסות ניו יורק. 12 חברות נסחרות רק בניו יורק – 35% מהחברות, ו- 38% מבחינת סך השווי. שאר 11 החברות הן חברות פרטיות שאינן נסחרות כלל. הן מהוות 31% מסך החברות ו- 29% מסך השווי (שווי החברות הפרטיות נגזר מהסיבוב האחרון). לא כללנו ברשימה זו מספר חברות ממשלתיות כגון חברת החשמל, חברת נמלי ישראל, התעשיה האווירית ומקורות, אשר בהחלט יתכן כי שוויין ממקם אותן ברשימה, אך עם זאת קשה מאד להעריכן בשווי הוגן על פי פרמטרים עסקיים.

במה עוסקות החברות? 21 מהן הן חברות הייטק, 5 מהחברות הן הבנקים הגדולים בישראל, 4 חברות פועלות בסקטור האנרגיה. 3 חברות הינן חברות תעשייתיות, ובנוסף ישנן חברת נדל"ן אחת וחברת תקשורת אחת.

בטבלאות למטה, 35 החברות הישראליות הגדולות בעולם, ו- 35 החברות הישראליות הציבוריות הגדולות בעולם (השווי במיליארדי שקל):

 

לא רק בת"א

כאשר מסתכלים אלו הן החברות אשר נסחרות פה בתל אביב נחשפים לנתון העצוב שעל אף ש- 21 מ- 35 החברות הישראליות הגדולות בעולם הן חברות הייטק (66% מסך שווי החברות!), אין ולו אחת מהן הנסחרת בבורסת תל אביב בלבד. נדגיש כי רוב המסחר במניות החברות הדואליות הגדולות מתנהל בבורסות בניו יורק, ועל כן ההבדלה המשמעותית בינן לבין חברות הנסחרות כאן בתל אביב.

כך למעשה, מדד תל אביב 35 תורם למדד האלטרנטיבי שלנו את חמשת הבנקים, בנוסף לקבוצת עזריאלי ובזק. לא תעשיה ולא הייטק.

בגרפים למטה, התפלגות החברות הישראליות הגדולות – "מדד תל אביב 35 האלטרנטיבי" לפי ענף הפעילות והבורסה בה הן נסחרות:

  
  
 

מה התשואה?

וכיצד כל זה משפיע על התשואות מהן נהנים משקיעי תל אביב 35 המקורי? בחנו את תשואות מדד תל אביב 35 אל מול מדד אלטרנטיבי נוסף – 35 החברות הישראליות הנסחרות הגדולות בעולם. ההשוואה חושפת תוצאה קשה – בעוד משקיעי תל אביב 35 נהנו בשנת 2023 מתשואה דלה ביותר של 4%, לו היו משקיעים ב- 35 החברות הישראליות הנסחרות הגדולות בעולם, בחלקים שווים, היו נהנים מתשואה גבוהה בהרבה של מעל 25%! – תשואת חסר קשה מאד למדד המקומי. נדגיש כי מספרים אלה עוד ללא השפעת שער החליפין, המחריף את התמונה באחוזים נוספים עקב פיחות השקל בשנה האחרונה. נציין כי גם הירידה האחרונה במניית מובוליאיי אינה משפיעה מהותית על המדד, היות והוא מפוזר על פני 35 חברות בחלקים שווים.

כאן אנו חשים למעשה באופן מובהק את המחיר הגדול אותו משלמים המשקיעים הישראליים (אקטיביים ואולי עוד יותר מכך פאסיביים) על היעדר היכולת של שוק ההון המקומי בדגש על הבורסה, לשמור את היהלומים הנ"ל של ההייטק כאן אצלנו.

כאשר מחלקים את מדד 35 החברות הנסחרות הגדולות לחברות הנסחרות בבורסה בתל אביב וחברות הנסחרות בניו יורק, התמונה מחריפה עוד יותר – פער בלתי נתפס של מעל 30% בתשואה, לרעת החברות הנסחרות כאן בתל אביב כמובן. וזאת כאמור ללא השפעת שער החליפין המחריפה את התוצאות עוד יותר.

 
בגרף למטה, תשואת מדד 35 הישראליות הציבוריות הגדולות בעולם, וחלוקה לנסחרות בתל אביב ובניו-יורק:

כמה מתוך הפער הקשה הנ"ל מיוחס לזהות החברות אשר נסחרות בתל אביב למול אלו שלא, וכמה מיוחס לשנה הקשה העוברת על ישראל? קשה לאמוד זאת. נזכיר כי בכל מקרה גם בקרב החברות הנסחרות בניו יורק, מדובר בחברות ישראליות.

לבסוף בחנו את החברות הישראליות ה"ניו יורקיות" אל מול מדד הנאסד"ק 100 בשנה זו. מסתבר שמדד הנאסד"ק 100 נהנה מביצועים טובים עוד יותר מהישראליות המובילות בו- מעל 50% תשואה למדד הנאסד"ק 100 אל מול קצת מתחת 40% תשואה ל- 20 הישראליות הגדולות בניו-יורק.

בגרף למטה, תשואות תל אביב 35, נאסד"ק 100 ומדד 35 החברות הישראליות הנסחרות הגדולות בעולם בשנת 2023:

צח קסוטו, שותף מנהל במשרד הייעוץ הכלכלי MOORE Financial Consulting