איך יכלו הקוראים של ביזפורטל להרוויח פי 3 ולמה נפלה אתמול קומפיוג'ן ב-18%

‏חברת קומפיוג'ן שממפה ומנתחת בעזרת יכולות חישוב מולקולות במטרה לזהות מסלולים ביולוגיים לצורך פיתוח של תרופות, גם לתחום הסרטן, היא חברת חלום כבר מעל 25 שנה. החברה פרסמה אתמול דוחות כספיים כמעט חסרי משמעות. אף אחד לא באמת מצפה להכנסות משמעותיות מחברת מו"פ שכל עסקיה כעת הם מחקר במסגרת שיתופי פעולה מול חברות גדולות בעולם כדי לעזור להן לפתח תרופות. החברה שורפת מזומנים ומפסידה, אבל לא נראה שזו הסיבה לנפילה של 18% במחיר המניה. שריפת מזומנים והפסדים הם דרך חיים לקומפיוג'ן שמאז הוקמה הפסידה כחצי מיליארד דולר. 

המשקיעים בוול סטריט (המניה דואלית) מפנימים בהדרגה שככל הנראה בתקופה הקרובה לא יהיה טריגר לעליות שערים משמעותיות במניה, כשבמקביל הם מפנימים את הסיכון. לחברה שיתופי פעולה עם פוטנציאל גדול עם גילאד ואסטרהזנקה, אבל שיתופי הפעולה האלו שהזינקו את המניה עם פרסומם, הם ארוכים ודורשים סבלנות רבה בין הודעה להודעה, בין התקדמות להתקדמות. לרוב גם שיתופי הפעולה האלו מסתיימים בכישלון. 
 

הצבעת אמון נדיבה מהשותפות

מניית קומפיוג'ן זינקה פי 3.5 בשנה האחרונה על רקע הסכמי פיתוח במסגרת שיתופי הפעולה מול החברות הבינלאומיות האלו. במקביל קופת החברה התמלאה ולא בדרך של הנפקה על רקע עליית המחיר. השותפות הזרימו סכום מצרפי של 70 מיליון דולר ויש עוד 30 מיליון דולר שצפויים היכנס בהמשך השנה.

זו בשורה חשובה למשקיעים כי המשמעות היא שהשותפות הגדולות מאמינות בקומפיוג'ן ותומכות במו"פ באופן משמעותי. זה חשוב כי בעבר קומפיוג'ן וחברות ביוטק וביומד בכלל, היו מגיעות לציבור כדי לבקש כסף. הן היו מוכרות חלום, היתה עסקה-שת"פ מחקרי עם גוף משמעותי, המניה היתה קופצת ומיד היה גיוס. הפעם זה לא ככה.

הכסף בקופה וזה שיועבר בהמשך יספיק לחברה עד 2027. זה לא הרבה זמן, אבל זה מספיק זמן כדי לדעת אם השת"פים מוצלחים. 
 

המשקיעים ראו בעיקר את הדרך למטה

המשקיעים בקומפיוגן למודי ניסיון. הם היו ברכבת הרים הזאת כבר חמש-שש פעמים (אלו שהתמידו עם החזקה במניה) והם בעיקר ראו את הדרך למטה - קומפיוג'ן, מחברות הביוטק-ביומד הראשונות והמבטיחות שקמו כאן, היא מסוג החברות שיש להן חלום מאוד גדול, אבל עם סיכון מטורף. זו חברה שאחת לתקופה מדווחת על התפתחות מאוד משמעותית בפיתוח, בשת"פ, המניה מזנקת, במקרים רבים יש כאמור הנפקה שמסדרת את השנים הבאות, אבל עד כה לא היתה הצלחה אמיתית, ובמהלך השנים קומפיוג'ן שינתה את המיקוד שלה. כיום היא בעצם חברה עם דאטה גדול ויכולות מיחשוביות מאוד רחבות שחוקרת את ההתנהגות, היכולות של תהליכים ביולוגיים. 

קומפיוג'ן בהחלט יכולה להצליח. אולי אחד משיתופי הפעולה הבאמת מרשימים של קומפיוגן יביא אותה למכירות ורווחים משמעותיים, אבל ב-20 שנה האחרונות זה לא קרה. לכן, המשקיעים אומרים לעצמם משהו בסגנון הבא - "למה להחזיק אחרי שזינקה פי 3.5 ואין לה טריגר מהיר לעליות". המשקיעים שנכנסו לקומפיוג'ן כשהיא טסה ביום אחד ב-180% על רקע העסקה עם גילאד, הם לא משקיעים לטווח ארוך, הם רוצים רווחים מהירים. 

מבחינתם, תוצאות מסוימות, ראשוניות, של אחד מהשת"פים ברבעון האחרון של השנה, זה נצח, במיוחד שזה מאוד ראשוני. וכך - הם מחליטים למכור את המניה שכבר עברה שווי של 200 מיליון דולר ולעבור לדבר הבא.

מעבר לכך, משקיעים מתוחכמים רואים לנגד עיניהם את הדבר הבא - יש כ-100 מיליון דולר בקופה, החברה היתה שווה מעל 200 מיליון וירדה ל-170 מיליון, אבל בהינתן שלא יקרה משהו דרמטי בשנה-שנתיים הקרובות והקופה תידלדל ב-25-30 מיליון דולר בשנה, אז עוד שנתיים המזומנים יהיו רק 40-50 מיליון דולר ואז כבר תצוף שאלת המימון שוב. הסיכון יגדל והמניה עלולה להיות במחיר נמוך בהרבה. קומפיוג'ן נסחרה תקופה ארוכה מתחת למזומנים שלה. 
 

הרמזים שמתחבאים בראיונות של המנהלים

וזה בדיוק המקום להשקיע בחלומות, כאשר אומרים לכם בפירוש שיש התקדמות (ובטח ובטח כשאומרים לכם שיש מזומן בקופה), ותתפלאו זה קרה - לפני שנה בראיון לביזפורטל אמר סמנכ"ל הכספים של קומפיוג'ן שהחברה לקראת שיתופי פעולה משמעותיים. אז היא נסחרה ב-75 מיליון דולר והיו לה 80 מיליון דולר בקופה, מאז היא זינקה וירדה כאמור לשווי של 170 מיליון דולר - פי 2.25 מהמחיר בעת הראיון. 

ומעבר למסקנה שיש מקום לחברות חלום בתיק שלכם וכדאי לקלוט רמזים מראיונות ועוד, (ואגב, זה כמובן לא מבטיח הצלחה) חשוב להדגיש כי השקעה בקומפיוג'ן היא הימור. אם אחד משיתופי הפעולה האלו יצליח, השמיים הם הגבול והנה הפוטנציאל של שיתוף הפעולה עם גילאד שיכול להגיע למאות רבות של מיליוני דולרים.

אם לא - זו תהיה חברה שבהדרגה תלך ותאבד גובה בוול סטריט, עד לפעם הבאה - עד לעסקה הבאה, לשיתוף פעולה הבא, לתרחיש שבו ימכרו שוב את החלום ושוב המניה תזנק ושוב תהיה הזרמה או הנפקה וחוזר חלילה. זה ככה מעל 20 שנה, אז למה שהמנגינה הזו תיפסק?