החברה הביטחונית הקטנה שרשמה קפיצה מרשימה בצבר ההזמנות

סקטור התעשיות הביטחוניות נהנה מרוח גבית חזקה על רקע מלחמת חרבות ברזל, המלחמה באוקראינה ובכלל, הסלמה במזרח התיכון ומוקדי עימות שונים בעולם. החברות הביטחוניות, לכן, צפויות להנות ככל הנראה מרוח גבית חזקה בדמות גידול מתמשך ודרמטי בהזמנות הרבה שנים קדימה.  בארץ יש מספר חברות ציבוריות הפועלות בתחום, הבולטת שבהן היא אלביט מערכות.

אחת החברות הפחות מוכרות היא עשות אשקלון הנמצאת בשליטת קרן פימי של ישי דוידי. עשות -5.38%   עוסקת בייצור מוצרי מתכת, חלקים תעופתיים, מערכות לרכב קרבי משוריין ומוצרים ממתכת כבדה. את שנת 2023 סיימה עשות עם הכנסות של כ-327 מיליון שקל, עלייה של כ-4% לעומת 2022. בשורה התחתונה היא רשמה רווח נקי של כ-32 מיליון שקל לעומת רווח של כ-17 מיליון שקל ב-2022.  דוידי מכהן כיו"ר החברה ואלי דמרי מכהן בתפקיד המנכ"ל.

מה הביא לעלייה החדה ברווח? עלייה של כ-10 מיליון שקל ברווח הגולמי כתוצאה מהגידול במכירות והעובדה שבשנת 2022 החברה רשמה הוצאה חד פעמית של כ-13 מיליון שקל. ללא הגורם החד פעמי החברה הייתה רושמת עלייה הרבה יותר מתונה ברווחים. 

עם זאת, כמו בכל הסקטור, החברה נמצאת בתנופה וניתן לראות את זה בצבר ההזמנות שלה. בסוף 2023 עמד צבר ההזמנות של החברה על כ-854 מיליון שקל, לעומת כ-707 מיליון שקל בסוף 2022. עם זאת, ההיקף הכספי המצטבר של צבר ההזמנות וסך ההזמנות הצפויות אשר להערכת החברה יש סבירות גבוהה כי תהפוכנה למחייבות עמד בסוף השנה על כ-1.4 מיליארד שקל וכיום הוא מגיע לכ-1.6 מיליארד שקל. ההזמנות הצפויות של עשות נפרסות על פני תקופה של עד 12 שנים.

• ישי דוידי, בעלים ומנכ"ל פימי: "היומן שלי מתמלא בפגישות; המשקיעים בעולם חוזרים לישראל"
• קרן פימי רוכשת חצי מפעילות דשן גת תמורת 130 מיליון שקל

מתחילת השנה דיווחה עשות על הזמנות נוספות בהיקף מצטבר של כ-150 מיליון שקל, חלקן בארץ ממשרד הביטחון וחלקן מלקוחות בארה"ב. 

אם הרווח המייצג של החברה עומד על כ-10% מההכנסות (התייעלות יכולה אולי להביא את הרווח לרמה קצת יותר גבוהה של 12%-15% מההכנסות), אז תוספת שנתית של 15%-20% בהכנסות בעקבות הגידול המשמעותי בהזמנות יכולה להביא את עשות בעוד 5-10 שנים להכפלה של הרווח.  

בעשות ציינו בדוחות כי "החברה החלה וממשיכה להיערך לגידול הצפוי בהיקף הפעילות. כמו כן, בכוונת החברה להמשיך להשקיע סכומים משמעותיים, חלקם צפויים להיות במימון חלקי של משרד הביטחון והרשות ההשקעות ולפיתוח התעשייה והכלכלה, בשיפור המיכון והיעילות ובהגדלת כושר הייצור. מטרת השקעות אלו היא לאפשר המשך התייעלות תפעולית ושיפור התחרותיות של החברה וכן לתת מענה לגידול הצפוי בהיקף הפעילות".

כיום עומד שווי השוק של החברה על כ-603 מיליון שקל והיא נסחרת במכפיל היסטורי של כ-19. אלביט הגדולה הרבה יותר נסחרת במכפיל של כ-40 וחברות אחרות בתחום במכפילים שנעים מ-18 עד ל-45 שכן יש כמובן שונות מאוד גדולה ביניהן ולכל חברה יש את המאפיינים שלה. 

• השווי של אוטוטוקס צנח ב-65% ושחק את רווחי דלק רכב
• לחות'ים נגמרו הטילים? מניית אל על נופלת ב-7%
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

ישי דוידי וקרן פימי השלימו את רכישת השליטה בעשות אשקלון ביוני 2022, כלומר לפני שנתיים כמעט. פימי שילמה לאלביט מערכות סכום של 291 מיליון שקל (84 מיליון דולר) תמורת 85% ממניות עשות. העסקה בוצעה במחיר של 14.5 שקל למנייה, המשקף שווי של 343 מיליון שקל. לאחר סיום העסקה המנייה קפצה למחיר של 16.4 שקל (ובאותו חודש בו נחתמה, באוקטובר 2021, טסה ב-44%). כיום מחיר מניית עשות עומד על כ-26 שקל  - כלומר, מדובר בעלייה של כ-80% במחיר המנייה מאז, מה שאומר ש"על הנייר" פימי רשמה רווח של יותר מ-200 מיליון שקל.

קרנות מסוגה של פימי נוהגות לרכוש חברות, להשביח אותן, ולמכור ברווח אחרי 5-7 שנים בדרך כלל. כך שלפימי יש לפחות עוד כמה שנים של החזקה בעשות שבמהלכן היא צפויה להמשיך לפעול להשבחת החברה. ביחד עם רוח גבית מהביקושים הגוברים למוצרים ביטחוניים שונים ההשבחה צפויה להיות יותר קלה.