האם המשקיעים הענישו את גילת יותר מדי?
בחודש שעבר גילת
גילת
+1.17%
גילת
1,900
+1.17%
מניית גילת ב-12 החודשים האחרונים
עוד על גילת:
>> ראיון עם מנכ"ל גילת: "Stellar Blu צפויה לצמוח בשיעור דו ספרתי בשנים הבאות ולתרום לרווח כבר מאמצע שנה הבאה".
>> גילת: שלושה חוזים גדולים בפתח, באופנהיימר רואים אפסייד של 45%.
>> דוחות: גילת מפספסת את הצפי בשורה העליונה אך מכה בשורה התחתונה.
>> ניתוח: למה אנחנו חושבים שמניית גילת מעניינת? התשובה הקצרה והתשובה הארוכה.
עם זאת, שבוע לאחר מכן התבררו פרטי העסקה המלאים הכוללים גם שני תשלומים נוספים שיועברו בהתאם לעמידה של Stellar Blu באבני דרך, ובאופנהיימר חושבים שבשורה התחתונה המשקיעים נלחצו מדי והעסקה טובה לחברה.
- כל הכותרות
"השלב הראשון כולל כאמור תשלום מיידי של כ-100 מיליון דולר ורכישה של כלל צבר ההזמנות של החברה", מציגים באופנהיימר. הצבר הנוכחי עומד על כ-800 אנטנות, שכבר ניתנה בעבורו מקדמה על ידי הלקוחות, כאשר מחיר המכירה הממוצע של כל אנטנה נע סביב ה-250 אלף דולר. בהנחת הכנסות של 100 מיליון דולר, המהווים אספקה של כ-500 אנטנות מתוך הצבר הקיים, ושולי EBITDA של כ-12% מגלם מכפיל EBITDA שגילת שילמה על השלב הראשון בעסקה כ-x8.1.
השלב השני בעסקה כולל תשלום נוסף של כ-50 מיליון דולר אשר מתחלק לשני תתי שלבים נוספים. בתת השלב הראשון, גילת תשלם כ-30 מיליון דולר אם תצליח למכור בתוך 12 חודשים מיום סגירת העסקה אנטנות נוספות בשווי של 88 מיליון דולר לפחות. אם יעלה בידה, מכפיל ה-EBITDA שגילת תשלם יעמוד על כ-x2.7 (בהנחה של שולי EBITDA של 12%). תת השלב השני הינו מאתגר יותר מתת השלב הראשון וכולל מכירה של אנטנות בשווי של 150 מיליון דולר לפחות תוך 12 חודשים מיום סגירת העסקה. אם הנהלת Steller תצליח לעמוד ביעד השאפתני, גילת תשלם כ-20 מיליון דולר נוספים שיהוו מכפיל של כ-x1.05 על ה-EBITDA (ההנחה היא של שולי EBITDA של 12% גם כן). בשקלול התממשות שני השלבים, גילת תשלם 150 מיליון דולר תמורת EBITDA של כ-41 מיליון דולר, או מכפיל EBITIDA מצרפי של כ-x3.6", מציגים באופנהיימר.
"השלב השלישי והאחרון כולל תשלום נוסף של 100 מיליון דולר ותלוי בכך שהנהלת Steller תצליח לבצע ארבע עסקאות אסטרטגיות של מכירת אנטנות בשווי של 35 מיליון דולר לפחות בכל עסקה. לקוחות אלה מוגדרים כלקוחות שפוטנציאל המכירות העתידי שלהם הינו גבוה מאוד וכוללים לדוגמה אינטגרטורים כמו ViaSat (ששולטת ב-37% נוספים משוק ה-IFC), משרד ההגנה האמריקאי, חברות תחבורה או ספנות גדולות וחברות מטוסים דוגמת Airbus, בואינג ובומברדיר. מלבד המכירה ללקוחות האסטרטגיים, קבלת התשלום תותנה במכירת אנטנות ברווח גולמי שגבוה מ-39% שישפיע לטובה על שולי ה-EBITDA שתיווצר מהמכירה. מימוש מלא של השלב השלישי בעסקה יהווה תשלום מצרפי של x4 על העסקה כולה (במודל הנחנו שולי EBITDA של 14%)".
