האג"ח השקליות בעלייה; ובמה להשקיע - פיקדון, מק"מ, אג"ח או קרן כספית?

האג"ח לתקופה של כ-18 שנה מבטאות תשואה אפקטיבית של 4.8%, ואילו האג"ח לשנתיים רשמו תשואה של 3.75%. התשואה האפקטיבית נמצאת בימים האחרונים בירידה, במקביל לעלייה באג"ח, אך כשבוחנים את החודשים האחרונים הרי שהריבית עלתה. 

המלחמה גרמה לריביות לעלות בשל הסיכון שעלה, שהתבטא גם במרווח פרמיית הסיכון של מדינת ישראל CDS, במקביל לירידה בשערי האג"ח. האג"ח ל-18 שנה ירדו משער של 75 אגורות לפני ארבעה חודשים ל-69 אגורות כיום. התשואה האפקטיבית עלתה בהתאמה מכ-4.4% ל-4.8%, אחרי שכבר היתה בשיא של 5%. 

מתווה הורדת הריבית צפוי לייצר באג"ח הארוכות רווחי הון, אם כי צריך לקחת שני דברים בחשבון: ראשית - מתווה הורדת הרבית הוא עדיין לא סוף פסוק. הריבית תרד לאט יותר ממה שהעריכו בעבר; שנית - גם בהינתן שהריבית תרד, השאלה החשובה ביותר היא מה תהיה הריבית הריאלית. 

• אושר: בנקים יציעו פקדונות ללא חשבון עו"ש
• איזה בנק נותן את הריבית הטובה ביותר על הפיקדונות?

כלומר, גם אם נעריך שהריבית תרד ל-3.5%-3.75% בעוד שנה, מה תהיה הריבית הריאלית שירצו-יבקשו המשקיעים, ובאיזה ריבית אפקטיבית זה יעמיד את האג"ח לטווח ארוך. הדעה הרווחת היא שנחזור לריבית ריאלית נמוכה של כמה עשיריות האחוז עד אחוז. בהינתן שזה יהיה המצב, הרי שיש באג"ח האלה פוטנציאל נאה לרווחי הון, תחת ההנחה הרווחת שהאינפלציה תהיה בין 2.5% ל-3%. זה עשוי להיות בסדרי גדול גבוהים כתלות באינפלציה וכתלות בעקום התשואה. אם האג"ח יבטאו ריבית של 4.2%-4.3%, הרי שמדובר על תשואה של יותר מ-10% בשנה. תשואה של 4%-4.2% כבר יכולה לגרום לעליית ערך של 15%. 

אלא שמול ההערכה הזו, ייתכן שלאור הסיכונים גם שקשורים למלחמה והתפשטותה, הריבית תרד במתינות, והריבית הריאלית לא תהיה נמוכה כפי שהיה בתקופה שהריבית עצמה היתה אפסית. בעידן שלפני הריבית הנמוכה, הריבית הריאלית היתה 1%-2%. במצב כזה, רווחי ההון יהיו נמוכים.  

כך או אחרת, התשואה על אג"ח ממשלתי לטווח של שנה היא 3.7%, בטווח של שנתיים היא כ-3.75% ועד לטווח של ארבע שנים, העקום די שטוח - כ-3.85%. 

במק"מ לשנה התשואה היא 4%, ואף שמדובר בפער של כ-0.2% ובמכשירים שונים עם עמלות חיכוך אחרות (עמלות קנייה ומכירה), הפער נראה גבוה מדי.

בפיקדונות בבנקים אתם תקבלו 3.5%-3.6%, אבל תצטרכו לסגור את הכסף לשנה. בקרנות כספיות התשואה צפויה להגיע ל-3.7%-3.8%. יש הבדלי מיסוי בין המכשירים - בפיקדון יש מיסוי של 15%, בדומה למק"מ, ואילו בקרנות כספיות ואג"ח יש מיסוי של 25% על הרווח הריאלי, כלומר בניכוי האינפלציה. בהנחת אינפלציה של 3%, נראה שהיתרון בהשקעה סולידית חוזר לקרנות כספיות, בעיקר בשל הירידה בריביות שבנקים נותנים. 

• עופר גלבוע וגיא רגב רוכשים שליטה בגאון אחזקות בעסקה של כ-38 מיליון שקל
• עוד בדרך? תפרון צופה שמכסי טראמפ יעניקו לה יתרון מול המתחרות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

עם זאת, כמובן שניתן להתמקח בבנק ולקבל ריבית גבוה יותר. אם תגיעו בבנק ל-3.8%, זה הופך את האפשרויות לדי דומות - סוג של אדישות. צריך לזכור שהקרן הכספית נסחרת מדי יום ונזילה מדי יום, בעוד שהפיקדונות לא.