"התאוששות המשק מהמלחמה תתרחש במהירות" - איך זה ישפיע על שוק המניות המקומי?

ד"ר יוסי שווימר, הכלכלן הראשי של מגדל שוקי הון וליאב ברזילי, מנהל ההשקעות הראשי במגדל ניהול תיקי השקעות, אופטימיים. בחוץ מלחמה, אי וודאות, חשש מירידת ריבית איטית מהצפוי, אבל הם סבורים שהשוק המקומי יתאושש מהר ושהכלכלה האמריקאית חזקה. הם אופטימיים ביחס לשני השווקים, כשברזילי מסביר כי למרות העליות המשמעותיות שנרשמו שם בשנה החולפת, "צריך לבחון לא רק אם המניות נסחרות במחיר גבוה ביחס לעבר, אלא האם הן יקרות ביחס לרמות אליהן הן עשויות להגיע בעתיד.

"הסטטיסטיקה תומכת בכך שכמגמה, המניות כיום נסחרות במחירים הוגנים ועשויות להמשיך לעלות. נוסף לעניין המחיר, ישנם גורמים נוספים שתומכים בהמשך העליות בשוק, בראשם הזרמות הכספים של הממשל האמריקאי לשוק".

ליאב ברזילי,  קרדיט צילום: אלירן אביטל

מחירים הוגנים בוול סטריט

ברזילי בעצם טוען שהסתכלות על המחיר הנקודתי ביחס לרווחים הנוכחיים, לא מבטאת את כל הסיפור ואינה הפרמטר החשוב בכיוון שערי המניות, מכיוון שהרווחים עולים והתמחור בהינתן המגמה הצפויה ברווחים, הוא הנכון להערכת המניות והוא לא יקר. 

האם קמפיין הבחירות לנשיאות בארה"ב צפוי גם הוא להשפיע על כיוון השווקים?
ברזילי: "היסטורית, השווקים מראים שבשנת בחירות, בוודאי בשנת בחירות בה מתמודד נשיא מכהן, שוק המניות האמריקאי נוטה לעלות, ואנחנו מעריכים שזה מה שיקרה גם השנה. לא חשוב מי משני המועמדים ייבחר, דונלד טראמפ או ג'ו ביידן, להערכתנו חברות השבבים וחברות התעשיות הביטחוניות ייהנו מהמשך כיוון חיובי".

בעניין השפעת זהות הנשיא האמריקאי הנבחר על השווקים אומר ברזילי, כי "בזמן כהונת טראמפ כנשיא ארה"ב התנודתיות בשוקי ההון האמריקאים גברה על רקע ההתנהלות הניצית שלו, ולכן סביר כי התנודתיות בשווקים שוב תעלה אם ייבחר. בחירתו של טראמפ עשויה לספק רוח גבית לסקטור האנרגיה המסורתית – נפט ופחם, בו תמך במהלך כהונתו כנשיא, וכן עשויה לתמוך בסקטור הפיננסי והנדל"ן, בשל תמיכתו בהורדות ריבית".

 ד"ר יוסי שווימר, קרדיט צילום: אייל טואג
 

ענקיות הטכנולוגיה יוסיפו להיות הקטר של השוק

עוד לגבי השוק האמריקאי ברזילי מעריך, כי ענקיות הטכנולוגיה האמריקאיות ימשיכו לתת את הטון בשווקים בהמשך השנה, אולם מוסיף כי "במקרה בו הריבית תרד בשיעורים חדים, הדבר יאפשר דווקא למניות הקטנות לבלוט בביצועיהן, משום שהוצאות הריבית יפסיקו להכביד עליהן והן יוכלו להציג צמיחה בקצב מאוד גבוה".

בישראל, אחרי הורדת ריבית ראשונה עליה הודיע בנק ישראל בתחילת 2024, לאן רואים במגדל שוקי הון את קצב האינפלציה מתפתח, ואיך הוא צפוי להשפיע על רמת הריבית במשק בשנה הקרובה?
שווימר: "את 2023 סיימנו עם אינפלציה ברמה של כ-3% - הגבול העליון של טווח היעד של בנק ישראל, ואנחנו צופים במחצית הראשונה של 2024 התכנסות לאמצע טווח היעד של הבנק. כבר אפשר לראות סימנים לירידה בקצב האינפלציה בכלכלה הישראלית, ואנחנו מעריכים שנסיים את השנה בקצב של כ-2.4%. ההערכות שלנו הן כי האינפלציה לא תגיע מצד הביקושים, אלא מצד ההיצע, כמו לדוגמה העלאות מיסים, בעיקר במחצית השנייה של השנה".
 

הריבית תרד ל-3.75% בסוף השנה

בעניין הריבית שווימר מעריך, כי "קצב הורדות הריבית יהיה מאוד מתון וסבורים שהריבית הריאלית (ריבית בנק ישראל בניכוי האינפלציה) תהיה בישראל חיובית השנה. אנחנו צופים עוד 3 הורדות ריבית השנה, אחת ברבעון השני של 2024 ועוד שתי הורדות ריבית במחצית השנייה של 2024 כך שהריבית צפויה בסוף 2024 לעמוד על 3.75%". 

עוד בהסתכלות על זירת המאקרו המקומית שווימר אומר, כי "ישראל התחילה את המלחמה עם תנאי פתיחה מאוד טובים, בהם שוק עבודה הדוק וצמיחה חיובית שנרשמה בשלושת הרבעונים הראשונים של 2023. ברבעון הרביעי של השנה, לאחר הכניסה למלחמה, אפשר לראות צניחה בתוצר, אבל בסך הכול הצמיחה ב-2023 כולה צפויה להיות חיובית".
 

התאוששות מהירה אחרי המלחמה, אופטימיות בשוק המניות המקומי

שווימר מדגיש, כי "לאורך השנים, המשק הישראלי יודע לצאת מהר יחסית ממצב של מלחמה, והתחלנו לראות את זה גם כעת, עם פרסום נתונים שונים בסוף שנת 2023 המראים שההתאוששות צפויה להיות מהירה. נראה כי כבר בשנת 2025 נחזור לקצב הצמיחה הצפוי, שינוע סביב כ-5%". שווימר מעריך כי התגברות הוודאות תאפשר לשוק המניות ליהנות מעליות משמעותיות

מה ההערכות לגבי הצפוי בשוק המט"ח?
שווימר: "בתחילת המלחמה בנק ישראל יצא עם תכנית מכירה של כ-30 מיליארד דולר, שמיתנה את התנודתיות בשוק המט"ח. בבחינת התנאים המאקרו כלכליים נראה ששער הדולר הנוכחי לא לוקח בחשבון הרבה מהסיכונים העלולים להתממש במהלך השנה, משום ששערו קרוב לשער בו שהה לפני המלחמה, אולם כיום יש בשוק המט"ח סיכונים יותר משמעותיים ביחס למצבו ערב המלחמה".