האג"ח השקליות בעלייה; ובמה להשקיע - פיקדון, מק"מ, אג"ח או קרן כספית?

האג"ח לתקופה של כ-18 שנה מבטאות תשואה אפקטיבית של 4.8%, ואילו האג"ח לשנתיים רשמו תשואה של 3.75%. התשואה האפקטיבית נמצאת בימים האחרונים בירידה, במקביל לעלייה באג"ח, אך כשבוחנים את החודשים האחרונים הרי שהריבית עלתה. 

כותרת ראשית

בעד ונגד: מה חושבים בכירי הפד' על הורדות הריבית?

גלובל | אדיר בן עמי | 21/11/2024

- כל הכותרות

ה-S&P עלה בכ-0.5%; הנפט קפץ ב-2%, אלוט זינקה ב-17%

בעד ונגד: מה חושבים בכירי הפד' על הורדות הריבית?

סוף עידן ברשות לני"ע האמריקאית: גנסלר יפרוש עם כניסת טראמפ

עסקת ענק: מדיהאושן רוכשת את אינוביד ב-500 מיליון דולר

ויתניה: עסקה בין בעלי שליטה - מה המשמעות למשקיעים?

בכירים באנבידיה מתכננים למכור מניות בשווי 34 מיליון דולר

פאלו אלטו עם דוחות מעורבים: מה החברה צופה לשוק הסייבר?

יזם הקריפטו רכש בננה מודבקת לקיר ב-6.24 מיליון דולר

ג'ון דיר מזנקת ב-8% למרות תחזית זהירה

הבנקים זינקו קרוב ל-2% - עוד שבוע טוב בבורסה בת"א

בנק ירושלים מצטרף למרוץ על ישראכרט - האם מנורה תעלה את המחיר?

סנופלייק מזנקת ב–30% – הודיעה על שת״פ עם אנת׳רופיק

וויז רוכשת את דאז בסכום שמוערך ב450-550 מיליון דולר

אנבידיה עוברת לעליות במסחר שלפני הפתיחה אחרי שירדה כבר מעל 3%

משנה למנכ״ל תדיראן: ״אנחנו שואפים, הצבנו לעצמנו יעדים ריאליים ואנחנ...

השקל חוזר להתחזק? כך אפשר להגן מפני ירידה בשער הדולר

פנינסולה: עלייה של 18% בהכנסות; תחלק דיבידנד של 9 מיליון שקל

"דלק ממוקדת בהשבחת נכסי הליבה, אבל בוחנים גם הזדמנויות אחרות"

י.ח. דמרי: ההכנסות צמחו ב-36% - 458 מיליון שקל

מנכ"ל קסטרו: "קשה להעריך את השפעת חזרת הטיסות לחו"ל"

עוד תכניות

המלחמה גרמה לריביות לעלות בשל הסיכון שעלה, שהתבטא גם במרווח פרמיית הסיכון של מדינת ישראל CDS, במקביל לירידה בשערי האג"ח. האג"ח ל-18 שנה ירדו משער של 75 אגורות לפני ארבעה חודשים ל-69 אגורות כיום. התשואה האפקטיבית עלתה בהתאמה מכ-4.4% ל-4.8%, אחרי שכבר היתה בשיא של 5%. 

מתווה הורדת הריבית צפוי לייצר באג"ח הארוכות רווחי הון, אם כי צריך לקחת שני דברים בחשבון: ראשית - מתווה הורדת הרבית הוא עדיין לא סוף פסוק. הריבית תרד לאט יותר ממה שהעריכו בעבר; שנית - גם בהינתן שהריבית תרד, השאלה החשובה ביותר היא מה תהיה הריבית הריאלית. 

כלומר, גם אם נעריך שהריבית תרד ל-3.5%-3.75% בעוד שנה, מה תהיה הריבית הריאלית שירצו-יבקשו המשקיעים, ובאיזה ריבית אפקטיבית זה יעמיד את האג"ח לטווח ארוך. הדעה הרווחת היא שנחזור לריבית ריאלית נמוכה של כמה עשיריות האחוז עד אחוז. בהינתן שזה יהיה המצב, הרי שיש באג"ח האלה פוטנציאל נאה לרווחי הון, תחת ההנחה הרווחת שהאינפלציה תהיה בין 2.5% ל-3%. זה עשוי להיות בסדרי גדול גבוהים כתלות באינפלציה וכתלות בעקום התשואה. אם האג"ח יבטאו ריבית של 4.2%-4.3%, הרי שמדובר על תשואה של יותר מ-10% בשנה. תשואה של 4%-4.2% כבר יכולה לגרום לעליית ערך של 15%. 

אלא שמול ההערכה הזו, ייתכן שלאור הסיכונים גם שקשורים למלחמה והתפשטותה, הריבית תרד במתינות, והריבית הריאלית לא תהיה נמוכה כפי שהיה בתקופה שהריבית עצמה היתה אפסית. בעידן שלפני הריבית הנמוכה, הריבית הריאלית היתה 1%-2%. במצב כזה, רווחי ההון יהיו נמוכים.  

כך או אחרת, התשואה על אג"ח ממשלתי לטווח של שנה היא 3.7%, בטווח של שנתיים היא כ-3.75% ועד לטווח של ארבע שנים, העקום די שטוח - כ-3.85%. 

במק"מ לשנה התשואה היא 4%, ואף שמדובר בפער של כ-0.2% ובמכשירים שונים עם עמלות חיכוך אחרות (עמלות קנייה ומכירה), הפער נראה גבוה מדי.

בפיקדונות בבנקים אתם תקבלו 3.5%-3.6%, אבל תצטרכו לסגור את הכסף לשנה. בקרנות כספיות התשואה צפויה להגיע ל-3.7%-3.8%. יש הבדלי מיסוי בין המכשירים - בפיקדון יש מיסוי של 15%, בדומה למק"מ, ואילו בקרנות כספיות ואג"ח יש מיסוי של 25% על הרווח הריאלי, כלומר בניכוי האינפלציה. בהנחת אינפלציה של 3%, נראה שהיתרון בהשקעה סולידית חוזר לקרנות כספיות, בעיקר בשל הירידה בריביות שבנקים נותנים. 

עם זאת, כמובן שניתן להתמקח בבנק ולקבל ריבית גבוה יותר. אם תגיעו בבנק ל-3.8%, זה הופך את האפשרויות לדי דומות - סוג של אדישות. צריך לזכור שהקרן הכספית נסחרת מדי יום ונזילה מדי יום, בעוד שהפיקדונות לא.