"אני פסימי על השווקים; מזומן זו לא מילה גסה"

וול סטריט שוברת שיאים. תל אביב למרות המלחמה בעליות. המניות זה שם המשחק, אגרות החוב מנגד מתנדנדות על רקע האינפלציה שקשה לרסנה. הריבית אומנם במסלול יורד, אבל איטי ביחס למה שחשבו לפני חודשים. יונתן כץ, אסטרטג המקרו של לידר שוקי הון סבור שהפוטנציאל להורדת ריבית מצומצם מאוד - "יש בשוק האמריקאי תהליכים של אינפלציה ולחצי ביקוש למוצרים. שוק עבודה למרות הנתונים האחרונים שפורסמו הוא חזק והשכר בעלייה. יש אינפלציה דביקה שקשה מאוד להוריד אותה".

אינפלציה דביקה שלא מושפעת מהריבית מאלצת את הבנק המרכזי לסטות מכיוונו והערכתו בדבר הפחתת ריבית. אם הריבית תרד, הביקושים יעלו והאינפלציה עשויה לעלות. זה מסוכן לכלכלה. אינפלציה מוגדרת על ידי כל הנגידים ברחבי העולם כאויבת הגדולה לכלכלה. 

"אני חושב שהפוטנציאל להורדת ריבית מאוד קטן וצריך לזכור שככל שנתקרב למועד הבחירות בארצות הברית יהיה יותר קשה לפד' להוריד את הריבית כי הפד לא רוצה להיתפס בתור גוף שמשפיע על הבחירות. אם הוא מתחיל להוריד ריבית בספטמבר  אוקטובר או נובמבר והבחירות הם בנובמבר הוא נתפס כמשפיע על הפוליטיקה ולכן מאוד יכול להיות שהוא ימנע מהורדת ריבית".

ואיך זה ישפיע על שוקי המניות? "אני פסימי על שוקי המניות. חלק מהזינוקים כלפי מעלה היו בשל ההערכה שהפד' יוריד את הריבית. היו אפילו ציפיות ל-6 הורדות ריבית. עכשיו מדברים על הפחתה אחת וזה צפוי לפגוע בשוק המניות.

• האינפלציה בגוש האירו ממשיכה להתקרר; הציפיות להורדת ריבית גוברות
• "העלייה בחוסר הוודאות הביטחונית והפוליטית מעלה את הסיכון לצמיחה במשק"

"במקביל רואים סימנים להתמתנות בפעילות הכלכלית. התמתנות בפעילות הכלכלית עם אינפלציה זה מה שנקרא סטגפלציה זה שילוב בעייתי עבור שווקי המניות שהם בשיא. התמתנות בפעילות הכלכלית עם אינפלציה זה בעיניי רקע בעייתי לשווקי המניות".

מה אתה צופה לשוק, מתי ובכמה השווקים ירדו? "קשה לתזמן את העיתוי ואת שיעור הירידה. אבל אם הייתי צריך להסתכל שנה מהיום ולהעריך, אני חושב שאפשר לדבר על ירידות של עד 10%. זה לא מאוד דרמטי אחרי עליה כל כך משמעותית. הכיוון הוא לירידה. משקיע צריך להגיד לעצמו -אם הריבית לא יורדת והתשואה באג"ח היא 5% פלוס. ושוקי המניות בממוצע נותנים 7%-8%, אז אני בעצם מקבל 70% מתשואה של מניות וללא סיכון של מניות. אז למה להשקיע במניות".

אפשר ללכת שלב נוסף - מכפיל הרווח העתידי של ה-S&P 500 הוא קרוב ל-25 ומבטא תשואה אפקטיבית של 4%. הרווחים צפויים לעלות כך שהמכפילי רווח העתידיים ירדו, אבל יש גם סיכון שזה לא יקרה. להשקיע במניות שהתשואה האפקטיבית שלהן דרך מכפילי הרווח היא 4%, בשעה שבאגרות חוב התשואה היא 5%, זה רק אם המשקיעים מעריכים בסיכוי מאוד גבוה שהרווחים יעלו וישקפו תשואות גבוהות שעולות על האג"ח. אבל, יש משקיעים רבים שהדיליי הגדול בהורדת הריבית יחזיר אותם לאגרות החוב. למעשה, מה שמשפיע על השווקים הוא המידע החדש והמידע החדש בזמן האחרון הוא שהריבית לא תרד מהר. לא בטוח שהמידע הזה מגולם במלואו, לא כל המשקיעים תרגמו זאת למעבר מסוים לאפיק הסולידי.

• עופר גלבוע וגיא רגב רוכשים שליטה בגאון אחזקות בעסקה של כ-38 מיליון שקל
• עוד בדרך? תפרון צופה שמכסי טראמפ יעניקו לה יתרון מול המתחרות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

כץ ממשיך בשיחה באולפן ביזפורטל לתת הערכות על מה שיקרה לדעתו בשוק המקומי ובאירופה ואיפה בעצם כדאי לשים את הכסף: