מניית ריטיילורס צנחה בגלל נייקי - האם זו ירידה לצורך עלייה?

נייקי  NIKE +2.37% NIKE 75.1 +2.37% סגירה:0 פתיחה:73.67 גבוה:75.56 נמוך:73.2 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: היא התורמת הגדולה ביותר לפעילות של ריטיילורס  ריטיילורס +1% ריטיילורס 6,660 +1% בסיס:6,594 פתיחה:6,548 גבוה:6,800 נמוך:6,400 תמורה:7,738,470 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: - ברבעון הראשון הכנסות ריטיילורס הסתכמו ב-449 מיליון שקל מתוכם 288 מיליון שקל מנייקי, 64% מההכנסות, לכן זה מובן שכאשר ענקית הספורט העולמית מדווחת על תוצאות כספיות או תחזית מאכזבת הדבר יפגע גם בריטיילורס שמפעילה חנויות של נייקי בארץ, בקנדה ובמספר מקומות באירופה. 
 

נייקי אכזבה בדוחות ובתחזית

וכך נפלה ריטיילורס אחרי הנפילה במניית נייקי לאחר פרסום התוצאות והתחזית קדימה. הנהלת נייקי מסבירה כי המכירות בסין חלשות יחסית, שהיא נמצאת בתפר שבין סיום מודל להוצאת מודלים חדשים שיש אופטימיות להמשך, אבל, השוק חושש מתחרות ואיבוד מובילות של נייקי. יש תחרות חזקהוזה לא טריוויאלי להיות מס' 1 או 2 במשך תקופה ממושכת.

התוצאות של נייקי היו אמביוולנטיות (תוצאות נייקי לרבעון הראשון ותחזית קדימה) ולמרות שעקפה את צפי האנליסטים בשורה התחתונה היא פספסקה בעליונה. התחזית היתה חלשה - החברה צופה ירידה של כ-5% בהכנסות לשנה כולה, כאשר במחצית הראשונה של השנה היא תספוג ירידה בשיעור חד ספרתי גבוה. מדובר בעדכון לרעה של התחזית, כאשר בחודש מרץ האחרון החברה צפתה ירידה במחצית הראשונה של השנה של אחוז חד ספרתי נמוך. סמנכ"ל הכספים, מת'יו פרנד, הוסיף בשיחה עם המשקיעים כי החברה צופה לירידה של 10% בהכנסות ברבעון הבא לעומת השנה שעברה. בוול-סטריט ציפו לירידה של 3%.

ריטיילורס מפעילה רשת חנויות נייקי בישראל וגם בקנדה ובמדינות באירופה. חולשה בנייקי היא גם חולשה במכירות הרשת של ריטיילורס. אומנם מדובר על טריטוריות רבות ומגוונות, והחולשה שהיתה בנייקי בעיקר בארה"ב ואסיה, לא בהכרח תהיה באופן זהה גם באירופה וקנדה, אבל אפשר לשער שהחולשה תחלחל לכל הטריטוריות. אלא שהסיפור בריטיילורס הוא אחר - זו חברה שהצמיחה שלה לא תלויה בפעילות אורגנית, בהשקת דמגים טובים, אלא בכניסה לטריטוריות נוספות ויש על הפרק כוונה להיכנס לצרפת ומקומות נוספים. 
 

האם יש הזדמנות בריטיילורס?

החששות הורידו את מניית ריטיילורס ב-11% ביום אחד כשמאז היא הוספיה כ-3%. השווי שלה כ-3 מיליארד שקל, היא מכרה ברבעון הראשון בכ-450 מיליון שקל והרווח התפעולי הסתכם ב-34 מיליון שקל. לחברה יש מזומנים נטו של כ-600 מיליון שקל. 

הרחבת הפעילות צפויה להביא את החברה לקצב גבוה משמעותית של הכנסות. זה יכול להגיע תוך מספר רבעונים לקצב של 3 מיליארד שקל הכנסות שנתיות. במצב הזה הרווח התפעולי בתרחיש שמרני של 8% (שנה שעברה הרווח התפעולי היה 9.4% - 182 מיליון על הכנסות של 1.93 מיליארד שקל וכשהפעילות גדלה, הרווחיות בהתאמה אמורה לגדול) יגיע ל-240 מיליון שקל. זה בשמרנות סדר גודל של 200 מיליון שקל בשורה התחתונה, ואם נחזור לרווחיות סבירה ונסתכל על שנה הבאה, זה גם יכול להיות קרוב ל-300 מיליון שקל בשורה התחתונה.

יש סיכונים - המכירות בחנויות הזהות עשויות לרדת ולמרות הגידול דרך רכישת רשתות והגדלת הפעילות, ברגע שאין מוצרים שהם "כוכבים", הרווחיות עשויה לרדת. מעבר לכך, ריטיילורס אומנם הצליחה ברכישה ופיתוח של הרשתות במדינות שנכנסה אליהן, אבל כל מדינה היא סיפור חדש.  מעבר לכך מדובר באופנה - יש חברות אופנה שנשארו בדאון תקופה ממושכת. נייקי היא אומנם מעצמה של דגמים, אבל היא יכולה להיכנ לתקופה חלשה.

בצד הסיכויים צריך להזכיר מה שאמרו מנהלי נייקי בשיחת ועידה - הם מצמצמים את האאוטלט דבר שיחזק את הזכיינים שלהם ברחבי העולם שכן המכירות אמורות להעבור לרשתות הרשמיות, ובמקביל הם מפחיתים את ההנחות. כמו כן, הם ישיקו מותגים שהם סבורים שיהיו "הכוכבים הבאים". 

 

הכפלת שטחי המסחר

"להערכתנו, החברה עשויה כמעט ולהכפיל את שטחי המסחר שלה עד לסוף הרבעון השלישי, לעומת אשתקד", אומר בשיחה לביזפורטל עוז לוי מקרן עוז קפיטל. "לאחר שהשלימה את רכישת הפעילות באוסטרליה ניו זילנד ובקנדה, ולהערכתנו תשלים בקרוב את הרכישה של הזכיינות הבלעדית של נייקי בצרפת. זאת בנוסף לפתיחת סניפים מואצת שלה באירופה. אין ספק שהרכישות של ריטיילורס מזכיינים שונים בטריטוריות שונות ברחבי העולם מעידה על הבעת אמון חזקה מאוד מצד נייקי העולמית בחברה. אימון שנובע, בין היתר, מהיכולת המוכחת של החברה לרכוש נכסים קימעונאיים קיימים ולהשביח אותם", כותב לוי.

עוז לוי, מנהל קרן הגידור עוז קפיטל; קרדיט: יח"צ

"נייקי מציגה נסיגה זמנית במכירות לאחר שנים של דגמים וקולקציות מאוד חזקות. להערכתנו נייקי היה ונשאר מותג הספורט המוביל והחזק בעולם, עם נתח שוק שולט וייצוג של מיטב הספורטאים, שנמצא כרגע בסביבה עסקית מאתגרת", מוסיף לוי. "אנו מאמינים שנייקי תדע להשיק בעתיד בהצלחה קולקציות מוצרים חדשות, שיהוו מנועי צמיחה חדשים, כפי שידעה לעשות מספר פעמים בעבר, כאשר ריטיילורס היא אחד ממנועי הצמיחה המשמעותיים שלה באירופה ובקנדה הן בתקופה של דשדוש במכירות המותג ובווודאי כשתשוב הצמיחה".

לוי מסכם: "אנחנו מעריכים כי המניה היום נמצאת בתמחור נח מאוד לאור החזרה הצפויה לצמיחה משמעותית במכירות וברווח כבר מהרבעון השלישי השנה ולאחר שהנייר השיל כ-35% בחמשת השבועות האחרונים".

 

נתונים כספיים

ברבעון הראשון של השנה הכנסות ריטיילורס הסתכמו כאמור ב-449 מיליון שקל כאשר מתוכן הכנסות נייקי הסתכמו ב-288 מיליון שקל, זאת בהשוואה לסך הכנסות של 406 מיליון שקל ברבעון והכנסות נייקי של 260.5 מיליון שקל ברבעון המקביל. ריטיילורס רשמה ברבעון הראשון של השנה רווח נקי של 16.8 מיליון שקל בהשוואה לרווח נקי של 21.6 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד - ירידה של 22.1% שלדברי החברה נבעה מגידול חד בהוצאות מימון שהסתכמו ב-13.5 מיליון שקל.

מניית ריטיילורס נסחרת לפי שווי של 3.0 מיליארד שקל אחרי שמתחילת השנה ירדה ב-11% וב-12 החודשים האחרונים ירדה ב-12.5%.

מניית ריטיילורס מתחילת השנה