למה השוק העניש את המניה בירידות של 15%? "למרות שפרטי העסקה, ובייחוד פרטי התשלומים הנוספים, פורסמו בתקשרות לאחר כשבוע מיום הכרזת העסקה, ההכרזה הראשונית כללה הודעה על תשלום של 100 מיליון דולר במזומן על חברה שטרם ייצרה הכנסות כלשהן", כותבים באופנהיימר. "פרטי העסקה, בייחוד השלב הראשון של התשלומים, אשר משפיעים בצורה דרמטית על כדאיות העסקה, לא פורסמו בהודעה הראשונית לתקשורת וגרמו לבהלה רבה בקרב המשקיעים. חוסר הפירוט אודות שלבי העסקה הייתה טעות תקשור של גילת ויכולה הייתה להימנע בקלות".
"למרות בעיות התקשרות הכרוניות של החברה, דעתינו היא שהעסקה משפרת את הפרופיל העסקי שלה בצורה ניכרת", כותבים באופנהיימר. "במקרה של התממשות מלאה של שלבי התשלומים, וזכייה בחוזים של OneWeb ופרוייקט קייפר של Amazon, פרופיל הצמיחה והרווחיות של גילת יישתפר בצורה משמעותית. שנת 2024 הינה שנה חשובה מאוד להתפתחותה העסקית של גילת. אנו משמרים את המלצת ה-Outperform על מניית גילת משאירים את מחיר היעד על 8.5 דולר למניה (אפסייד של 90%)".
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
2.המשקיעים הענישו את גילת ?!רפי ח. 01/07/2024 14:38הגב לתגובה זו0 0לא ! יש לחזק את השיווק והמכירה שתהיה ראויה למהנדסיה. צאו ולימדו מחברת אלביט מערכות, כל עסקה זוכה לתשומת לב יש אשר אינן מתפתחות ואחרות מזנקות. גילת - בוחנת "בקפידה" יתרה את העסקאות אליהן "תרוץ" בהצלחהסגור
-
1.המשקיעיםמ. כהן 01/07/2024 11:30הגב לתגובה זו3 0הענישו את גילת בצדק.הרכישה מציבה את גילת בגרעון עצמי.חובת ההוכחה כעת עליההסגור
-
לדעתי השוק מחמיר מדי עם המניהdw 01/07/2024 14:15הגב לתגובה זו1 2לכן גם הגדלתי חשיפה במחירים הללו. נראה בעתיד אם זו היתה החלטה נכונה. דוגמה הממחישה את התמחור המשונה של גילת כיום: גילת היום נסחרת בערך בחצי מאלקטריאון. גילת מוכרת בבערך מיליארד שקל שנתי, אלקטריאון מקווה להגיע ל 100 בשנתיים, כלומר 50 מלשח שנתי (כלומר גילת כבר היום מוכרת בבערך פי 20 יותר). גילת מרוויחה 80 מלשח שנתי נקי. אלקטריאון מפסידה. לשתיהן יש פוטנציאל צמיחה בעזרת זכיה במכרזים עתידיים. אלקטריאון בכבישים חשמליים, גילת באינטרנט למטוסים (כאשר החלום הגדול הוא אלפיים מטוסים לשנה, חצי מיליון למטוס, כלומר מיליארד דולר מכירות שנתי, הלוואי, נחזיק להם אצבעות). לכן גם אם אני כמשקיע אני אכן חושש במידה מסוימת מהרכישה, אשר מחקה לנו את קופת המזומנים הדשנה, הרי שבכ"ז מדובר בחברת טכנולוגיה לא רעה עם חלומות צמיחה משמעותית, ולדעתי החלומות הללו כיום נסחרים בתמחור חסר.סגור
