יאיר לפידות על הפספוס של הבורסה המקומית; גילעד אלטשולר על החשש מבחירות עתידיות

המצב המדיני, ביטחוני, פוליטי, כלכלי קשה ואפילו מתסכל. המצב הביטחוני והפוליטי משפיעים כמובן על המצב הכלכלי ועל הבורסה, כשמתחילת השנה הבורסה דווקא עלתה לכאורה בניגוד למצב הכלכלי. המלחמה עולה הרבה כסף וזה מתבטא בגירעון שהולך וגדל. התחזיות של האוצר מצביעות על גירעון שיגיע ל-8% השנה ומעל 5% בשנה הבאה, הגירעון בתקציב מתגלגל לגירעון ביחס לתוצר כשבקרוב יוטלו גזירות נוספות על הציבור. 

הציבור סובל מאינפלציה גבוהה, מריבית גבוהה, וההכנסה הפנויה בצניחה. ועדיין - המניות בבורסה המקומית נסחרות לכאורה במכפילי רווח נמוכים ביחס לעולם. התמחור היחסית זול נובע מהסיכון ומאי הוודאות הגדולה. 

אז מה יהיה בהשקעות ואיפה לשים את הכסף? בתקופה כזו אין באמת מומחים, אף אחד לא יודע מה יהיה בהמשך. אפשר לשער, להעריך, להצביע על הבעיות, אבל אי אפשר להעריך מה יהיה.  

בכנס של חברת ארבע עונות התכנסו מומחים בשוק ההון המקומי לדבר על השקעות. גילעד אלטשולר אמר שהוא חושש ממשבר בחירות בהמשך ומהרכב דומה של ממשלה בעתיד שיביא לדבריו לשבר גדול. 

• אלטשולר: נתח השוק בגמל המשיך להצטמצם; שיא בנכסי הפנסיה
• "לא כל ירידה היא כישלון ולא כל הזדמנות מצדיקה לקיחת סיכונים"

לדעתו כל המוסדיים יגיעו למצב של המשך הגדלת הרכיב החו"לי בתיקי הפנסיה והגמל עד ל-90%. השוק המקומי יהיה 10% בלבד. הסיבה היא השוק המקומי הקטן, אך אלטשולר בעיקר הביע חשש מכך שהמעבר של המוסדיים יהיה גם באגרות החוב. המעבר למניות בחו"ל הוא מתמשך ונובע מהכישלון של הבורסה להביא לכאן חברות טובות, אבל מעבר לאגרות חוב בחו"ל עלול להיות מסוכן לגיוסי החוב של הממשלה.

זה לא תרחיש שנראה באופק, זה נראה רחוק, וצריך לזכור שלמרות הקושי, אי הוודאות, החרדה שעוטפת בכל זירה וחזית, הבורסה מחזיקה מעמד. השאלה מה יקרה ביום שאחרי? במצבים כאלו, הכי נכון זה לחזור להיסטוריה. נכון, המשבר הנוכחי הוא אחר לגמרי, אבל חווינו משברים גדולים, חווינו משברים כלכליים ויצאנו מהם. האם הפעם זה משהו אחר? כן. האם נתגבר על המשבר הזה? התשובה שלכם תספק את ההערכה שלכם למצב הכלכלי העתידי בישראל ולמצב הבורסה. 

יאיר לפידות שהשתתף גם בכנס אמר שלמרות הכל יש יציבות בקרנות פנסיה בסכום של 60 מיליארד שקל נטו בשנה. הסכומים האלו זורמים לשוק ההון המקומי, אבל השוק קטן לכספים הגדולים האלו.

• עופר גלבוע וגיא רגב רוכשים שליטה בגאון אחזקות בעסקה של כ-38 מיליון שקל
• עוד בדרך? תפרון צופה שמכסי טראמפ יעניקו לה יתרון מול המתחרות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

הבורסה המקומית לא מכילה את היקף ההשקעות הגדול הזה ולפידות הציג את הפספוס הגדול - ההייטק הישראלי מהווה 20% מהתוצר. אבל, זה לא מתבטא בבורסה המקומית.

אין מסקנות והערכות לגבי כיוון השוק המקומי, אבל אלטשולר חושב ש"שם המשחק" הוא "ניו יורק". שם נשברים שיאים ולשם פונים המשקיעים. זה מתבטא גם בתיקי ההשקעות המוטים "ניו יורק". 

לזכותו של אלטשולר יאמר שהוא אמר זאת כבר לפני מספר שנים. הוא הציג עמדה חדשה אז שאומרת שהשוק המקומי צריך לקבל יותר ממשקלו העולמי (פחות מ-0.5%), אבל לא משקל של 50%. תיאורטית זה נכון, למרות שההטייה לשוק מקומי אמורה להוכיח את עצמה. הקשר למנהלים, הקשר וההיכרות עם השטח, ההבנה מקרוב של העסקים, עוזרים בניתוח הכלכלי, תורמים הרבה לתשואה - אבל זה כשאתה קטן והשוק המקומי מספיק לך. כשאתה אלטשולר וילין לפידות ההיכרות והאנליזה המקומית לא שווה הרבה כי גם כך, המרכיב העיקרי של ההשקעות בחו"ל. 

רק שזה יותר בעיה מבחינתם - האם הם טובים יותר ממנהלי ההשקעות הזרים? למה לתת את הכסף לגופים מקומיים שמשקיעים בחו"ל ולא להשקיע ישירות במדדים או דרך מנהלי השקעות זרים?